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全棉时代母公司卖口罩去年净赚38亿,是不是一锤子买卖?

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4 月 19 日晚间,全棉时代母公司稳健医疗披露 2020 年财报,去年营收同比大涨 174% 至 125 亿元,归母净利润同比大涨 597.5% 至 38 亿元。

  靠买口罩等疾控防护品,稳健医疗等企业在疫情期间 " 闷声发大财 ",但随着疫情逐渐平稳,医疗用品市场竞争白热化,稳健医疗 2020 年的高增长是否只是 " 一锤子买卖 "?

业绩大年,利润涨 6 倍

  据稳健医疗董事长李建全介绍,仅在去年前 5 个月稳健医疗累计向国内提供各类口罩 4.7 亿只、防护服 400 万件,并累计生产出口口罩 2.1 亿只、防护服 95 万件。

  市场飙升的医疗用品需求促成了稳健医疗的业绩飙升。

  

  财报显示,去年稳健医疗来自医疗耗材的收入同比剧增 616.4%。分产品来看,来自疾控防护产品的收入超 70 亿元,大涨 4599.2%,前一年该产品收入仅为 1.49 亿元。

  此外,手术室感染控制产品、清洁消毒产品的收入也较上一年实现翻倍。

  净利润方面,去年稳健医疗归母净利润同比大涨 597.5% 至 38 亿元,而其前一年营收仅 45.7 亿元。

  净利润大涨得益于医用耗材业务的高利润,去年,稳健医疗该业务的毛利率高达 62.2%。

  现金流方面,去年稳健医疗经营活动产生的现金流量净额为 47.7 亿元,期末现金及现金等价物为 41.5 亿元。

  值得注意的是,ZAKER 新闻发现,稳健医疗或需防范坏账风险,截至 2020 年底,稳健医疗应收帐款攀升至 8.4 亿元,远高于前一年的 4.2 亿元,但相较去年三季度末的 9.2 亿元有所下降。

  不过,从稳健医疗的现金循环周期来看,其企业效益在去年得到了提升,现金循环周期由 2019 年的 93.24 天缩短至 50.75 天。2017 年至 2019 年,稳健医疗的这一数据都在逐年增加。

  稳健医疗于去年 9 月 17 日 " 趁热 " 于创业板上市,开盘即涨 68%,此后亦收获多个涨停,股价最高时达 217.58 元 / 股。

存货攀升,面临滞销?

  ZAKER 新闻发现,稳健医疗营收利润双涨的同时,存货账面价值也逐年攀升,2017 年至 2020 年,稳健医疗这一数字分别为 7.6 亿元、8.4 亿元、9.9 亿元及 12.2 亿元。这意味着,稳健医疗正面临库存滞销问题。

  2020 年,稳健医疗的存货中,库存商品占了 52.3%,但较上一年的 72.1% 相比有所好转。

  从财报数据来看,稳健医疗面临库存滞销问题的业务应该是日用消费品分部,总体看来,日用消费品分部去年主营业务成本上涨了 26.9%,但收入仅上涨 16.9%,两者并不同步。

  

  数据来源:财报

  图:ZAKER 新闻

  分产品来看,稳健医疗婴童、成人服饰及其他纺织消费品的成本、收入增加幅度相差较大,说明稳健医疗纺织消费品业务的成长能力承压。

  ZAKER 新闻发现,稳健医疗主力品牌之一全棉时代曾出现产品不合格问题。2019 年,上海市场监管局床上用品产品质量监督抽查结果显示,全棉时代一款 " 幼儿被芯 " 因 PH 值不合格而被依法处理。

  此外,稳健医疗卫生巾产品成长能力也承压,去年该产品成本大涨 42.4%,收入增长仅有 30.8%。

疫后增长或成问题

  2019 年以前,稳健医疗的主要营收来源为日用消费品,2017、2018 和 2019 年,该业务营收占稳健医疗总营收的比例分别为 62.4%、62.9%、67.2%。

  而到了 2020 年,由于口罩等医用产品市场需求巨大,稳健医疗去年医疗耗材分部主营业务营收达到了 86.8 亿元,近 4 年首次超过日用消费品业务,占总主营业务收入的比重也达到了 69.8%。

  而同时段内,日用消费品分部主营业务收入虽然实现了 16.9% 的增长,但占总营收的比例降至 28.3%。

  此外,由于医疗耗材产品的经营利润率远高于另外两个业务,稳健医疗在疫情后时代的利润增长也面临着不小的挑战。

  以 2020 年为例,稳健医疗医疗耗材、日用消费品和全棉水刺无纺布三大业务的毛利率分别为 62.2%、55.2% 及 33.3%,当高利润业务市场需求下降,稳健医疗的经营利润将受到影响。

  要指出的是,当疫情带来的增长空间逐渐缩小,疫情后是否能保持业绩高增速,是摆在所有医用敷料企业面前的难题。李建全也坦言,很难期待疫情爆发后的高增速长期维持。

  今年以来,稳健医疗股价已跌近 10%。

  ZAKER 新闻出品

  文 / 黄嘉敏

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