网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

中联重科:需求上升带动业绩增长,原材料价格波动,毛利率存下滑风险

0
分享至

  近日,中联重科发布2020年年度报告。2020年公司实现营业收入651.09亿元,同比增长50.34%,扣非净利润分别为63.09亿元,同比增长79.51%。加权平均净资产收益率为16.7%,较上年提升5.88%。

  基础设施建设和房地产开发作为逆周期调节经济的重要方式,其开发投资额在后疫情时期持续提升,为公司工程机械营收增长提供了动力。报告期内,公司工程机械业务实现营收613.83亿元,同比增长49.75%。

  但受政策影响,钢铁等原材料价格波动较大,对公司未来的毛利率或将产生一定影响。此外,对于周期性股票来说,高股价叠加低市盈率、高市净率有可能意味着行业处于景气周期后半程,未来需警惕周期下行风险。

  工程机械下游需求提升,推动利润上行

  从行业来看,工程机械作为中联重科核心业务,2020年营收占公司总营收的比重为94.28%。报告期内,工程机械实现营收613.83亿元,同比增长49.75%。

  2020年下半年,基础设施建设和房地产开发的持续放量,是公司工程机械营收增长的主要动力。2020年政府工作报告提出“两新一重”建设,国家发展改革委在交通运输、能源等领域共审批核准固定资产投资项目7个,总投资1298亿元。2021年2月份,全国房地产投资开发完成额同比增长达38.3%。基建和房地产开发占工程机械下游需求的65%,下游需求景气度的持续提升,为公司工程机械营收提供重要支撑。

  年报显示,2020年公司实现营业收入651.09亿元,同比增长50.34%。归母净利润为72.81亿元,同比增加66.55%。扣非净利润为63.09亿元,同比增长79.51%。


  图1:中联重科近5年营业收入和归母净利润

  起重机械毛利率领先,土方机械营收增长近3倍

  从分产品来看,起重机械一直是公司的主导产品,2020年其占营业收入的比重达53.6%。报告期内,公司起重机械实现营业收入348.97亿元,同比增长57.57%。公司汽车起重机国内市场份额逐年稳步提升。

  从2020年半年报数据来看,中联重科毛利率为31.23%,远超三一重工、徐工机械两家可比企业。


  图2:可比公司起重机业务毛利率对比

  土方机械是公司短板产品,2020年该产品开始出现较快增长。报告期内,公司土方机械销量近8000台,实现营业收入26.65亿元,同比增加282%,市场占有率提升到2.3%。

  2020年末,公司通过非公开发行股票的方式,募集资金52亿,其中31亿用于挖掘机智能制造项目。且中联智慧产业城首开区挖掘机械园区中大挖智能装配车间实现产品下线,公司土方机械产能进一步提升。

  但是,土方机械销量的增长高度依赖下游基建和房地产开发投资。2020年下半年以来,基建和房地产开发投资增长过于迅速,这样快的增速是难以持续的。若下游投资下降,土方机械的需求将承压,公司定增扩产项目可能面临产能过剩风险。


  图3:2020年中联重科募集资金投向

  农业机械收入方面,报告期内,公司农机业务实现营业收入26.44亿元,同比增长67.01%。

  “碳中和”政策或影响原材料价格,工程机械毛利率存下降风险

  中国在第七十五届联合国大会上提出:二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和。钢铁及有色金属作为原材料基础行业,其碳排放量仅次于电力,占据我国碳排放总量的15%,是实现“碳中和”的重要整治领域。“碳中和”作为新一次的供给侧改革,可能会在原材料端实施错峰生产、压减产能,影响原材料供给。从钢价上来看,根据Myspic综合钢价指数,2020年4月份至今,钢价指数已上涨36.7%。


  图4:Myspic综合钢价指数

  在机械行业制造业中,原材料成本在营业成本构成占比达65%以上。钢、铜、铝是其最基本最主要的原材料。在原材料供给偏紧、价格上涨趋势影响下,中联重科工程机械业务毛利率可能存在下降风险,并且已初见端倪。

  年报显示,2020年公司工程机械毛利率下降1.89%。不仅仅是中联重科,三一重工2020年工程机械毛利率下降2.96%,柳工2020年工程机械毛利率下降3.41%。因此,未来原材料价格上涨对工程机械业务毛利率下降造成的影响,值得关注。

