新潮能源：化“危”为“机”——逆周期布局，顺趋势经营

来源：中华网财经

　　据A股上市公司新潮能源披露的业绩预告显示，公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为-24亿元人民币至-22亿元。其中，预计对油气资产计提资产减值准备约27亿元至30亿元。

　　2020年度公司业绩为何出现巨额亏损？去年“负油价”时期怎么“挺”过来的？二级市场表现不佳怎么办？带着重重疑问，中华网财经对新潮能源董事长兼总经理刘珂进行了独家专访。

　　2020年度业绩为何出现巨额亏损？

　　中华网财经：2020年业绩预告披露，新潮能源预计对油气资产计提资产减值准备约27亿元至30亿元，这也是公司净利预亏的主因。请问，公司针对此次计提减值的标准是什么？是否会继续进行资产减值？

　　刘珂：针对油气资产计提专项减值准备，是根据国内相关会计准则的要求所采取的必要、合理的措施，这也与美国油气行业惯例相符。公司每年除依据自有数据进行储量测算外，还会聘请国际顶级储量评估机构Ryder Scott对年末剩余经济储量进行评估，并结合外部数据进行减值测试。从2020年末的测试结果来看，公司油气资产的期末折现价值低于账面价值，因此触发资产减值条件。公司计算油气资产减值金额时，也综合参考了最近一段时间内可类比资产的市场交易价格以及与公司油气资产价值密切相关的其他影响因素。

　　公司计提油气资产减值准备，是出于会计谨慎性考虑，在现有市场环境下，以未来的视角对历史投资成本进行的经济评价及总结，充分体现了现任管理层对投资者负责任的态度。公司未来还会对油气资产的价值变动进行动态计算，未来油价的上升、页岩油开采的技术升级、采收率的提高等因素均会对经济可采储量造成正面影响。根据油气储量报告，收购Grenadier资产后，预计公司油气资产整体经济性有所提高，未来一段时间内再次出现大额资产减值的可能性较低。

　　“负油价”时期怎么“挺”过来的？

　　中华网财经：2020年初，国际原油价格大幅下跌，WTI原油4月现货价格最低跌至-40美元/桶，发生负油价事件。对于油价暴跌，新潮能源如何应对？

　　刘珂：居安思危，未雨绸缪。首先，公司提前一年就开始大力降本增效，2019年单位钻完井进尺成本同比下降14％，平均桶油单位作业成本同比下降26.54％，单位作业成本同比下降21.45％。

　　其次，油气行业讲究“现金为王”。2019年4月底，公司及时成功发行了由美国能源与电力基金、黑石、纽约人寿保险等众多国际知名机构认购的5亿美元的高收益债。与此同时，公司与美国花旗银行、富国银行等22家国际银团积极洽谈，扩大公司的循环信用贷款规模。

　　疫情暴发时，公司持有逾1亿美元现金和未提取的8.5亿美元的循环信用贷款额度，是美国二叠纪（Permian）盆地现金最充裕的油气上游企业之一。不但提前预备了冬粮，还为化“危”为“机”逆势并购新资产创造了条件。

　　据Rystad Energy和Haynes and Boone统计，2020年以来，在国际市场油价“史诗般暴跌”和疫情的双重重压下，仅北美就有超过120家油气油服公司破产，债务超过1000多亿美元。而新潮能源一直保持着稳定的现金流和适中的杠杆率。

　　中华网财经：今年2月1日，新潮能源拟以不高于4.2亿美元的价格收购Grenadier持有的位于美国德克萨斯州霍华德县的油气资产。彼时，WTI原油连续指数为52美元左右，与2020年内最低价格6.4美元相比，已有较大涨幅。请问，公司为何不在油价处于低位时启动收购，反而在油价上涨后开始实施收购？

　　刘珂：油价是决定油气资产收购的重要因素之一，但绝非唯一因素。2020年对于油气行业和油价来说是史无前例的，不能站在今天这个时点去回溯性判断。在疫情肆虐、社会生产活动停滞、全球恐慌指数屡创新高的环境下，所有行业和企业的优先考量是能在未来未知的情况下生存下来，彼时风控首当其冲。因此，2020年上半年，全球石油行业的并购基本停滞。2020年下半年，国际油价回升到能稳定覆盖行业盈亏临界点时，价格的边际效应开始化解经营风险，进入收购时点，公司是业内为数不多的敢于率先收购并成功完成的企业。从最终结果看，公司本次并购的资产，是自2020年初国际油价下跌至今，性价比最优的资产之一。

