年化20%+，今年回撤5%以内的基金经理，是怎么做的？

　　导读：今年行情的特点是，去年的高收益基金，往往表现不佳，而前两年略显平淡的，今年超额收益很显眼。应了那句“花相似，人不同”。但是啊，也有些基金经理，过去两年的上涨行情中收获颇丰，今年的震荡中，也有出色的防守能力，春节后回撤控制在15%以内，今年的回撤控制在5%以内。

　　精选的定投产品

　　昨天正好看到蚂蚁“4·18财富日”定投活动，一个比较抓眼的地方是，10只定投精选产品中，有3只是兴证全球基金旗下的。分别是董承非的兴全趋势，谢治宇的兴全合润和乔迁的兴全有机增长。

　　说起来，兴全向来是基金圈人才输送地，堪称黄埔军校。

　　去年，私募业首例合并完成，bo姐一看，好家伙，核心团队全部出自兴证全球基金。

　　在公募领域，兴全更是杠把子级别的。投研团队100多人，名将众多，有董承非和谢治宇等十年绩优老将，也有乔迁、陈宇、董理、任相栋等一众中生代明星基金经理。

　　根据海通证券的数据，2016.1.4到2020.12.31，兴全旗下的权益类产品，五年平均收益率111.78%，在基金公司中排名11/97。

　　这次，从蚂蚁选取的基金看，bo姐觉得，看重的不光是兴全出色的长期业绩，更核心的一点是，这些基金攻守俱佳，带给投资人的持有体验也很好。

　　董承非的兴全趋势，2019年和2020年收益都在40%以上，今年最大回撤控制在13%以内：

　　数据来源：iFind，截至2021.4.16

　　谢治宇的兴全合润，十年大牛基，不用过多赘述了：

　　乔迁的兴全有机增长，2019年收益44.02%，2020年收益53.92%，回撤控制更是非常出色，今年的最大回撤10%以内：

　　董承非和谢治宇，估计大家都挺熟悉了，十多年的名将，这次和他们一起入选的乔迁，是兴全的中生代明星基金经理。今天，我们来重点了解下，他是如何做到攻守兼备的。

　　管理200亿的基金女将

　　乔迁是毕业于上海交通大学会计专业，2008年毕业后就加入了兴证全球基金，做了七年的研究员，主要跟踪研究零售、纺织服装、轻工制造、医疗器械这四个行业。

　　2015年开始担任兴全合润的基金经理助理，跟随谢治宇开启了全行业覆盖模式。2017年，乔迁开始和董承非一起管理兴全趋势投资，啧啧，都是大佬啊，有点自带主角光环的感觉。

　　目前乔迁在管的基金有两只，分别是兴全有机增长和兴全商业模式优选，总规模超200亿，任职期间，基金回报都处于同类前1/3，年化回报均超20%（主角光环实锤了）。

　　数据来源：iFind，截至2021.4.16

　　当然，业绩出色不是重点，接下来我们从四个角度看看，乔迁的产品，为何业绩拔尖的同时，还能把回撤控制好。

　　首先，乔迁的投资风格是自下而上的选股，关注估值与基本面的匹配程度，她并不会刻意地区分成长股和价值股。

　　可以看到，兴全有机增长在大盘成长、中盘成长和小盘价值上均有配置。从去年三季度开始，小盘价值的配置比例逐渐增加。整体风格是“均衡偏成长”。

　　这种比较均衡的持仓风格，可能没办法获得一年翻倍那样爆炸性的收益，但也使得基金在市场风格切换中适应能力更强。

　　然后，乔迁是做多行业布局。

　　前面我们介绍了她的研究背景，可以看到，她的投资范围是非常广的。

　　在管理兴全有机增长时，电子、医药生物、机械设备、化工、食品饮料、轻工制造等，都会进行配置。

　　同时呢，注重性价比，估值过高行业会做调整，比如在2020下半年，减持了医药、计算机等，增持了电子以及周期性强的汽车、化工行业等。

　　其实这也是和兴全一贯的培养理念有关，不希望基金经理偏重某一行业，觉得这样风险过高，更希望基金经理做长跑健将。

　　乔迁自己也讲到，希望从长期来看，在每一个关键点都不要犯大错，不要抱赌博的心态，在每一件或大或小的事情上都要注意风险控制。

　　最后，不择时，高仓位运作，通过个股分散，组合的搭配来降低风险。

　　乔迁选股时看重标的自身的竞争力，对公司会做长期跟踪和积累，着重找商业模式好的公司。包括优秀的管理层，团队以及良好的组织架构和有效的激励机制等方面。

　　从过去几年看，兴全有机增大多数时间是高仓位运行，股票持仓超过75%，几乎不做择时。

　　换手率也是中等的水平，最近六个报告期，均在4倍以内。

　　一般来说，保持高仓位运作，换手率不高的基金，回撤往往会大一些。而乔迁之所以能控制好回撤，有两个核心点。

　　一个是持股集中度低。可以看到，基金的集中度大多在40%到45%的范围内。Bo姐看了下四季报，除了第一大重仓股海尔智家，其他重仓股占比都是5%以内。

　　另一个是乔迁会去构建中长期和中短期的组合，其中中长期品种通常占据组合60%以上，作为主体持仓，再从策略层面在不同阶段合理搭配持仓长、中、短期标的比重。保障中长期稳定性的基础上增强灵活性。

　　中长期的仓位，要求5年维度上，基本面是向上发展的，能看到未来3到5年大概的增长率。

　　中短期呢，不是主题性的跟风炒作，比如看到有色起飞，就去增加布局。她的依据是公司短期基本面改善，操作时看重安全边际，先看向下的风险，再看向上的空间。

　　从兴全有机增长的持仓看，权重股变动还是蛮大的：

　　原因是，乔迁对自己股票组合内的每只股票都有深入研究，了解它的内在价值，心中有一个标准价。当价格涨幅过大时会做减仓，过低时又会去加一些回来。当然，这个标价，也会因为公司基本面的变化而有起伏。

　　乔迁的长期投资，不是选好了标的，卧倒不动，长期追踪，灵活调整。

　　这种投资方式，不光使基金回撤小，也让基金中短期的业绩都挺令人满意。过去的8个季度，6个季度取得正收益，两个亏损的季度，跌幅都控制在1%以内，整体持基体验蛮好。

　　数据来源：好买基金网

　　怎么看当前市场？

　　乔迁的投资体系，大家应该已经有了解了。那么，对于今年波动加大的市场环境，乔迁是怎么看的呢？

　　乔迁认为，如果今年的波动是相对比较大的，短期来说，防守是第一位的。先守住短期的风险，留得青山在，未来的收益率水平，反而是更可期的。

　　很多资产拿个3年、5年，在比较平稳的宏观环境前提下，实现的收益率比持有现金好。但是如果短期再往下波动5个百分点、10个百分点，也是正常的。

　　关于这一点，bo姐之前也在视频里聊过，今年风险加大，我们在投资时，一种方式是投资价值和成长兼顾的绩优老牌基金经理的新基金，另一种是选老牌好基金做定投。

　　前者是因为有建仓缓冲期，后者的好处是，做到了资金的分散，不需要我们过多择时。

　　今年波动加大，频繁择时，基金的收益大概率不太好看。

　　当然，我们在定投时，也可以做一点小的择时，比如跌得多了增加定投金额，反弹大了，减少定投金额。有些朋友是两周或者每月定投一次，那也可以选一些跌幅稍微大一点的日子，去做定投。

　　最后的最后，无论哪种策略，构建基金组合，分散风险都是很必要的。