投资过程中最重要的事/我们的持仓情况

投资过程中最重要的事

什么是投资过程中最重要的事？我们鹏风价值研究所认为是不断提高潜在胜率和赔率的确定性。我们目前把胜率定义为持有一只股票一年内最终赚钱的概率或者说把握，这个一年内，可以是持有几周，或者几个月，或者一年，而我们把赔率定义为最终的回报率。从这个定义来看，可以发现我们并不属于长线价值投资风格，而更像是价值投机风格，原因如下:

1、A股的绝大多数股票大部分时间都是处于下跌或者横盘震荡状态，而只有不到10%的时间里是处于上涨状态。但，因为每个股票所处状态不同步，所以理论上就可以做到先后去潜伏那些即将进入一段持续上涨状态的股票，而不用死守一只股票很长时间。如此，也能降低我们等待的痛苦！

2、引起股价持续上涨的主要因素很多，其中，如果业绩增长超市场预期，大概率就会引起股价的上涨。通常情况下，一家公司的股票上涨速度最快的阶段，往往也是其业绩增长最快的阶段。也就是说，只要我们不断地研究和跟踪一些行业的公司，就可以有更大地把握去预测出他的业绩增长情况，从而比较精准地把握他们即将到来的一波主升浪！

3、挖掘出长线大牛股的难度远远大于发现具备“净利润断层”、“戴维斯双击”、以及“戴维斯单击”等潜质的潜力股的难度。因为伟大的企业不常诞生，而曾经辉煌过几年的企业却很多，几乎每年都会出现一批！

4、伟大企业因为形成市场共识后，关注和参与的资金比较多，所以其价值往往很少被低估，价格都不便宜；而基本面突然反转，处于辉煌发展期前夕或者前期的公司却不容易形成市场共识，关注和参与的资金比较少，所以其内在价值往往被低估，价格比较便宜！

5、我们自身的能力有限，还不具备提前几年甚至十几年看透一家中小型企业会成长为伟大或龙头企业而股价持续走牛的洞察力，但我们具备发现一些行业的企业处于辉煌发展阶段前夕或者前期的能力，因为伟大企业往往是靠内生因素推动成长的，而后者往往是靠外部变革的突破而推动的，显然外部变革引起的企业基本面的变化，更容易预见和观察！

6、整个A的投机风气比较浓重，趋势投机风格的资金远远多于价值投资风格的资金，而趋势投机风格的资金往往是不懂或者不太重视衡量企业内在价值的，这就造成了企业内在价值和价格之间的差价变动非常大，所以即便是一家伟大的企业，如果短时间内其被炒作地价格远远大于其内在价值，那么不久的将来，其股价一定会持续下跌向内在价值靠拢的。既然一定会下跌，自然就应该卖出，而不是为了坚守长线价投而眼睁睁地看着利润回吐！

说完我们为什么选择以价值投机为主的投资风格后，我们继续探讨为什么我们认为在投资过程中最重要的事就是不断提高潜在胜率和赔率的确定性。

我们还是举例来说明下，大概在今年四月中旬，我们经朋友推荐注意到了中远海控这家上市公司，虽然这个时候中远海控股价已经有较大涨幅，但如果其2021年归母净利润真能像朋友预测的那样超过500亿，并且未来几年也能保持二三百亿的净利润水平，那么，按我们的估值方法来看，在当时十四五元的价格买入，至少还有一倍以上的上涨空间。但为什么我们最终没有去把握这个机会，然后眼睁睁看着其短短十几个交易日就涨到20元以上了呢？

这都是因为我们对其胜率的确定不够高。为什么胜率的确定性不够高？因为我们对中海远控所处的行业和其基本面的了解非常有限，之前从来没有研究和跟踪过。虽然我们紧急花了一些时间梳理了公司的历年财务数据和搜集了一些资料来了解行业和公司发展情况，但还是认为对其认知程度不够高，并没有超过八成的把握认为中远海控2021年归母净利润会超过500亿，并且其二季度、三季度业绩会继续同比和环比增加。相反，如果我们有超过八成的把握认为其能实现这样的业绩表现，那么因为其赔率比较高，考虑机会成本，我们大概率会卖出一些当时持有的潜在胜率和赔率综合来看没有中远海控理想的个股来建仓和加仓中远海控。

是的，投资就是认知的变现，你只能赚到你能力圈以内的钱，如果你去参与你不太了解，把握性不大的投资，即便有时候会靠运气获得丰厚回报，但长期下来，你大概率是亏钱的。

目前，我们建仓或加仓的个股，必须满足两个或有条件:一个是持有一年内，胜率超过9成的前提下，潜在回报率超过30%；一个是持有一年内，胜率超过8成的前提下，潜在回报率超过50%。通常情况下，胜率和赔率综合来看更优的，仓位就越重。总之，我们越来越觉得稳健投资就是管理概率和赔率的学问，这门学问是一种科学的艺术。

