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中国平安3.5年股价未涨,70元股价买到则赚到?

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  4月下旬,中国平安发布2021年一季度报,因投资华夏幸福事件计提182亿减值,“鞋子”终于落地,但股价似乎并未止跌。

  让不少投资者对中国平安的长期投资价值表示怀疑!

  长期看大海文章的伙伴都知道,我们在2017年初就在买平安的股票,这几年里也有不断地分批加仓,中途3年多的时间里,只在爆出华夏幸福事件时,做了减仓。


  那么问题来了!

  2017年11月21号股价达到71.27元,2021年4月30号收盘价格为72.5元,3.5年里股价时涨时跌,回到原点。

  平安是否还具有投资价值?目前70元左右的股价,对于未来十年来说,是否是低位?

  今天我们来探讨这个问题,只为分析,不为推荐!对投资中国平安感兴趣的伙伴可以认真细看下文,内容涉及比较多数据和指标,需要一定的耐心。

  一,中国平安的价值

  先看PEV(股价与内含价值的比值)。

  截至2021年4月21号,PEV为1倍,在历年数据中处在6.56%的位置,即便是10年的数据也只在9.14%的位置,明显处于历史低位。


  我们认为PEV在0.8-1倍是值得布局保险股的区间,按照主流机构预测,未来几年的PEV在0.7-1之间。


  接着看PB。

  截至2021年4月21号,PB为1.83倍,在历年数据中处在14.16%的位置,在10年数据中处在19.73%的位置,也是处于历史较低位置。


  我们认为PB在1.6-2倍是保险公司市净率合理区间,从历史投资总结来说,凡是处在这个位置便可以分批布局保险股

  再看股息率。


  历史数据最高值为3.37%,10年数据最高值为3.3%,截止2021年4月30号,股息率为3.03%,已接近历史高位,股息率越高股价越具投资价值。

  最后看股票回购。

  巴菲特对股票回购一直情有独钟,非常重视。

  在2018年的《巴菲特致股东的信》中,菲特特别谈到了股票回购,说他非常喜欢股票回购的公司:“包括美国银行在内的多家伯克希尔·哈撒韦公司投资过的公司,一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购,因为我们相信大多数情况下,公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟,我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当一个公司的经营规模不断扩大,但流通股数量不断下降,股东将会非常受益。”


  巴菲特用单独一节讲述了股票回购,认为“在投资世界,有关股票回购的讨论往往变得很激烈。从退出股东的立场出发,回购往往会带来好处”。但也坚持认为,回购股票的价格很重要,“对于持续股东,回购只有在股票被以低于内在价值的价格购买时才有意义。当遵循这一规则时,剩下的股票将获得内在价值的即时增长”。

  平安在员工持股和回购上也有不少的动作!


  从历史回购数据看,每次员工持股计划买入的价格,基本都是近期的价格低位,不管是2015年、2018年还是2019年初。

  值得注意的是,2019年4月到7月平安做了50亿的股票回购,平均价格在86元左右。


  
最近一次的员工持股计划是在今年4月22号。


  一是核心人员出资6.7亿买入公司股票,二是9万多员工自愿出资41.8亿元参与的长期服务计划。


  两项累计投入48.5亿元,从回购时间来看,买入价格预计在70元左右。

  二,2020年年报和2021年一季度报数据

  先看2020年主要数据。


  先看上市险企整体的数据,归母净利润方面平安遥遥领先,中国太平跟第一梯队的公司差距还是比较大。

  具体来看,平安2020年营业收入12183.15亿元,同比增速4.23%。


  归属母公司净利润1430.99亿元,同比增速-4.22%,在几家A股上市的险企里,数据不算最差。


  归属母公司普通股扣非ROE为20.1%,同比增速-2.6%。虽然ROE(净资产收益率)增速有所下降,但近五年基本保持在20%左右的增速。

  我们认为净资产收益率在15%及以上是优秀企业的标准之一,符合该标准的公司将优于90%的企业。


  归属母公司普通股东的每股股东权益41.72元,同比增长13.31%;内含价值13218.12亿元,同比增长10.63%,每股内含价值72.65元。


  新业务价值495.75 亿元,同比下降34.7%;新业务价值率33.3%,同比回落14.0个百分点。

  主要的挑战点在于:寿险面临较大压力。由于监管政策收紧,增员积极性下降等影响,增员情况不甚理想。

  一般情况下入职一年以内的新人贡献全公司的价值比例可以达到40%-50%,目前还没看到拐点,这点在整个保险行业都是如此。

  除新华外,上市险企代理人规模出现不同程度缩减。截至2020年底,新华代理人规模持续扩张至60.6万人,同比+19.5%,成为4家上市险企中唯一实现队伍人数正增长的企业。