  一季度净利润大幅增长,但需警惕行业周期下行风险

  从公司发布的2021年一季度业绩预告来看,公司一季度扣非净利润预期增长137.88%—189.59%,持续大幅增长。


  图5:申万一级机械设备行业前20成分股PE统计数据

  根据申万一级行业机械设备行业前20只成分股的统计数据,行业PE均值为39.94倍。截至4月15日收盘,中联重科动态市盈率为14.67倍,市净率为2.28倍,均低于行业均值。


  图6:机械行业指数历史PE/PB

  应注意的是,申万一级行业机械设备行业指数近一年来已上涨32.11%,PE当前值为28.68倍,分位数为42.68%,处于历史中位偏下;PB当前值为2.75倍,分位数为62.5%,处于历史中高位。较高股价叠加低市盈率、高市净率的情况下,需要警惕机械行业周期下行风险。

  免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。

  版权声明:本作品版权归面包财经所有,未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐

66岁大爷娶16个老婆,狂生151个孩子!网友:这身体吃得消??

平顶山微友圈
2021-05-18 06:47:00

惊天大瓜!华为工程师骗炮成性,自称“凭本事睡人”!

电商报
2021-05-18 11:29:20

探秘SP圈:恋痛、殴打,高中女生渴望被强制管教故意犯错

全景故事
2021-05-18 15:11:42

好色小偷猥亵女房主被发现,反被女房东硬上弓致死

王法仪
2021-05-18 15:12:59

大学生火车站与女子泻火,女子嫌时间太长耽误生意报警,双双违法

王法仪
2021-05-18 14:31:47

全面取消,没买车的恭喜了!国家正式通知!

祥顺财税俱乐部
2021-05-18 11:40:47

14年前,3个武汉小学生的一场竞选,让所有成年人吓出了一身冷汗

無星记
2021-05-18 14:22:22

国家一级演员陈瑾:20年不吃米饭,与亲哥哥约定一生不婚

明星八卦net
2021-05-17 22:50:25

印媒:有史以来最大单!来自中国3600多台氧气浓缩器运抵新德里

环球时报视频
2021-05-18 09:52:52

蓄意轰炸联合国哨所,中国观察员惨死,细数以色列对中国黑历史

军武次位面
2021-05-18 13:38:40

电商存量竞争时代大幕拉起,为什么云集依然被看好

华尔街报道
2021-05-18 14:11:18

易车集团成立党委,以高度政治站位推进党建与业务深度融合

思羽爱美食
2021-05-18 15:57:01

全世界最牛的外围女,被拍成了电影…

电影工厂
2021-05-16 22:14:16

果然出事了!国内抗疫再拉警报!一男子在中国放毒51天后被捕...

明智家庭教育
2021-05-18 05:55:12

技嘉科技贬低“中国制造”余波:创始人叶培城请辞盈嘉科技董事长,两位高管被开除

时代财经
2021-05-18 15:16:13

宋喆不堪狱中之苦,吐露当年真相,马蓉这下不淡定了

后觉爱娱乐
2021-05-18 14:09:47

新郎拒读并撕毁婚约誓词后续:已如期完婚,“闹掰”只是一场乌龙

世界你好
2021-05-17 21:33:54

中国看不下去了,要为巴以主持正义!

牛弹琴
2021-05-18 07:36:05

硕士送外卖,博士干快递...读书还有用吗?

酷玩实验室
2021-05-18 10:18:31

官方证实:5名赴越专家感染印度变异病毒

澎湃新闻
2021-05-18 14:15:00
2021-05-18 17:16:52
面包财经
面包财经
为价值而生
3697文章数 94710关注度
往期回顾 全部

财经要闻

头条要闻

有大厂工牌丈母娘倒贴30万?大厂工牌卖爆商家火速涨价

头条要闻

有大厂工牌丈母娘倒贴30万?大厂工牌卖爆商家火速涨价

体育要闻

男子闯入内马尔家中 被送进精神病院

娱乐要闻

倪妮穿皮草魅惑性感展熟女魅力

科技要闻

传鸿蒙6月2日正式发布 200+主流App已支持

汽车要闻

"国产"XC90 领克09售价或不超过30万

态度原创

教育
艺术
房产
家居
本地

教育要闻

大学生晒10年对比照 从稚嫩青涩到成熟

艺术要闻

让文物与邮票同框辉映

房产要闻

楼市价增量减!单月调控近百次,老家的房还能买?

家居要闻

港男月入过万只能带妻儿住7平蜗居 在洗衣机上做饭

本地新闻

当代年轻人,还没鸡娃就开始鸡爸妈了