水滴公司上市：互联网公司都无法摆脱卖保险？

水滴公司不是第一个去卖保险的互联网公司，也不会是最后一个。

4月17日，水滴公司正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，准备在纽交所上市，股票代码为“WDH”，暂定融资额1亿美元。

作为一个以“众筹”起家的科技公司，如今水滴公司却靠保险业务挣钱，已经成为国内互联网行业最有名的“保险经纪人”之一。

保险业务成为营收支柱

靠“水滴筹”起家，但水滴公司如今早已不靠医疗众筹业务赚钱，而是成为了一家“保险中介公司”。2019年6月，原“水滴保”更名为“水滴保险商城”，进一步与保险中介业务绑定。

据水滴公司招股书显示，目前其主要业务分别是保险商城服务、医疗众筹服务和互助服务。其中保险商城服务主要是帮助保险公司代理保险产品，以获取佣金收入，业务模式类似于保险经纪人；医疗众筹服务即我们熟悉的“水滴筹”，互助服务则是类似于“相互保”的互助服务。

在水滴公司2020年财务报表中，保险业务带来的经纪收入已经占据中收入的89.1%，成为绝对的营收支柱。具体而言，去年水滴公司一共实现了144亿元的保费收入，累计服务的保险用户已经高达7940万人。作为撮合交易方的水滴公司从中获取了 26.95亿元的经纪收入。

水滴公司近三年财务数据。来源：招股书

招股书显示，水滴公司目前主要售卖健康和人寿保险，截至2020年12月31日，已经与62家保险公司合作，提供200种健康和人寿保险产品。

保险业务不断发展的同时，水滴公司的医疗众筹业务和互助业务正在逐步边缘化。

众筹业务方面，从成立之初起，水滴公司的“水滴筹”业务就不收取任何手续费，该笔业务并不能为水滴公司带来直接收入，更多地是为保险商城承担引流作用。但是最近两年，水滴筹在水滴公司的整体流量中占比正在快速下跌。

据招股书显示，过去三年间，水滴筹业务为水滴公司带来的流量分别为46.5%、23%、13%，已经从接近一半下降到不足两成。

互助业务方面，互联网互助业务在国内一直具有较大争议，2020年9月被银保监会认定为非持牌经营，此后美团互助、轻松互助等平台都已关闭互助业务。今年3月26日，水滴公司宣布将于3月底之前终止水滴互助服务。

水滴公司在招股书中表示，此次业务调整后，将自愿为参与互助计划的用户承担今年3月31日前诊断出的疾病带来的医疗费用，并且将为每个参与者提供为期一年的补充健康险。和国内大部分互助服务一样，水滴互助逐渐成为历史。

保险行业庞大的市场规模，以及互联网保险的快速普及，正在不断吸引不同的互联网企业去卖保险。从支付宝到微信，从水滴筹到轻松筹，许多互联网企业最终都无法摆脱卖保险的宿命。

难以摆脱的亏损

卖保险很挣钱，但是水滴公司目前还是没有真正挣到钱，庞大的营销费用成为挣钱的最大阻力。

据招股书显示，过去三年水滴公司营收分别为2.38亿元、15.1亿元、30.28亿元，平均增速均在一倍以上。但是亏损额也水涨船高，过去三年水滴公司分别亏损了2.092亿元、3.215亿元、6.639亿元，去年的亏损额同比2019年增加了107%。

水滴公司表示，亏损主要来源于销售营销费用的增加，以及涉足保险业务带来的成本增加。2020年，水滴公司营销费用达21.4亿元，占总收入的70.4%。

水滴公司运营成本和费用支出。来源：招股书

水滴公司庞大的营销费用，其中很大一部分可能都用来进行了第三方流量采买。由于“水滴筹”等内部流量逐步趋弱，水滴公司如今需要从第三方渠道采买更多的流量，同时也带来了更高的成本压力。据招股书显示，2018年至2020年，水滴公司源于第三方渠道的流量占比已经逐步从1.9%上升至44.9%。

此外，作为一家“腾讯系”公司，虽然腾讯持有了22.1%的股份，但是水滴公司每年花在腾讯身上的钱也不少，不仅在微信打广告要花钱，微信支付和云服务也要花钱。

招股书显示，水滴公司去年向腾讯支付了1.872亿元的营销费用和2690万元的云服务费用，过去三年还向腾讯财付通分别支付了6440万元、7790万元和3410万元的付款处理费。

和蚂蚁保、腾讯微保等背靠超级APP，自带庞大流量的互联网保险平台比起来，水滴将长期需要大量的营销费用，才能维持住保险业务的高增长。这可能会给水滴公司未来扭亏带来较大阻力。