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生产人员年均薪酬50万,是同行的几倍,药明康德这么豪真的好吗?

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  药明康德是一家医药研发合同组织(CRO),俗称为为制药企业提供研发或生产服务的企业。近几年在创新药研发浪潮之下,CRO、CMO、CDMO企业如雨后春笋般壮大,对比下游国内外的Big Pharma、Biotech企业厮杀的程度,医药服务企业因此被称为“卖铲子”或“卖水”的公司。

  

  作为国内行业龙头,药明康德布局了医药研发生产全产业链,从药物发现开始到临床研究再到生产阶段均有所涉及,综合实力凸显。就在去年,药明康德共实现营业收入165.35亿元,公司员工数量达26411人。

  但较为疑惑的是企业扣非净利润端却表现不太好,已连续两年低于收入增速,这是何原因?

  

  一、药明多项业务销售毛利率均低于同行业企业

  毛利率影响利润的重要因素之一,它反映了企业经营产品的溢价力,经过研究发现,在医药研发服务产业链上,越靠近前端的业务毛利率越高,尤其是药物发现阶段,而越往后越接近生产毛利率便越低,主要是因为下游制药企业对前期研发服务成本不敏感,而后期商业化体量较大往往需要控制成本。

  因此,对于药明康德来说,它的整体毛利率受到不同业务毛利率的影响。

  其中,可以看到截至2020年,药明康德的美国区实验室服务以及临床研究及其他CRO服务毛利率分别为21.67%、14.59%,严重拖累了整体毛利率水平

  

  你或许认为这两项业务规模远小于其他业务,对公司影响不大,但事实上,药明的毛利率一直处于行业较低水平,且2017年以来毛利率还呈现下滑趋势,四年时间里下降了3.84个百分点。

  

  二、人工成本高、规模优势不强为毛利率低的主要原因

  为什么美国区实验室服务和临床研究及其他CRO服务的毛利率低呢?

  一是因为美国区实验室服务所在地是美国,直接人工成本均较高。年报里的数据不如招股书的详细,我便选用了药明招股书中披露的2017年数据,数据显示,美国区实验室服务成本占比最高的为直接人工成本,为46.49%,远高于中国区的相关业务,另有直接材料成本占比略高。

  而当年两者毛利率分别为31.89%、39.7%。

  不得不说,美国区实验室服务收入不仅增长较慢,2017年-2020年四年年均复合增长率为12.85%,且规模优势不强,直接人工、直接材料成本较高甚至增长直接影响了这部分业务的毛利率。

  的

  

  药明康德的年报中不披露各业务的具体成本占比,而根据毛利和营业收入,并取2015-2017年三年人工成本占比平均值推算,美国区实验室服务2020年的人工成本约花费了5.77亿元。

  

  又可知药明康德在美国约有1703名员工,其中生产人员仅有211人,研发人员为967人,如果将这两部分人员数量都算上,“技术人员”的薪酬包含在直接人工成本中,药明美国区实验室服务生产技术人员的平均薪酬已达到了48.98万元。

  同期,泰格医药、康龙化成、凯莱英实际生产人工薪酬分别为17.82万元、16.49万元、4.68万元。

  (说明:在计算各生产人员人工薪酬时分子均是营业成本中的直接人工成本,未涉及研发人员成本,但人员数量采用的是生产与研发人员总和,与药明康德计算取值保持一致。)

  

  另一方面,临床研究及其他CRO服务毛利率很低,其主要原因除了人工成本较高之外,制造费用也成为主要“推手”,2020年疫情原因导致经营效率下降,毛利率降至14.59%。

  我们仍然看不到营业成本的具体支出明细,但由药明康德2015-2017年的数据大概可以得知,直接人工、制造费用占比均略高,尤其是制造费用。制造费用主要为机器设备的折旧、租金、支持部门的人工、维修费和其他日常运营费用,与泰格医药相比,这部分费用占比明显偏高。

  2020年,CRO服务中主要业务之一,现场管理服务(SMO)还进一步加大人员投入,员工数量同比增加28.7%,人工成本仍在持续增长。

  

  

  

  因而,对于药明康德来说,这两项业务因为人工成本高、制造费用高等因素毛利率一直处于较低水平,导致企业规模优势无法提升。

  2017-2020年间,美国区实验室服务收入四年年均复合增长率为12.85%,临床研究及其他CRO服务收入年均复合增长率为54.34%,而对应毛利额增长率分别为0.28%、42%,均低于收入增长水平,业务经营效率低下,导致毛利率持续下滑。

  利润增长受制于毛利率的限制,虽然药明康德2020年还通过买卖上市公司或非上市公司股权获得了6个多亿元的投资收益,短暂增长了利润,但并不是长久之计。

  三、总结一下

  了解过CRO行业的人都知道,技术人员对CRO企业来说确实很重要,是企业的核心竞争力,但这并不能成为药明康德的借口,我以前以为或许过些年等规模进一步扩大了,药明康德的毛利率便会提升,但事实证明,2020年距离2017年已经有好几年了,并没有产生什么正效应,随着收入的增长反而有下滑趋势。

  我们不能肯定药明康德的对下游的议价力如何,但至少可以知道它不能进行成本的转移,从这方面来看,药明康德还有一段路要走。

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  来源公众号:贝壳投研

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