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扼腕叹息!一代投资大师病逝,享年67岁!高瓴资本张磊深夜含泪发文!这位与巴菲特齐名的教父级人物,是如何将资产翻22倍的?

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  昨晚,投资界传来一则令人悲伤的消息:

  耶鲁大学发布消息称,投资大师、耶鲁大学首席投资官大卫·史文森于5日因癌症去世,享年67岁。


  前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·毕格史曾表示:“世界上只有两位真正伟大的投资者,他们是史文森和巴菲特。”

  除了其教父级的投资地位,在中国,史文森更多因其高瓴资本张磊的身份而被提及。作为大卫·史文森的学生、高瓴资本创始人兼首席执行官张磊凌晨2点发文哀悼恩师,感慨“传奇永不落幕”。


  01

  大卫史文森是谁?

  机构投资界的巴菲特

  大卫史文森是耶鲁捐赠基金的首席投资官,在投资界是比肩巴菲特的大佬。他培养出的人才不仅在耶鲁创造了佳绩,还向全世界很多重要投资机构输出了领导力量。这样伟大的投资者是怎样练成的呢?

  1954年,大卫·史文森出生于美国威史康辛州的一个小镇,是6个兄弟姐妹中的老大。他的爷爷和父亲都是威史康星大学河瀑分校的化学教授,母亲则是一名牧师。

  本科从威史康辛大学河瀑分校毕业后,史文森进入耶鲁大学经济系攻读经济学博士,师从诺贝尔经济学奖得主托宾,主要研究方向为公司债券的估值模型。

  获得耶鲁大学经济学博士学位之后,史文森在华尔街工作了6年,其中在所罗门兄弟做了3年,在雷曼兄弟公司工作了3年,在所罗门兄弟工作时,史文森构建了世界上第一个掉期交易。

  1985年,史文森31岁的时候,他收到耶鲁教务长布莱恩纳德邀请掌管耶鲁基金时,毅然选择回归学校,哪怕这次跳槽要减少80%的收入。

  此后30多年,史文森将耶鲁捐赠基金会打造成“常青基金帝国”,经历了1987年美股的“黑色星期一”、20世纪80年代的经济滞胀、“克林顿繁荣”、高科技浪潮及泡沫破灭等大起大落的冲击,耶鲁捐赠基金资产规模却从13亿美元增长至303亿美金,增长了22倍。


  领航集团创始人约翰博格说,大卫史文森是这个星球上仅有的几个投资天才之一。

  02

  改造耶鲁捐赠基金

  优秀业绩的来源

  在美国,绝大多数的著名高校都是私立大学,比如由哈佛大学、宾夕法尼亚大学、耶鲁大学、普林斯顿大学、达特茅斯学院、哥伦比亚大学、布朗大学及康奈尔大学组成的常春藤联盟,全部是私立大学。

  由于校友捐赠的资金比较多,所以美国各个高校的基金规模都相当惊人。比如2018年,哈佛大学的捐赠基金规模达到了383亿美元,排名第一,耶鲁大学是309亿美元,普林斯顿大学是260亿美元,斯坦福是265亿美元。

  为了管理好基金,各个高校都使出了浑身解数,它们会聘请专业的人员来操作,有一整套保值、增值的方案,并慢慢显现出了华尔街的投资风格。

  1985年对耶鲁捐赠基金来说是一个很重要的转折点,这一年大卫·史文森出任首席投资官,带领耶鲁大学捐赠基金开创性地打造出了“耶鲁模型”。

  耶鲁大学基金,在成立之初它的投资风格非常保守,60%投了美股,40%投了国债,这样的投资方法虽然安全,但是赚的钱也不多,年化收益只有6%。

  史文森认为这种投资组合是不合理的:第一这种投资组合不够分散 ;第二长期来看股票的回报远超固定收益产品。

  大学基金是个长期的事业,要保持资产的购买力并且要永恒地保持下去,大比例地配置固定收益实现不了这个目标。于是,史文森对耶鲁捐赠基金的改造是转到一个更加分散化、以股权为导向的投资组合。

  资料显示,刚接手耶鲁基金时,史文森也不知该如何管理,于是他雇用了耶鲁老同学Dean Takahash为自己的战略伙伴,两人花了数年的时间评估各种投资组合,考虑不同的投资战略。在与耶鲁投资高层多次沟通之后,史文森决定将投资组合理论付诸实践。

  他将原本投在国内股票债券上的大约3/4的耶鲁捐赠基金分散到一系列其他投资项目中,包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产。史文森不强调对债券和现金的投资。他认为债券和现金只能带来低于市场平均值的回报。尽管史文森的一些投资项目本身具有很大的风险,但这些投资组合却恰恰验证了投资组合理论所预料的:投资组合降低了波动性,从而提高收益率。

  事实证明,耶鲁大学捐赠基金的投资组合还具有很强的穿越周期的能力。受市场影响,2016年美国多数大学基金业绩惨淡,一大批基金业绩为负,规模世界第一的哈佛捐赠基金收益率为-2%。但耶鲁大学捐赠基金仍然取得了3.4%的正收益。

  球友@不知道鸭评价道:个人觉得史文森厉害的地方不仅仅是把一些事儿整明白了,而是整明白之后还真敢先于他人把事儿就这么办掉了。


  由于在2005年的时候,基金实现年化收益16.1%,他被称作“Yale's 8 billion dollar man”,耶鲁大学基金成为全球最具成长性的基金管理机构。所以大卫·史文森有一个绰号,叫做“耶鲁财神爷”。