　　此外，没有一厢情愿的商业，对方也不会在价格底部时沽清资产，交易需要双方相同的意愿和共同的努力。公司在长期跟踪该资产的情况下，不仅要在有限的时间内，在美国德州疫情较为严重的阶段，完成项目评估、尽职调查等各项必要且复杂的工作，也与对方有一个反复商业博弈的过程。

　　凡事讲逻辑，先考虑必要性，再考虑合理性。必要性：一是符合公司发展战略。公司现已发展成以页岩油藏为核心资产的北美中型上游油气公司，拥有领先的页岩油钻井技术、丰富的生产管理经验和大量的专业人才。2020年油气资产价格大跌，带来了资源补充和优化资产组合的有利时机；况且，该收购区块紧邻公司现有油田，其部分井位由公司参与作业，公司对标的资产的地质结构、油藏储量有着深刻的了解。同时，收购区块和公司现有区块能够在经营管理、开采技术、销售运输以及资本效力等方面形成有效协同，利于公司更大限度地发挥行业领先的技术优势并大幅降低成本，提高长期投资回报；二是收购利于提升公司长期的、可持续发展能力；三是收购长远利于公司提高盈利水平和现金流自生能力、改善融资结构、提高信用评级，从而提升公司的长期融资能力、降低长期融资成本，显著增强未来抗风险能力。

　　合理性：一是利于增强公司未来盈利能力。按近期原油期货价格初步测算，标的资产在2台钻机开发的情况下，可实现经营现金流的持续增长；二是收购时机和价格较为合理。Pure Acquisition Corp于2020年5月的8.45亿美元收购，其PDP调整收购交易价值为1.5万美元/英亩， Diamondback Energy于2020年12月的8.62亿美元收购，PDP单价为1.3万美元，公司2021年1月的4.2亿美元收购，PDP单价为0.8万美元，此后Pioneer Natural Resources于2021年4月的64亿美元收购，PDP单价为3.5万美元；三是为决策的谨慎性和科学性，公司在独立研究同时还聘请了专业的第三方团队，比如200年历史的国际顶级投行Citigroup Global Markets Inc.（花旗环球金融公司），90年历史的国际顶级储量评估机构Ryder Scott，130年历史的美国顶级律所事务所Thompson & Knight LLC，220年历史的监督托管机构JPMorgan Chase Bank，N.A.（摩根大通银行），尽调团队50多人，尽调历时8周，决策历时2个多月；四是收购资金公司自筹，不摊薄股东权益。

　　此次收购，公司得到了美国授信银团及债券持有人的有力支持，在华尔街及业界也获得了积极反响，知名油气数据咨询公司Enverus第一时间以《霍华德郡的顶级作业者随着新井和收购而增长》为题在其研报首页对本次交易予以报道。今年2月，国际知名评级机构标准普尔同时对美国三大石油巨头的信用评级下调一档，而4月16日，标普对完成并购后的公司美国子公司及其发行的美元债券信用评级分别上调一档，随后，公司美元债券在彭博巴克莱美国评级的总回报债券指数中表现出色。

　　二级市场表现不佳怎么办？

　　中华网财经：你认为目前新潮能源不被二级市场看好的根本原因是什么？作为管理者，你认为公司股价是被低估的吗？你将从哪些方面改善公司当下的股价？

　　刘珂：影响公司市值有四个方面的主因。一是因前任的历史遗留问题被监管机构立案调查，公募基金、保险资金等原则上不允许入池配置；二是石油周期近年处于波谷，加之2020年国际油价暴跌及疫情造成需求严重下降，行业承压，且公募机构在资本市场对石油行业的配置都处于低位；三是最近两年公司出现大量有组织的负面舆情，仅源发性攻击文章就多达300多篇，转发不计其数，导致风险厌恶型投资者离场；四是这两年解禁股数量占公司总股本的六成多，且成本倒挂，形成解禁股堰塞湖，市场观望。

　　目前，现任管理层高度重视市值管理，一边积极处理前期历史遗留问题，另一边坚持潜心经营、苦练内功，不断夯实公司自身价值，油气产量、现金流自生力、EBITDA等关键指标持续保持稳健。相信随着油价稳定和行业转暖，公司内在价值最终会在二级市场逐步展现。

