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通胀飙升,如果央行加息,股市会崩盘吗?

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  纠结的A股

  今天的A股就体现两个字——「纠结」。

  整个市场很纠结:是选择挨成长股的毒打,还是选择滴价值股的蜡油?

  踩着高跟,穿着皮裤,握着马鞭的A股,可真是个折磨人的小妖精呢

  从理论上讲,老美就业不及预期,美联储放水延续,成长股还能挺一会儿。

  可从目前数据看,大宗商品已经涨得妈都不认了。周期价值股直接起飞,必然会打压成长股。

  为什么价值股起飞会打压成长股,不懂的看这篇《A股又丢人现眼了。。。》,懂的请跳过。

  关于未来,经济学家、策略分析师们怎么说?

  今天我看了十来份研报,得到的结论几乎为0。市场分歧非常大,差不多55开。

  一半说可能要来大通胀,到时候各国央行加息可能会超预期;还有一半说,没啥事,通胀只是暂时的,熬一下,然后接着奏乐接着舞。

  正负观点泯灭,合着等于没分析。

  要我说,这波工业品涨价,有相当一部分来自于炒作,而不是来自于市场的真实需求。

  原油的价格不到70,还没回到2018年高点;但铁矿石、铜都已经创下历史新高。

  虽说新能源代表未来,新能源车的单位质量用铜超过燃油车。可问题是,新能源的全面替代需要数十年,并不是一瞬间发生的。

  但铜价的涨幅却是一夜之间——相较于去年低位,铜价已经翻了一倍多,创历史新高。

  这里面少不了各路投机资金。对他们来说,原油市场太大了,打工是不可能打工的,一辈子都不可能给沙特打工的。也只能炒炒铜、铁什么。里面个个都是赌徒,价格又好炒

  所以这事还要继续观察。

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  央行加息,股市会崩吗?

  这个问题才是大家真正关心的。因为很多朋友不押注价值股或成长股,他们就押股市整体。

  万一真的有大通胀,央行加息,股市整体估值必然承压。那么现在还适合投资吗?未来会不会崩盘?

  这边就要用到格雷厄姆指数了。

  格雷厄姆指数综合考虑了股市估值和国债利率的影响。

  1929年,格雷厄姆同志没有考虑这些,然后差点破产。当然,他后来痛定思痛,发明了格雷厄姆指数,还培养出了巴老爷子。

  A股最新的格雷厄姆指数为1.78,国债利率为3.15。

  未来央行加息的情况下,国债利率最多上升到多少呢?

  咱们星球上的国家,国债利率长期看是往下走的。这里面因素很多,包括贫富分化、全球化、虚拟经济等等。

  也不用懂原理,你只要知道,欧美日领先我们几十年,算是摸着石头过了河。利率都是长期向下的。

  

  过去40年的美国国债利率走势

  我们现在是摸着欧美日过河,接下来的路也是比较确定的。

  事实上,过去20年,中国国债利率的中位值也是慢慢下行的。只是没有欧美日下得那么夸张。

  从这个角度出发,中国国债利率即使上行到极限,也很难回到历史极值。

  所以,大致估算一下,利率上行的极限值约为4,中位值约为3.5。前者是悲观情况,后者是中性情况。我标注在下图中。

  

  过去20年的中国国债利率走势

  大家还要考虑一点,就是今年A股的利润增长。按照机构的一致预测,今年剩下三个季度,全部A股的利润增速将会高达29%。

  我一度怀疑我的计算器按错了。但想想也没毛病,毕竟有些周期股利润相较于去年翻了10倍;而成长股业绩也不差,20%的增速,压力并不大。

  不过,咱们这里保守一些,把利润增速设定为20%。

  假设完毕,解题计算,过程略,得到最终答案:

  到今年底,利率按照预期上升的中性情况下,A股的格雷厄姆指数会提高到1.92;

  利率超预期上升的悲观情况下,A股的格雷厄姆指数会降低到1.68。

  按照格雷厄姆的分析,格雷厄姆指数越高,投资机会越好。如果超过2,说明股市的点位很低,是非常好的投资机会了。

  而回溯A股历史,格雷厄姆的这套理论是非常有效的。

  此外,历史数据也表明,当格雷厄姆指数小于1.5时,A股的点位较高,不适合投资,甚至考虑卖出。像今年春节前后A股最高位时,格雷厄姆指数就小于1.5,差不多在1.3~1.4左右。

  综上所述,利率上升并不可怕。

  如果按照预期上升,那么现在A股的投资机会是很好的。

  即使利率超预期上升,那么现在A股的投资机会也不差,不存在大的风险。

  有朋友可能会问,会不会出现更为极端的情况,导致我们的预测有偏差。

  我觉得这种可能性是很低的。

  因为我们的预测非常保守,预留了很厚的安全垫。

  像4%的国债利率,历史上也曾出现过。

  上一次是在2018年初,然后A股就崩盘了,楼市差点崩盘(一线阴跌,二三线靠抢人和棚改捡回一条命),P2P直接被消灭

  所以,为了防止系统性的大危机,央行几乎不可能把利率抬得那么高。

  另外,也可以计算在利率上升的情况下,A股的可能最大跌幅。计算过程就省去了,直接说答案,4%~16%。

  我这两个数字也不可能那么准确。但模糊的正确肯定好于精准的错误。

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  毫无意义的恐慌

  很多朋友总是会产生各种莫须有的恐慌。

  去年股市下跌,专家解释称「拿掉猪肉,都是通缩」。他们很慌,说经济萎缩啦,股市还要跌。

  今年股市下跌,专家解释称「拿掉猪肉,都是通胀」。他们又很慌,说经济过热啦,央行会加息,股市更要跌。

  不是在恐慌,就是在恐慌的路上。结果就是错过一个又一个投资的机会。

  等到股市大幅上涨了。三根大阳线足以改变他们的信仰,所有的利空又都变成了利好。可是,此时再入市的结果可想而知,吃屎都吃不上热乎的

  其实,经济波动、政策调整都是很正常的事情。股市的波动更是如此。

  股市指数是长期向上的,平均下来是每年10%的收益率。但它的走势必然是跌宕起伏的。

  大家想想,如果指数一路只涨不跌且每年提供10%回报,谁还傻傻地去买2~4%的银行理财、货币基金呢?

  在我看来,波动不是什么风险,不能承受波动,才是最大的风险。

  当然,如果你不仅承受了波动,还利用了波动,在低位坚定买入,那将会是最大的赢家。

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