一次性计提资产减值致业绩修正，如何看待欧菲光的中长期价值？

　　4月16日，欧菲光(002456.SZ)发布业绩修正公告。与公司于2月披露的《2020年度业绩快报》对比：2020年公司营业总收入修正为483.50亿元，与业绩快报数据基本持平。

　　4月16日，欧菲光(002456.SZ)发布业绩修正公告。与公司于2月披露的《2020年度业绩快报》对比：2020年公司营业总收入修正为483.50亿元，与业绩快报数据基本持平；业绩快报显示归母净利润为8.81亿元，同比增长高达72.70%，接近1月的业绩预告的上限；而此次修正后，归母净利润则由盈转亏。

　　盈利的差异，主要系因为一次性的资产减值损失。

　　一、回顾：资产减值与退出某国际供应链的风波相关

　　净利润的调整，并非因为来自经营层面的盈利改变，而是因为部分资产端的可收回金额预计大幅减少。根据会计准则，本次计提资产减值损失，系属于资产负债表日后调整事项。这与退出国际巨头供应链的风波有关。

　　从1月起，欧菲光开始明确表示，其正在落实退出国际巨头供应链的相关事宜，并陆续披露相关进程，我们得以捋清楚这场风波的起始。

　　1月，欧菲光于公告中表示“正在筹划出售相关子公司的全部或部分资产。其中的广州得尔塔正是国际巨头在国内的摄像头模组主力生产线。2月7日，欧菲光公告“闻泰科技拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。”闻泰科技有望进一步切入国际手机供应链，股价应声大涨。

　　欧菲光退出相关国际供应链，与当前日益复杂的国际环境息息相关。此前，欧菲光与华为、海康威视等科技龙头一同被列入“实体清单”。尽管欧菲光早已与进入“实体清单”的子公司彻底割裂，但此后中美贸易关系的波动，使得与国际巨头的合作关系，成为高悬于欧菲光头顶的达摩克利斯。加上相关研发过于烧钱，利润又比较微薄，欧菲光剥离相关业务，聚焦核心业务，相当于出清了最大的经营风险。这也是情理之中的事。

　　但外部因素的变化，永远是难以估量的。国际龙头的合作变数重重，供应链上的蓝思科技、立讯精密等龙头无一幸免；欧菲光的计划也赶不上变化。

　　欧菲光亦披露3月12日收到通知，“特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。在3月的公告中，欧菲光就已经表示，和闻泰科技的这笔交易价格或会受到影响，将对出售的"设备等资产进行减值测试，测试结果和计提金额尚未确定。"此后，在半个月之内，欧菲光连发三个公告，披露出售资产的资产评估价格及出售价格。

　　从公告披露的脉络来看，经过一个半月的消息消化，市场对欧菲光的估值中，理应不再包含某巨头业务；此外，市场应当对未来交易收益的减少、与国际巨头相关的资产减值都有一定的预期。而这场风波导致的资产减值，作为2020年的资产负债表日后调整事项，使得净利润大幅下修。但这并不对未来经营层面产生影响。并且，不利因素在2020年报表中已计提完毕，资产端的最大风险已经落地。

　　二、展望：聚焦核心业务，光学+微电子+汽车释放成长

　　一次性的减值导致利润的下修，基本面并未发生改变。那么，从基本面的角度展望未来，剥离国际业务后，欧菲光走向何方？

　　欧菲光将聚焦发展大光学、微电子以及智能汽车三大赛道。

　　根据欧菲光披露，公司将继续在光学赛道发力。欧菲光深耕于光学光电领域近20年，稳居光学第一梯队。三摄以上，国内目前具备研发和量产能力的主要供应商仅有欧菲光在内的三大国内厂商。欧菲光深度绑定安卓龙头，积累了优质的客户资源。

　　2019 年，欧菲光在全球手机摄像头模组市场的市占率达17.2%，位居全球第一，高于第二名4个百分点，前五名厂商仅占据了约一半的市场份额，市场集中度仍有较的提升空间。根据2020年业绩快报，欧菲光订单快速释放，光学影像业务营业收入快速快速，规模扩张强劲。

　　欧菲光于2017年切入镜头赛道，镜头业务正处于快速成长期。根据官网，公司的6P产品已经配合下游客户出货；2020年11月，欧菲光的7P 108M光学镜头亦顺利完成小批量验证，从1300W突破到1亿像素，达到了目前行业最高水准；并从3片迈入7片光学结构俱乐部，成为国内一流光学企业。反映在业绩上，2020年前三季度，镜头总出货量达到1.32 亿颗，同比增长 29.28%；随着更多产品进入量产以及镜头产能持续扩充，有望进一步释放业绩潜力。

　　此外，公司积极发展微电子业务，巩固优势领域的领先地位，并拓展到更多的传感器领域。3D Sensing领域，公司是目前国内 3D Sensing 模组的主力供应商。进入2020年，欧菲光突破了多个领域。10月，欧菲光正式展示了新的UWB技术，整体产品性能目前处于国内领先水平。12月，欧菲光成功开发并量产新一代VC均热板。根据报道，这是国内首家采用精密蚀刻微结构一体化毛细芯工艺，亦国内首家采用蚀刻毛细芯研制出 0.3mm 超薄 VC 均热。

　　此外，光学业务从消费电子延伸至汽车领域，成为市场关注的方向。欧菲光已覆盖智能中控、ADAS、车身电子三大分支，并已取得 20 余家国内汽车厂商的供货商资质。尤其值得注意的是，欧菲光凭借着安卓光学赛道的积累，在智能驾驶和无人驾驶领域进展较快。目前，欧菲光以车载摄像头、360 度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货。

　　国际环境的风险，该来的总要来。但这并不代表中国企业只能安坐待毙。欧菲光领头人蔡荣军近期曾指出，未来公司将坚定不移地向着高附加值、高技术含量的核心技术领域发展。剥离完相关业务，欧菲光出清了最大风险，亦是选择放弃了“增收不增利”的业务。未来欧菲光将如何走向高端？我们拭目以待。