  对于耶鲁这个有着400多年历史沉淀的著名大学而言,史文森已经成为了最值得骄傲的人物之一,他给耶鲁带来的不仅仅是物质上的财富。

  03

  史文森与张磊

  亦师亦友的佳话

  除了其教父级的投资地位,在中国,史文森更多因其高瓴资本张磊的身份而被提及。

  作为中国最成功的投资人之一,高瓴资本张磊职业生涯的起点便始于出色的基础研究,这个突破点发生在耶鲁大学捐赠基金招收他当实习生的时候。

  当时这不是一个常规性的安排,因为耶鲁大学捐赠基金通常不接收MBA学生当实习生,但张磊给首席投资官大卫史文森留下了深刻印象。

  “几乎立刻就能看出,张磊非常出色,有着极为不凡的洞见,”耶鲁大学捐赠基金的高级主管迪恩·高桥说,他称张磊能够看出哪些公司可以变得很出色,“我们很好奇,为什么这个来自中国的小伙子会有这些洞见?”

  从此,张磊与投资也结下了不解之缘,张磊在《价值》一书中说:“许多时候的人生际遇,是上天无意间给你打开的一扇窗,而你恰好在那里,某种意义上,是耶鲁投资办公室定位了我今后事业的坐标系,让我决定进入投资行业。”

  2005年,是张磊投资生涯中最重要的一年,他在这一年创办了自己的投资机构“高瓴资本”,寓意高屋建瓴,创业时团队只有5个,他找到自己曾经的同学和同事,租了最便宜的办公场地,就开业了。但开业后却没有人愿意投资,张磊坚定看好中国的前景,奔走在世界各地,向海外出资人展示中国,但投资人却不看好中国的机会。

  最后,在经过严格的考察后,还是大卫史文森掌管的耶鲁基金会给张磊投资了2000万美元 ,成为张磊创业后的第一笔资金,从此,张磊启动了自己开挂的投资之路,也给了恩师颇为丰厚的回报,高瓴资本已经累计给史文森的投资带来了十几亿美金的收益。

  大卫史文森说:1999年,我是老师,张磊是学生。2020年,张磊是老师,我是学生。


  今天凌晨,张磊发文悼念史文森,文中写道:

  暮春可能是最残忍的季节。我收到大卫·史文森先生去世的消息时,心中的悲痛难以自已。尽管我知道,这位全球机构投资界的传奇先驱已经与癌症斗争了九年,但一时间还是无法接受这样的噩耗。

  我很难用言语表达大卫对我以及身边朋友的巨大影响,打开电脑却迟迟难以成文。他是引领我进入投资界的第一位导师,他教会我什么是受托人责任,什么是长期价值投资,如何创造一个有灵魂的组织……他早已成为我生命中的良师益友。

  传奇永不落幕,我将永远感激与怀念这位导师和朋友。

  04

  史文森留给普通人的投资启示:

  “懒人投资组合”

  斯文森曾说过,成功的投资者应该具备七大特质:

  1、投资是整个世界最具魅力的活动之一。成功的投资要求投资者具备广泛的特质和素养:好奇心、自信心、谦逊、敬业、判断力和热忱。

  2、好奇心、求知欲,因为几乎任何事情,任何地点都可以对市场有所影响。极致聪慧,因为你至少要和你的竞争对手一样聪明或更聪明。

  3、自信心,因为当你做出一个买进或卖出的决定时,实际上你是在下注市场走向是错误的。

  4、谦逊,因为有时市场又是正确的。

  5、敬业,因为你在和其他很多同样辛勤工作的人在竞争。

  6、判断力,因为仅仅搜集堆砌事实是不够的,你需要得出正确的结论。

  7、热忱,因为如果你不热爱你现在正在做的事情,你会失败。


  史文森认为,投资人如果采取非主流的投资策略,他们会面临许多的挑战。人性会驱使投资人去接纳普获认同的投资策略,让自己感到很安心,当自己的投资跟多数人雷同时,这会强化自己与社会的紧密联系。不幸的是,这种心理上的慰藉很少创造出成功的投资结果。

  因此,史文森也被称为一个“不走寻常路”的投资经理人。他将这一投资理念贯彻于投资与管理的各个环节,取得了一系列创新性的成功。

  史文森有一个著名的“耶鲁懒人投资组合”方案,这种投资组合的核心就是:分散化、以股票为导向、请专家打理,而这也是他投资的核心理念。

  在他的《非传统的成功》(Unconventional Success)一书中,就这一多种资产类别的投资方式作了重点说明,它由以下六种资产类别构成:

  国内股票30%;

  国外成熟股票15%;

  新兴市场股票5%;

  不动产和自然资源20%;

  美国国库券15%;

  美国通货膨胀保护债券(TIPS)15%。

  当然,在此基础之上,每年度都会根据历史数据及实际经济状况对各类资产的收益及风险进行重估合理调整。

  根据史文森的统计,在1925年~2010年这段时间内,美国短期国债的回报率是21倍,中长期国债是93倍,而大盘股是2982倍,小盘股是16052倍。如果按照这样的方式计算,就应该把所有的钱都用来投资小盘股。

  “但投资没有那么简单,”史文森说,“问题就在于,在顶峰时候投进去1美元,在谷底时候只剩下1毛钱。这样的情况在1929年股灾时尤为明显。”

  因此,史文森认为,不能把所有基金投资放在同一个资产类别之中,而应使用多种工具,来实现一个多元化的组合。


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