  其余各家代理人规模均出现了不同程度的缩小。其中,平安和太保延续上年下降趋势:平安个险渠道代理人规模为102万人,较年初下降12.3%;太保月均人力为75万人,较年初下降了5.1%。国寿报告期末代理人规模则较年初减少14.6%至137.8万人。

  从人均产能来看,除国寿外,过去两年各公司代理人的产能均出现不同程度的下降。


  具体来看:

  新华保险:2020年原保费收入为1595亿元,同比增长15.5%。其中新单增速为44.1%,继上一年增速转正后,持续高速发展。

  中国太保:2020年保费收入为1913亿元,同比-11.7%,近年来首次出现负增长。代理人渠道新单290亿元,同比-26.7%。其中新单增速为-26.7%,续期增速为 4.3%。


  中国平安:2020年规保新单1577亿元,同比-10.5%。其中新单增速为-10.5%, 承压态势进一步加深,未走出负增长。

  中国人寿:2020年实现整体保费6122亿元,同比+8%,新单和续期增速分别为7%和8.4%。


  再看2021年Q1的数据。

  平安Q1归母OPAT同比增加8.9%,其中寿险,财险,银行,投资和科技的OPAT增速分别是4%,15.3%,18.5%,-7.2%和 80.6%。


  Q1新增客户同比下降8.84%为794 万,其中传统渠道和五大生态圈引流分别同比-9.5%和-7.5%,同时拥有多家子公司账户的客户数同比增加11.8%至8457 万人,人均持有合同较年初下降 0.01 个至 2.75 个;


  Q1寿险NBV同比增长15.4%至190亿元,和2020Q4合并看,两个季度NBV合计同比-23.5%,业绩符合预期。


  由于华夏幸福计提了182亿元减值,拉低集团投资收益率至3.1%。

  三,保险行业的发展前景

  先说保险资金与金融总资产的占比。

  行业调查数据显示,2020年全球保险业占金融业总资产比重为17.8%,而中国只有6.46%。


  
再说保险深度。

  2020年世界保险深度预计在7.3%左右,而中国只有4.45%,具有64%的差距,不仅与台湾地区、香港地区有很大的差距,甚至还落后于南美洲地区。


  
最后看保险密度。

  2019年,中国保险密度441.01美元/人,与世界保险密度819.99美元/人,差距378.98美元/人。

  具体数据方面,2019年,中国香港地区人均保费为7915欧元,排行最高,其次丹麦、瑞士和新加坡分别以5239欧元、4972亿欧元和4888欧元的人均保费排行第二—第四名。


  中国内地人均保费与世界发达国家和地区尚有较大差距,人均保费仅317欧元。

  以上三项数据都显示出,中国大陆具有巨大的市场潜在空间。

  四,总结

  从以上三大点的分析中,我们可以看到目前中国平安的股价处于比较低估的区间,70元左右的价格对于未来十年来说也是低位,因此我们在4月30号的时候选择了有限资金下的第一次加仓。

  但是,我们也意识到,低估不代表会马上涨,就像国有四大银行一样,估值够低,但股价就是不涨。因此,投资计划很重要,对于低估的股票绝不可以“一把梭”,分批买入很重要!

  同时,考虑到股价可能较长时间不涨,就像过去三年多的时间一样,投入的资金量我们选择控制在总资金的30%以内,以防止股价不涨组合收益率较低,而影响投资决策。

  好了,以上是我们对中国平安的一些个人观点,只是记录自己买入的原因和观点,不是推荐大家去购买这家公司的股票。

  股市有风险,入市需谨慎!

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