　　公司是A股一家真正“走出去”的公司，99％的资产是美元资产，美国子公司Surge是除国际巨头以外，目前在美国本土唯一成规模的独立决策、独立作业的外资油气上游公司。据美国行业协会统计，2019年度，在石油技术、石油人才、石油科技和油气公司集中度最高的世界石油中心大休斯顿区，公司美国子公司Surge的原油作业者排名为第15位。在知名油气数据咨询公司Enverus发布的“2019美国100家最大的非上市油气公司”排名报告中，Surge跻身“非上市作业者二叠纪盆地第3名”、“美国100家最大的非上市油气公司”（作业产量第15名、原油产量第6名，美国油气公司超过9000家），公司进入北美中型油气公司之列。2021年4月，行业知名机构ZetaWare Inc.完成对公司油气原始地质储量的评估，公司地质储量约170亿桶（23亿吨），目前非常规页岩油开采的原始采收率在2-8％之间，随着技术进步，采收率每提高1％，公司将增加1.7亿桶当量的原油产量，若按50美元/桶的油价计算，则价值增加85亿美元，未来可期。

　　这两年公司数度获得中国上市公司“年度明星企业”、 “年度百强企业”、 “年度百强企业家”称号，且于2019年被首批同时纳入明晟指数（MSCI）、标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI）、富时罗素指数等全球三大证券指数，在A股4000家上市公司中，同时首批纳入三大指证券数的公司为311家。

　　美国子公司Surge曾获评全球油气储量最大的美国二叠纪（Permian）盆地开发100周年“百年杰出贡献公司”、“2019年美国《休斯顿商业周刊》首届年度创新大奖”、“2020年度美国大休斯顿地区发展最快的50家中型企业”、“2020年度美国大休斯顿地区最佳雇主”等多个奖项。

　　未来公司如何发展？

　　中华网财经：2021年随着国际经济逐步恢复，国际油价也逐渐回暖。对未来油价走势，你有什么分析和判断？下一步，公司有何规划？

　　刘珂：国际油价可以从几个维度去综合研判。首先是供需因素，随着疫苗接种率提升，经济复苏有望进一步明确，全球油气需求持续回暖，预计2021年底至2022年上半年有望恢复至疫情前水平。

　　在需求端明显复苏的背景下，供应端的边际变化将成为近期油价运行的主逻辑，OPEC+在4月减产规模为800-810万桶/天，远超市场此前减产预期，加之勘探及钻井等资本开支投入不足，供需方面有望持续为油价提供支撑。目前，WTI油价已持续位于60美元/桶。综合油价历史复盘、当前基本面格局和产油国诉求，我们认为，此轮油价上行周期尚未结束。

　　其次，由于货币超发导致的原油金融属性开始显现。全球（尤其是美元）货币超发造成大宗商品价格普涨，作为大宗商品之王，原油价格上涨幅度也会超出市场预期。目前，行业普遍看好油价，高盛甚至认为石油将进入商品“超级周期”。

　　“逆周期布局，顺趋势经营”，公司既要能抵御惊涛骇浪，又要能做到顺水行舟。低迷油价下，公司已完成了一系列优质油气资产的收购，将产生更大协同效应。同时，公司油田地处二叠纪盆地的米德兰次盆地，具有的多储层特征，公司利用流动性充足的优势，将积极纵向勘探、开发高油价下的经济潜力储层，发掘新产能，并辅以套期保值等金融工具，为公司带来更高的收益。

　　中华网财经：你在2018年担任新潮能源董事长之后，在公司管理上有哪些体会？此前公司与德隆系的纠葛、各种诉讼、违规担保事件频出。面对已经暴露出来的问题，你是如何处理的？未来，你打算在公司治理方面如何改善？

　　刘珂：如何平衡股东、投资人和管理层的关系，一直是公司治理永久的一个主题。管理层经营决策不是给定一个条件下求解，而是改变约束条件本身，也就是如何使得在一般人看来不可能的事情变得可能，这才是管理层真正该做的事，这是一个根本的认知问题。

　　公司一直在积极地肃清历史遗留问题，新制定和修订了8大项管理制度及若干小项管理制度，建立了授权更明确、权责更清晰、覆盖更全面的公司治理制度体系。在监管机构及中介机构的指导和帮助下，经过近三年的努力，现在的公司治理已经得到根本的改善，历史遗留的10项诉讼中，公司已胜诉7项，已结案5项。同时，公司的其他基本面更是焕然一新。

　　入驻公司时，我们提出“三个归位”：法律赋予的包括知情权、提案权、表决权在内的股东权利的归位；管理层职责的归位，管理层应该是专注主业，精耕细作，恪尽职守，回报股东；企业市值在内的企业价值的归位。目前，前两项已经归位，最后一项企业价值的归位，我们还在努力。管理层依法合规，恪尽职守，以包容、开放的心态，欢迎一切资源。企业价值的回归，才是对股东们的真正回报。