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宽松周期下 泛海的资产价值或将开启增长通道

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  不管作为“世界货币”的美元公信力是否下降,但美元和美国仍然是不可否认的全球经济周期的重要源头。拜登胜选以来,走了一条和特朗普完全不同的经济政策路线,特朗普依靠减税,拜登则依靠扩张性的支出,这种经济路线的不同,很可能造就不同的经济周期。

  拜登选择的扩张性支出方式,是大搞基础设施建设,这毫无疑问需要巨额的支出资金,但是,拜登政府的财政拿不出如此巨额的资金,于是,美元的货币政策就有了持续超量化宽松的基础。

  美元带头,西方主要经济体就不得不加入。因此,全球范围内,超量化宽松显现出明显的溢出效用,这会在两个阶段导致两个后果:第一阶段,随着全球经济的复苏以及货币流动性的泛滥,大宗商品价格、原材料价格会上涨;第二阶段,各经济体之间的输入性通胀预期形成,资产价格会在一定范围内膨胀。

  这就是经济周期的显著变化。那么,这和企业化债有什么联系呢?这需要来看企业具体的资产结构。更进一步说,就是企业的资产结构,是否能够对位上全球经济周期的“红利部分”。

  这个宽松周期对于目前正处于流动性压力中的泛海具有重要意义,因为泛海的资产是非常典型顺周期结构:房地产、土地储备和金融机构股权。做一个十分简单的思维推演,当全球流动性过剩,导致资产价格膨胀时,首先最能吸附货币的是什么?自然仍是土地、房地产资产,而在市场表现上,就体现为资产计价的增值。

  现在,美国的土地和房地产资产领域,已经出现了这个态势,美国的房地产开工率已经达到近两年的最高状态,再向前追溯,则是最近半年美国房地产库存的迅速减少。资产价格是一种规律,其实放之四海而皆准。


  泛海虽然在此前已经完成了战略转型,但手中仍有不少良性的房地产和土地储备,而且,入手时间很早,成本相对低廉,例如武汉CBD项目。在当前这个大周期的当口,又适逢武汉要大力发展金融产业,明确将武汉CBD定位为“武汉金融城”,这种资产的增值,以及增值的预期,将给泛海的化债带来绝佳的支撑。出售资产能卖出更高卖价也好,引入战投能开出更好的筹码也罢,这都是缓解流动性压力的关键支撑所在。

  另一方面,金融机构的股权,也会在这一周期当中,体现出资产价值的上涨。流动性增加之后,首先反映的便是资本市场的大盘总体上扬态势,第一波受益者无疑是券商。而在中国,金融牌照又是最稀缺的资源所在,两相叠加,周期性因素加上稀缺资源因素,券商和金融机构股权,都是最好的资产。泛海恰恰拥有一系列的金融牌照,尤其是民生证券,是广为市场认可和稀缺的金融资产。


  事实上,资产值不值钱,并不是静态的,而是要识别其处在经济周期中的什么位置、何种地位,泛海的这些资产,恰恰处在一个不错的时间窗口。

  另外,还有一点,面对国际经济周期的变化,中国的政策造就出了一种小环境,即相对较“低的增速与低利率匹配”。低利率这点十分重要,它决定了资金价格,全球流动性过剩和中国的小环境,都把资金价格控制在了较低的水平上,这对于优质资产的流通亦是利好。

  站在大周期下,以更加“中宏观”的视角作为研究工具,才能更客观地厘清问题、找到办法。这对于任何量级的投资者来说,都是至关重要的事。

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