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"五一"快递爆棚!海外龙头股迭创新高,行业政策拐点已现,A股迎来布局时机?

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  快递行业的蛋糕在继续做大。

  国家邮政局最新监测数据显示,今年“五一”假期前两天,全国邮政快递业共揽收快递包裹4.94亿件,同比增长26%;投递快递包裹近5亿件,同比增长22%。

  受新冠疫情的影响,零售线上化趋势加速,美股的电商龙头股亚马逊和物流股UPS、联邦快递近期股价携手创新高。但由于中国快递行业受“以价换量”的价格战影响,龙头企业今年一季度盈利受到冲击,在本轮调整中跌幅惨重,顺丰控股自2月下旬以来跌幅超过40%,中通快递也跌幅超过15%。

  分析人士认为,尽管快递行业的价格厮杀战仍未看到硝烟散去,但行业政策拐点已出,价格竞争或已处于最后一个阶段,而快递行业蛋糕仍在不断增大,或许已经到了龙头股的布局时机。

  蛋糕仍在增大

  国家邮政局监测数据显示,今年“五一”假期前两天,全国邮政快递业共揽收快递包裹4.94亿件,同比增长26%;投递快递包裹近5亿件,同比增长22%。

  我国快递行业的蛋糕仍在不断增长中。国家邮政局监测数据显示,截至2月7日,2021年我国第100亿件快件诞生,快递业务百亿件用时再次刷新记录,2021年仅用38天,而2020年因受疫情影响用了80天。

  过去三年,我国快递业务量年复合增速均在20%以上。据国家邮政局统计,2020年全国快递业务量和业务收入分别完成830亿件和8750亿元,同比分别增长30.8%和16.7%。2019年全国快递业务量和业务收入分别为635.2亿件和7497.8亿元,同比分别增长24.2%和25.3%;2018年全国快递业务量和业务收入分别为507.1亿件和6038.4亿元,同比增长26.6%和21.8%。

  分析人士认为,快递业是电商的基础设施,而电商是驱动快递行业发展的动力,我国电商渗透率仍有巨大的提升空间。根据国家统计局数据,2020年全国网上零售额达11.76万亿元,同比增长10.9%,实物商品网上零售额达9.76万亿元,同比增长14.8%,占社会消费品零售总额的比重接近四分之一。

  行业政策拐点已现

  2020年以来,快递行业价格战越燃越烈,今年3月,在价格战炮火最猛烈的义乌,收件的最低价格甚至被打到1元以下。

  但由于价格战已经影响到快递网络的稳定和快递小哥的基本收入,监管部门开始出手。近期,浙江省政府审议通过了《浙江省快递业促进条例(草案)》,明确提出不得以低于成本的价格提供快递服务,这是首次以法规形式提出对快递业价格的监管。

  兴业证券表示,以往监管部门应对行业恶性价格战主要通过约谈、窗口指导等行政手段,此次条例是首次以法规形式监管行业价格竞争,有望明显提振快递末端网点的议价能力和同业之间的监督能力。该条例的出台标志着行业政策拐点已现,后续随着价格逐步趋缓,行业盈利拐点或将在年内出现,总体上竞争强度减弱有利于龙头企业利用历史沉淀的资源、能力缓慢扩大竞争优势和市场份额。

  华创证券认为,后续《草案》立法需要等待其进程,但监管思路已经较为明确,对于低价竞争进而影响基本服务保障的现象将予以制止,行业将从相对低价的价格竞争转向服务比拼,物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益。

  但由于监管标准模糊和执行难度较大,最终落地效果仍需观察。安信证券表示,监管层面加强对行业的价格监督,意图引导行业有序发展,遏制不当竞争,化解快递行业重大经营风险及社会风险,考虑到浙江为全国重要“产量区”,对当前的行业价格竞争有一定缓解作用。但由于监管标准模糊和执行难度大,仍需观察政策细则和执行力度情况。

  头部企业话语权增强

  浙商证券认为,快递行业的价格竞争或已进入最后一个阶段。2017年,苏宁物流从配送业务战略角度,高价收购天天快递;2019年为快递中小企业集中出局之年,如风达、优速被收购,国通、全峰、全一、品骏终止业务。2020年,龙头份额显著提升,A股累计CR4(浙商证券自行测算)由2018年4月34.9%提升至2021年2月51.2%。

  此外,上游电商参与者增加,不再一家独大,快递企业产业链地位提升。浙商证券表示,上游电商形成淘宝、京东、拼多多一超两强格局,2019年,拼多多GMV增速113.4%,显著高于淘宝天猫、京东。一超两强的上游端发展下沉市场,依赖下游配送产能扩张;中游端在降本增效下优选服务商,顺丰针对大客户推出特惠专配,成为阿里系外新选择;下游端多平台引流,奠定了当前阿里系、京东系、顺丰三足鼎立格局,当前电商、快递格局呈动态稳定,短期难有出局者。

  中金公司表示,关注到近期行业主管机构的监管动向,结合美国快递市场竞争和出清的经验,在当前时点龙头快递公司市值偏低估,迎来布局时机;随着对快递市场的无序竞争行为监管力度加强,前期相对混乱的竞争状态或将有所好转,快递行业仍将回到以服务质量和成本效率结合的高性价比为核心能力的比拼,龙头公司可布局。

  山西证券认为,一方面线上消费潜力不断释放,下沉市场持续为行业提供增量,快递行业规模有望稳定高增长;另一方面,快递行业产能出清,行业加速整合,优势企业具备长期投资价值,选股建议关注两条主线,一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头;二是主打中高端市场,单票收入高,产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。

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