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在管规模突破1300亿,张坤一季度大幅加仓医药、银行

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  高仓位运作,加仓医药、银行、计算机!“公募一哥”张坤在一季度的投资路径出炉。
4月19日,张坤管理的易方达中小盘、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只基金齐齐发布2021年一季报。截至一季度末,张坤管理规模已经突破1300亿元。
此外,在2020年底4只基金股票仓位已超过九成的基础上,张坤在一季度再度加仓,股票资产占基金总资产的比例进一步提升,均超过93%。
不过,业绩方面,张坤管理的4只基金在一季度均未能获得正收益,但表现仍领先于行业平均水平。
其中,易方达蓝筹精选一季度累计收跌0.73%、易方达中小盘一季度累计收跌4.75%,易方达优质企业三年持有一季度累计收跌2.37%,易方达亚洲精选一季度累计收跌1.78%。
在一季报中,张坤提到,股价的波动是剧烈的,有时一天都能达到20%,如果心中没有企业内在价值的“锚”,投资就很容易陷入追涨杀跌中。

  张坤在管4只基金业绩表现,来源:Wind

  易方达中小盘规模“大缩水”
2020年末,公募基金行业出现了首位主动管理规模突破一千亿元的基金经理,张坤自此也成为公募基金行业现象级的人物。
2021年2月卸任易方达新丝路的基金经理后,张坤的管理规模并未在一季度末因此减少,统计他在管的4只基金可知,截至一季度末,张坤管理规模已经突破1300亿元,达1331.09亿元。
其中,可投资港股的易方达蓝筹精选净申购超过73亿份,而易方达中小盘则遭遇净赎回3.96亿份,不过这或许和该基金暂停申购有关。
易方达中小盘自2月24日起暂停申购、转换转入及定期定额投资业务,至今并未打开这一限制。暂停申购至今净值累计跌约12.33%。

  张坤在管4只基金规模变化,来源:澎湃新闻记者根据公告整理

  大幅加仓华兰生物、恒生电子、招商银行
从行业配置来看,张坤在一季度对持仓进一步均衡调整,组合整体增加了银行、生物医药和计算机等行业配置。
其中,易方达中小盘降低了交运、汽车等行业的配置,增加了计算机、医药等行业的配置。易方达蓝筹精选降低了食品饮料等行业的配置,增加了银行等行业的配置。易方达优质企业三年持有同样降低了食品饮料等行业的配置,并增加了医药等行业的配置。易方达亚洲精选则是降低了医药等行业的配置,增加了互联网等行业的配置。
张坤在公告中表示,依然长期看好商业模式出色、行业格局清晰,竞争力强的优质公司。
具体来看,易方达中小盘的前十大重仓股发生较大变化,张坤减持了重仓的高端白酒股。截至一季度末,五粮液(000858.SZ)、贵州茅台(600519.SH)的持仓数量较2020年末分别减少19.28%和30%;洋河股份(002304.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)更是跌出了一季报前十大重仓股;同样在一季度遭减持的还有通策医疗(600763.SH)。
华兰生物(002007.SZ)获易方达中小盘大幅增持,单季度持股数量增加4700.02%;此外,恒生电子(600570.SH)、中炬高新(600872.SH)、百润股份(002568.SZ)也都获得张坤大幅加仓;天坛生物(600161.SH)、苏泊尔(002032.SZ)则获小幅加仓;美年健康(002044.SZ)的持股数量与2020年末保持一致。

  易方达中小盘前十大重仓股变动情况,来源:澎湃新闻记者根据公告整理

  虽然易方达蓝筹精选可投范围较易方达中小盘更广,但该基金的前十大重仓股在一季度末并未发生很大的变化。
具体来看,高端白酒股——五粮液、贵州茅台、泸州老窖截至一季度末的持仓数量均高于2020年末,只有洋河股份的持仓略有下降。
此外,易方达蓝筹精选还加大了对招商银行(600036.SH,03968.HK)的持仓,不仅在一季度增加318.52%的招行A股持仓数,更是在一季度新增招行港股持仓;平安银行(000001.SZ)也新晋出现在该基金前十大重仓股中;美团-W(03690.HK)、海康威视(002415.SZ)、香港交易所(00388.HK)、腾讯控股(00700.HK)的一季度末持仓也较2020年末有所增加;爱尔眼科(300015.SZ)、颐海国际(01579.HK)则跌出的基金前十大重仓股。

  易方达蓝筹精选前十大重仓股变动情况,来源:澎湃新闻记者根据公告整理

  呼吁心中要有企业内在价值的“锚”
关于市场,张坤在一季报中表示,自己着眼于企业内在价值和长期表现优中选优,力求组合中企业内在价值的总和长期看近似于一条逐步增长的曲线。那样的话,相当于企业的价值每天都以很小的幅度提升。但实际上,股价的波动幅度远超于此。
在张坤看来,原因有三点:
第一,不同投资者会对企业价值积累的速度甚至方向产生分歧,比如企业遇到经营困难时, 有投资人认为是短期困难能够克服,而有投资者认为是长期衰落的开始;
第二,不同投资者的机会成本不同,因此对未来收益率的要求不同,当预期20%收益率的投资者认为股价太高收益率不够时,预期10%收益率的投资者或许认为股价仍然是有吸引力的;
第三,情绪会放大影响。
“而市场的魅力在于,一旦价格远离了企业的内在价值,迟早会激发出负反馈机制,产生对冲的买卖力量,把价格重新拉回企业的内在价值线,甚至经常会阶段性拉过头,股价就在周而复始中波动运行。”张坤认为。
张坤提醒,判断周期性的顶部和底部几乎是不可能的,而相对可行的是,不断审视组合中的公司长期创造自由现金流的能力有没有受损,如果没有,只要内在价值能够稳步提升,股价运行中枢提升就是迟早的事情。如果不了解这条内在价值提升曲线的形状和斜率,就很容易用股价曲线来替代内在价值曲线作为指示指标。
“而股价的波动是剧烈的,有时一天都能达到20%,如果心中没有企业内在价值的‘锚’,投资就很容易陷入追涨杀跌中。”张坤在一季报中如此表示,长期来看,股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现,而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升,这样的波动就终归是波动,不会造成本金的永久性损失。

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