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全球最大的铜业上市公司Freeport-McMoRan股价还有很大的上涨空间

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  大宗商品在2020年实现了惊人的复苏,并有可能在2021年继续提振基础材料行业的企业及其股价。随着铜价的上涨,以及疫情后全球经济重新开放对铜的强劲需求,猛兽财经认为Freeport-McMoRan(股票代码:FCX)作为全球最大的铜业上市公司肯定会受益,而且它的股价还有很大的上涨空间。
在大宗商品价格上涨的情况下,顺周期材料公司的行业前景看好

  随着大宗商品价格的上涨,基础材料公司(那些从地下开采铜、金、银、锌或钯的公司)在2021年成为了最大的受益者。随着从黄金到铜和钯的价格在2020年和2021年持续上涨,那些做基础材料业务的公司在本财年的财务业绩肯定会非常好。
而Freeport-McMoRan作为全球最大的大宗商品生产商之一,并且投资了世界上最大的铜矿,这使它的前景在2021年非常好,而且美国的大规模基础设施支出法案也将利好这个行业。

  今年2月,由于供应方面的担忧,铜价达到了8年来的新高,猛兽财经预计Freeport-McMoRan2021年第一季度的财务业绩将会非常强劲。

  所有财务指标都有显著改善,2021财年将有更大的上涨空间

  Freeport-McMoRan在2020财年发展的相当顺利,并超过了之前的预期。由于有利的商品价格环境和较低的生产现金成本,Freeport-McMoRan在2020财年调整后的EBITDA总额增长了27%,达到了42亿美元。而且比EBITDA更好的数字是它的经营现金流,(即公司通过业务真正产生的现金流)这一数字比预期高出了25%,并在2020财年达到了30亿美元。

  有一些人对大宗商品价格的持续上涨现象可能会比较担心,尤其是铜的价格在短时间内翻了一番。但猛兽财经认为大家不必担心,因为Canaccord Genuity的矿业分析师认为,铜价在短期内将会继续上涨,因为他们认为2021年全球经济将复苏:“我们现在预计2021年铜价平均为7716美元/吨,比我们之前预测的6614美元/吨上涨了17%,我们将把铜价格更新至7496美元/吨”。
猛兽财经相信,在去年大宗商品价格上涨的时候,肯定会有一些人呼吁大家保持谨慎,这是正常的理性的现象,没毛病,而且这样做可能是对的,因为短期内大宗商品的价格仍将波动且难以预测,但随着全球经济为商业活动和大型建筑项目的恢复做好准备,铜和其他基础材料的价格将得到基本面支撑。

  这样的趋势对这个行业的头部公司(那些可以影响市场供需平衡的的公司)的前景非常有利。因为在经济复苏初期,从运输到可再生能源,几乎所有行业都需要铜。

  与2020财年相比,Freeport-McMoRan对2021-2023财年的展望反映出铜和黄金将会保持强劲增长,分别增长了38%和100%。


  (来源:Freeport-McMoRan2020电话会议)
Freeport-McMoRan的EBITDA和经营现金流自然也非常容易受到铜价变化的影响。Freeport-McMoRan已经在其投资者报告中分析了运营现金流对铜价变化的反应。
由于EBITDA往往会夸大利润,因此经营现金流是需要重点关注的数据:铜价每公斤0.10美元的变化将使Freeport-McMoRan预计的2022财年经营现金流增加3.25亿美元。铜价目前对Freeport-McMoRan的EBITDA和经营现金流的影响最大,如下图所示。如果铜价保持在现在每公斤4美元左右的水平,那么Freeport-McMoRan的经营现金流可能会翻倍,Freeport-McMoRan在2020财年实现的铜价为2.95美元/公斤,比现在低36%。


  (来源:Freeport-McMoRan2020电话会议)

  由于经济环境对这行业非常有利,Freeport-McMoRan应该能够超过其2020财年的业绩,在2021财年,我们可以期待:

  (1)Freeport-McMoRan的EBITDA大幅提高,受铜价上涨推动,经营现金流也会翻番。
(2)单位净现金成本下降((2021财年预计为1.25美元/公斤,2020财年实际为1.48美元/公斤)。)

  (3)如果铜价维持在每公斤4美元左右,成交量增幅将超过预期。

  盈利预测和竞争对手

  Freeport-McMoRan预计其在2021财年每股收益为2.46美元,2022财年的每股收益为2.91美元,但如果2021年全球经济重新开放,基础材料行业升温,这些预测可能会太低,可能会重新进行收益预测。


  虽然Freeport-McMoRan在2020财年的利润和现金流状况有了很大的改善,但相对于其未来的潜力和在对其竞争对手进行比较后,猛兽财经认为Freeport-McMoRan的股价仍然很低,被低估了。市盈率仅为11.0倍,比竞争对手还低。市盈率是根据公司下一财年的预期收益计算的。


  价格风险

  如果铜价稳定在每公斤4美元左右,相比2020财年,Freeport-McMoRan的经营现金流将在2021财年及以后翻一番。但它们是否会停留在这一水平,或上升或下降,都是一个猜测的问题。由于Freeport-McMoRan的现金流因铜价上涨而上升,因此公平的说,这家铜生产商的现金流也因铜价下跌而下降。相对于价格风险,Freeport-McMoRan的执行风险较低,这意味着铜价是Freeport-McMoRan最大的潜在危机来源。

  结论
Freeport-McMoRan是一家领先的顺周期基础材料公司,也是全球最大的铜生产商,随着经济重新开放,这家公司还有很大的增长潜力。相对于其经营现金流和竞争对手,Freeport-McMoRan被低估了。只要铜价保持在目前的水平,即每公斤4美元,它就有可能实现现金流的加速增长。铜价每上涨超过这个水平,Freeport-McMoRan的经营现金流就会增加数百万美元,使公司更有价值。

  以上仅作为投资交流,不代表投资建议


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