年报024：ROE26%，Q1增长87%

大家好，我是继续读年报的初善君。

今天的主角是伟明环保，由于太优秀的财务数据而被质疑造假。2020年ROE高达26%，净利率高达40%，盈利能力之高让人侧目。

财务数据来看，2020年实现营业收入31亿，同比增长53%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长29%。2021年Q1实现营业收入7.5亿元，同比增长72%，实现归母净利润3.68亿元，同比增长87%。

Q1业绩爆炸是因为去年疫情吗，对比来看2019年Q1归母净利润2.32亿元，今年的3.68亿元较2.32亿元同比增长59%，依然优秀。

公司的逻辑很简单，在建项目不断投运，垃圾处理量不断新高：

垃圾焚烧方面，樟树项目、临海项目二期投入正式运营，龙泉项目、奉新项目分别于7月和9月实现并网发电，玉环项目二期于12月投入试运行，报告期末垃圾焚烧正式运营项目21个，试运行项目3个，设计日处理规模约1.76万吨。

垃圾焚烧项目方面，文成项目、婺源项目、宁晋项目、蒙阴项目、东阳项目、双鸭山项目、永丰项目、浦城项目等各垃圾焚烧项目建设进展顺利，秦皇岛项目、安 福项目、磐安项目、闽清项目、嘉禾项目、武平项目等完成项目核准和环评批复，进入建设阶段。富锦项目、宁都项目、澄江项目和蛟河项目完成项目核准。报告期末公司在建生活垃圾焚烧项目14个，对外承建项目2个。

餐厨垃圾处理方面，永康餐厨项目投入正式运营，玉环、嘉善、江山、龙泉、武 义等餐厨项目进入试运行，报告期末餐厨垃圾处理正式运营项目3个，试运行项目5个。

餐厨处理项目方面，东阳、平阳和双鸭山等餐厨项目完成前期审批工作，进入建设阶段，报告期末在建餐厨垃圾处理项目7个。

但是我们看收入增量，项目运营和餐厨垃圾处理增速很一般，主要增量是设备、EPC及服务，收入同比增长145%，增长了10亿，几乎贡献了90%的收入增量。

说实话，初善君对这块业务还是很有疑虑的，究竟是什么样的业务，可以贡献145%的增长和49%的毛利率？

从公司披露来看，主要是环保设备，它的环保设备怎么会这么牛？

有意思的是公司披露了公司的市场地位，其中全国来看，垃圾处理量的市场份额为4.17%，较2017年略有下滑。在浙江省市场份额高达36.95%，估计是一家独大。

这也是伟明环保毛利率远高于其他垃圾焚烧企业的原因之一，地处经济发达的浙江地区，毛利率高一些也并非不合理不是。

根据公司的经营计划，2021 年全年公司各运营电厂计划完成垃圾入库量700万吨，同比增长35%，完成上网电量21亿度，同比增长32%。这大概率也是全年的业绩增速。当然，设备这块就不知道了。

从经营现金流来看，2020年经营现金流9.52亿元，2021年Q1经营现金流1.72亿元，还可以。

分红来看，连续三年股利支付率均为30%出头，2020年分红3.8亿元，也不错。

伟明环保股价离新高一步之遥，性价比角度还是比瀚蓝环境差一些，但是表现得比瀚蓝环境好。