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投资的基础,认准一个估值方式!

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  投资的根基

  年后以来,绝大多数投资者有一个明显的感受,就是赚钱太难了。

  其实,在A股投资赚钱本来就是一件相当困难的事情,只要是成年人开个户就能进入的地方,想想其市场噪音有多大、投资的难度有多大。


  很多人感觉投资变难了,其实是一种错觉,就是去年那种买了拿着就能稳赚的市场不再了。本来市场就是很艰难的,好的投资需要从估值到市场再到价值体系,从商业模式到企业护城河再到详细的复盘解读,要完善的东西很多。

  特别是投资的基础就是对公司估值,市场上的估值方式多种多样,前面也有粉丝让老张分析估值,今天它来了。

  这里老张给大家认识一切投资的基础,DCF估值方式,也就是现金流折现估值。

  这也是企业最基础、最根本、影响最深远的估值方式,未来现金流的折现,也称为DCF估值方式。

  在估值理论上,所有的资产价格,都应该等于它的未来的现金流折现到今天的现值。所以DCF估值法,适用于所有的资产估值,无论是大到一个企业、债券,甚至小到一头牛、一只鸡等,都能用这个来估值。

  DCF估值的计算方式是相当复杂的,它是预测企业未来的自由现金流,然后再给个折现率。


  简单的理解就是一个企业现在的价值,等于企业未来剩余经营年限的净自由现金流的折现值,这个折现需要给予其一个适当的折现率,一般就是市场的无风险利率。

  而为什么未来的现金流要给预期一个折现率,这个很好理解,因为货币有时间价值,今天的100元,10年后的购买力可能连50元都不到,通货膨胀是货币价值的基础动力。

  在实际运用中DCF估值法是建立在对企业未来或许现金流的能力进行预测的基础上,这个是个预测的数据,所以,它最后得到的资产价格也会是一个预测的相对模糊的数值。

  另外,DCF估值法又可以分化出多个计算方式,有假设企业是永续存在的,有用两段公式计算的。比如,假设一家企业未来5年、10年保持稳定增长,然后我们就可以预测这5年、10年的未来现金流折现值,5年、10年之后的再用永续的折现公式计算。

  总之这是一个相当复杂的事情,推导到财报上,也就是需要往后预测每一年的每一个会计科目。

  以前很多投资者,特别是一些对好的投资了解不是深入的人,可能简单的认为好的投资特别是价值投资就是选择好的企业,但好的企业又分为好多种,有靠品牌的、有靠牌照的、有靠借贷发展的,也有靠政策维持的,到底我们投资一家企业看的是什么?

  这里告诉我们,买企业,就是放弃一种资产,获得另一种资产更多的未来现金流的折现值。也就是,我们投资买企业的股票,就是买的企业的未来自由现金流的折现,只有能持续带来现金流的企业才是值得我们持续投资的企业。

  如果你真正了解了DCF自由现金流折现估值模型,那么说到这里,我们也就能解释春节后市场核心龙头为何在杀估值了。

  根据DCF估值模型,在未来自由现金流保持不变的情况下,企业的估值对折现率敏感,也就是分母的无风险利率。2020年以来,全球流动性泛滥,大放水下导致全球的无风险利率下降,而核心龙头由于获取未来现金流的能力强,再加上分母端的下降,另外这些龙头基本上也是由海外资金定价,资金疯狂流入下导致白马龙头估值大幅提升,股价都一飞冲天。

  2020年白马的股价上涨是估值提升带来的。

  而春节后,美债收益率的持续攀升,导致市场流动性收紧的预期增强,市场无风险利率迎来提升,DCF估值的分母端又变大了,于是导致了市场核心龙头的杀估值。

  所以,如果真正了解了DCF估值,就能看清楚市场的变化,对2020年核心龙头的机会也能把握得住。这个估值方式是最基础、也是投资中的第一性原理。

  说完估值,从公司分析角度,好的投资研究的东西依然是多得多,比如公司所在的行业空间情况、市场竞争情况,公司的商业模式、盈利模式以及企业文化等等,找到企业真正的核心护城河,才能在价值投资中找到“确定性”。

  另外,在投资中,建立自己的投资体系是很重要的事情,是投资者对投资的目的、投资组合的创建、市场风格的把握以及人性等的总结和归纳,也是指导投资的一面镜子。

  道德经有云“天网恢恢,疏而不漏”。我们的投资体系一定要持续的完善,尽管投资中要学的很多很宽,但一定要去不断的完善,不能有大的遗漏,这样投资上才不会隐藏大的风险。

  天下难事,必作于易;天下大事,必作于细!

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  来源公众号:贝壳投研

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