进入2021年，其实我们股票池里有不少个股涨的非常好，比如兖州煤业、云铝股份、宝钢股份、双星新材、ST电能、广电运通等。但我们都没有持有或持有很少，为什么？

我们认为除了ST电能，我们深入研究后，还是看不太懂，感觉参与的话赌博成分太大外，其他个股都是因为没有花时间去研究和跟踪而错过的，因为这些公司研究门槛并不像高科技、医药等行业那样高，所以，以我们现在的认知程度和研究能力，哪怕我们每个公司花三天时间来研究一下，也能把确定性提高起来，最终很可能会配置一些。

所以说，不断提升投资胜率和赔率的确定性才是我们投资过程中最应该去做的事。很多人嘴里说很看好一家公司，但为什么不敢买入？！除了懒和拖延，还有就是他们对自己结论的把握性不够大，往往仅仅是一种模糊的感觉，更具体地讲，就是他们的对这个投资机会的的认知程度不足以给他们足够的胆量去下注，即便鼓起勇气下注了，因为确定性不够，信心不足，所以面对波动就会焦虑和恐慌！

这不由地让我想起毛ZD当年率领不到200名手持木头枪的学生军，在长沙城外猴子石逼迫3000名手持武器的败军缴械投降，从而使长沙城避免兵祸的故事。如果毛ZD不先亲自跑去郊外观察这些败军的真实情况，如果他自己不练就一身强壮的体魄，如果他不熟读那么多富含韬略的书等等，那么他可能想不到这个方法；即便想到了，也很可能没有胆量去做；即便去做了，也很可能因为一些细节露出破绽而功败垂成！

我们的持仓情况

上一次分享我们的持仓情况还是3月底的时候了，这一个多月我们持仓还是有一些变动的，这些变动自然都是建立在不同个股之间的胜率和赔率的确定性基础之上的。总仓位方面，这一个多月，基本上都接近满仓，最小时仓位也超过90%。

航天彩虹和东方电缆我们已彻底清仓，最终的回报肯定是低于我们的预期的，幸亏在高位减仓了一部分，不然完美坐了过山车。关于清仓的具体原因，我们的过往文章中有讲过。

新城控股最近仍有减仓，目前剩7%左右的仓位。不过我们认为中长期来看，新城控股还是低估的，大概率还有主升浪，我们会继续跟踪，后面不排除加仓的可能！

索通发展已持有三个多月了，55亿市值以下建仓后，后面又加仓，继续持股待涨，需要注意原材料涨价对毛利率的影响，不能觉得预焙阳极持续涨价，公司的利润率就一定会大增！

中旗股份这段时间无疑是我们的持仓股里走势最稳最好的一个。不妨再去看看我们去年写的那篇《“潜力股”中旗股份未来业绩测算和估值尝试》的文章。在我们文章中我们说过，45亿市值以下的中旗股份简直就是白送钱，可放心建仓和加仓。不知不觉，中旗股份市值已接近60亿了，离我们中性偏悲观估值范围的上限市值还差10亿，我们不会再加仓，接下来只要周K线不破位，我们会一直持有，然后等市值接近70亿时，卖出三分之一，然后就是越涨越卖！

分析完股票A的2020年年报后，我们把其仓位从10%已逐渐提升至23%左右，目前为我们的第一大仓位股，我们会密切关注公司发展和主力动向，后面不排除继续加仓可能。计划盈利超过50%后，先减仓三分之一。

股票C这段时间表现不错，最近逢高又减仓，已经有较厚的盈利安全垫了，我们不担心其今年业绩的成长性，主要还是担心他的资金链，短期偿债能力有点差，不过，一旦定增方案落地，资金链紧张的问题得以解决，如果届时股价涨幅不大，我们会多加仓，最大仓位可达30%，目前还有8%左右的仓位。

股票D最近走势很稳，就是有点磨叽，中间有好几次想减仓，但还是忍住了，已经持有近两个月，盈利才10%左右，离第一目标价还有20%的涨幅，到达后先减仓三分之一，然后越涨越卖，希望主力早点让我们实现目标吧。

如果在我们所有的持仓股选一只出来满仓中长线持有，我们会选股票J，J公司真的是一家非常优秀的细分行业龙头企业，未来有很大的概率成为世界级的特种功能膜平台。近一个月有加仓，目前仓位在18%左右，为我们第二大仓位股，我们不会死拿着，如果短期涨幅较大，股价接近我们中性偏悲观估值范围的上限，我们会减仓！

股票L是我们最近关注到的LED行业里的一家上市企业，目前仅买入2%的观察仓，接下来我们将继续深入研究和跟踪LED行业和L公司的基本面，进一步提高对其的胜率和赔率的确定性，一旦到达理想状态，我们会持续加仓！

总之，稳健投资致富没有捷径，唯有不断夯实投资基本功，不断提升对世界、对市场、对公司的认知水平，你才有更大的概率实现美好目标。相信常读我们的文章，一定可以帮你夯实投资基本功和认知水平的。如果我们的分享让你收益，记得点赞和转发哦。谢谢！

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