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获B站阿里入股,心动公司的TapTap到底好在哪?

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  4月13日,心动公司(2400.HK)宣布前期公告过的配售已经完成。根据配售条件,合计2632万股份按照42.38港元价格分别配给了哔哩哔哩和阿里巴巴(淘宝中国为承接方)。

  不算可转债的话,B站目前持有心动公司已发行股份的4.72%,阿里巴巴持有0.76%。从4月1日配售方案发布后,心动股价已经上涨了36.5%。

  

  除了B站与阿里入股,字节跳动早在心动公司上市时便已经以第一大基石投资者的身份加入,同时作为基石投资者的还有国内游戏领军者米哈游、莉莉丝及叠纸。在心动公司的背后,可以看到有中国游戏行业大多数玩家的身影。

  

  巨头们的偏爱的理由,想必便是心动公司旗下的游戏平台TapTap。作为目前最被市场看好的游戏渠道平台,TapTap目前表现如何,和竞争者相比是否已经拉开差距了呢?

  新兴渠道的三人行

  在早期文章《心动公司的TapTap游戏平台到底价值几何?》中,我们已经简单讲过渠道之争及TapTap的机遇。也表示“在内容方话语权提升的趋势下,不收渠道费的TapTap自然是内容方目前最好的合作伙伴。”

  但是,除了手机厂商所主导的传统渠道,新兴渠道并非只有TapTap一家。B站也不是传统渠道出身,但也做游戏分发的生意;不收渠道分成的也不只有TapTap,比较出名的还有好游快爆

  对比传统游戏厂商,除了具备基础的游戏分发功能之外,这三家新兴渠道还具备了游戏社区的功能。从游戏分发社区活跃度这两个维度中,可以看出三家平台的核心竞争力差别。

  根据中泰证券对三家平台2020年以来下载量前20游戏的数据进行统计,从下载量绝对值来看,TapTap以超过5000万的下载量占据第一,B站接近3000万,而好游快爆为1600万,仅有TapTap的30%,差距较大。

  以去年最火的《原神》为例,TapTap上的下载量为1000万,B站是《原神》联运方,下载量接近700万,而好游快爆仅300万。

  作为游戏渠道,TapTap在最核心的游戏分发功能上要大幅领先于另外两家。

  

  在社区活跃度方面,关注量、评论量及发帖量是被选出作为对比的三个指标。

  从关注量来看,TapTap前20游戏有接近4900万的关注量,B站1700万,好游快爆仅16万,远低于另外两家。

  如果比较下载量与关注量之间的关系,好游快爆的下载量是关注量的100倍,可以看出其作为分发渠道的功能更为突出;B站下载量是关注量的1.72倍,TapTap是0.98倍。在三家平台中,TapTap是唯一一家关注量大于下载量的平台,可以看出其社区性要优于B站,远好于好游快爆。

  

  在评论量上,TapTap为74万,领先于B站的65万,远高于好游快爆的14万。但以评论量与下载量的比值来看,B站评论量占下载量的2.2%,高于TapTap的1.4%及好游快爆的0.9%。B站在游戏内容上更聚焦于二次元游戏,与平台本身的基调相吻合,受众更为精准,而TapTap的游戏类型则更加丰富,受众更广。

  

  由于B站没有个人发帖统计,因此在发帖量上仅能对比TapTap和好游快爆。TapTap的发帖量接近好游快爆的4倍,下载量为3.3倍。在这个维度上,TapTap平台的发帖活跃度要略好于好游快爆,但差距没有特别大。

  

  从三个维度来看,TapTap的社区性总体要优于另外两家平台。从具体数据作对比,TapTap和B站要大幅领先于好游快爆。

  在B站入股心动之后,目前市面上最好的两家新兴渠道已经强强联手,随着未来合作的推进,TapTap作为新兴渠道的统治力有望继续提升。

  2021仍不是业绩释放之年

  TapTap的竞争力足够,但目前在变现上仍保持克制。

  由于TapTap坚持不联运、不分成,因此盈利的想象空间主要在于广告。2020年,心动公司信息服务(主要是TapTap广告收入)营收为5.2亿人民币,同比增长12%,营收占比从19年的16.2%提升至18.1%。

  从数据来看,广告业务在营收端并无多大提升。虽然和市面上主流app作对比,TapTap的变现路径还是很多的,但其实它和B站面临共同的问题,那就是目前仍处于强调用户量增长的阶段,广告业务放量要再等一等。

  

  从心动公司的游戏业务上来看,由于自研游戏还没发布,代理游戏的表现决定了心动公司的营收表现。2020年,心动游戏业务营收23.3亿,同比基本持平。大部分的利润被心动投进了自研游戏,其2020年研发开支为6.6亿,同比翻倍,导致了归母净利润下滑97.4%。

  心动公司的自研游戏预计在21年年末测试,因此21年大概率也不会成为心动公司的业绩拐点之年,22年随着自研游戏上线,有可能迎来正式的商业化拐点。

  总结

  TapTap在游戏界的地位,可以类比B站在视频行业的地位。两者都是潜力股,并处于快速增长阶段。

  在变现能力未完全释放的情况下,业绩没有数据支撑,公司的估值多数情况下更取决于市场情绪。心动公司的股价从今年1月翻倍,2月至3月腰斩,再到4月1日B站和阿里入股后涨了35%,公司还是当初那个公司,其基本面并没有像股价波动一样有那么多的变化。

  从平台数据横向对比来看,TapTap的在游戏分发及社区活跃度上都具有较大优势,这也是B站及阿里愿意入股心动公司的原因。而随着与B站加深合作,以及自身用户的快速提升,TapTap有望继续成为心动公司最值得令投资者期待的那部分。

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