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利空出尽后查理芒格上演一出精准抄底,阿里巴巴真的王者归来?

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  近日,股神巴菲特合伙人“查理.芒格”旗下的Daily Journal Corp.披露,截至3月底,Daily Journal Corp.已累计持有16.53万股阿里巴巴公司ADR(美国存托凭证),市值约为3750万美元(折合人民币2.46亿元)。


  从去年11月蚂蚁金服被终止IPO上市以来,市场就一直担忧这次监管层对阿里下重手,从而对公司经营业务造成重大影响,阿里这只绩优股的股价也一路下跌,从此轮中概股牛市的最高点开始计算,阿里巴巴最大跌幅已达35.22%,市值蒸发超2500亿美元(约为人民币1.6万亿)。


  近日市场监管总局依据《反垄断法》对阿里巴巴处以182亿元的天字第一号罚款,看似数额巨大,其实不过阿里巴巴一个月净利润而已,市场一直担心阿里会不会遭遇像垄断的微软当年那样的分拆,直至处罚落地,市场才松了一口气,对于182亿处罚的利空,资本市场不仅不悲观,反而以大涨9.27%来回应,足见阿里巴巴的价值在资本界的认可程度。

  在投资界,鼎鼎大名的查理芒格素来以“人弃我取的逆向投资“行走于江湖,每逢其中意的公司大幅下跌出现投资价值时,便会出手抄底,这次也不例外。

  作为电商巨头的阿里巴巴,无论是营收利润的兑现还是未来增长前景一直都是中概股里的“优等生“,10年来,营收的年复合增长率达49.87%,净利润的年复合增长率更是高达56.13%。


  即使体量已是互联网巨无霸的大象,依然是纵横驰骋、翩翩起舞,也难怪受到股神巴菲特合伙人的垂青。

  科技洪流滚滚向前,投资大神也怕踏空

  97岁高龄的查理芒格与巴菲特一样,一直都不太喜欢靠“变化”获利,相反,这对投资界的国宝级大师总是谆谆告诫后生们,他们成功的秘诀就是跨越一尺高的栏——投资于稳定成长的“消费品公司”,而不是跨越七尺高的栏——投资爆炸性增长同时又快速变化的“科技公司”。

  然而,这并不是大佬第一次投资科技股了,据公开信息显示,早从2016年第1季度开始,巴菲特与芒格共同经营的伯克希尔哈撒韦公司就开始买入消费电子的巨擎“苹果公司”,截至2020年12月31日,伯克希尔哈撒韦公司共持有1204亿美元的苹果公司股票,更夸张的是,嘴巴上说不要,身体倒是很诚实,硬是买着买着,就买成了第一重仓股。

  后来,2020年12月中旬,查理芒格在加州理工学院接受了一次深度访谈中表示:他投资苹果并非看好科技与创新的力量,而纯粹是不想被这个快速变化的时代所“抛弃”。

  在75年投资生涯中,查理芒格坦陈一直不投资科技股就是害怕变化,害怕快速变化的科技创新让科技公司的护城河不断挖新,而需要不断投入资本反复挖掘的护城河等于没有护城河。

  变化,是盈利长期可持续增长的大敌,短期增长容易,难的是长期持续增长。

  基业长青,是每一家企业遥不可及的梦想,97岁高龄的芒格已经见过了太多科技企业的浮浮沉沉、生生死死,所以,在过去漫长的投资生涯里,巴菲特芒格都以“不变”应“万变”,偏爱投资稳定增长的消费股而稳坐钓鱼台。

  然而,唯一不变的是变化,连几乎恪守了一辈子“不踏进科技能力圈”的芒格都变了,阿里巴巴究竟有怎样的魅力,让这位75年不轻易出圈的大佬转身出圈?

  不爱“科技”爱“消费”的查理芒格为何偏爱阿里巴巴?

  电商,从根本上说,不是一个行业,因为任何的行业都可以嫁接电商完成线上渠道的快速增长。电商,本质上是一种新兴的线上零售渠道,既然是零售渠道,那么,其发展的核心动因就与零售行业发展驱动的本质一样——效率与成本驱动行业变革与发展。

  过去十年间,线上渠道的高效与低成本降维打击线下渠道的低效与高成本,从而,完成线上电商渠道对线下渠道的替代,驱动电商快速增长的核心逻辑便是线上渗透率的提升。

  疫情催化下,全球电商渗透率显著提升。2020 年疫情背景下,大量从不网购的消费者从线下转移到了线上,海外电商迎来了快速发展。以美国和英国为例,随着疫情深入,美国的电商渗透率均显著提升。2020 年Q2 美国的电商渗透率由12%提升至16%。


  疫情加速催化,渗透率提升驱动业绩增长,叠加货币流动性泛滥的估值提升,美股电商龙头公司股价更是表现亮丽抢眼,2020全年拼多多、亚马逊、京东股价分别上涨3.7倍、76.26%、1.5倍。



  随着智能手机及互联网普及红利的结束,网上零售的整体渗透率,已经接近20%,位居世界首位。


  中国电商早已走过超高速增长的时代,近些年整体增速逐渐下滑。


  从行业增速与渗透率来看,中国电商大环境的超高速增长正逐步走向常规增长,行业生命周期所处阶段正由成长期步入成熟期。

  然而,即使行业增速持续下滑,阿里巴巴依然维持远高于行业增速的高增长,2020年度营收有望达到5097亿,营收同比增长35.26%,净利润有望达1494亿,同比增长70.03%。

  一方面,阿里巴巴经营能力优秀,另一方面,互联网生态“强者恒强”的马太效应更是构成了互联网巨头巨大的先发优势与强大护城河。

  对中国电商业逐渐步入成熟期的阿里巴巴来说,即使行业走向成熟,也并不意味着增长的停滞,因为处于龙头地位的阿里平台电商业务还是能受益于线上渠道渗透率长期的提升以及人均收入水平提高驱动的社会零售额的长期增长。

  从近年来阿里巴巴的营收结构来看,其核心业务“核心商业”的营收占比一直处于85%左右的高位,同比增长33.9,云计算收入占比8%,同比增长58.5%,数字媒体及娱乐的收入占比4.5%,同比增长9%。


  由此可见,阿里巴巴的价值来自于2方面:核心业务——平台电商业务的增长与云计算业务的快速增长。

  据中国信通院,2019 年我国云计算整体市场规模达1334 亿元,同比增长38.6%。其中,公有云市场规模达到689 亿元,同比增长 57.6%,预计我国云计算整体市场规模2020-2022 年仍将处于快速增长阶段,到2023年市场 规模将超过 2300 亿元。


  从国内云计算产业的发展情况来看,我国云计算产业渗透率仍有较大提升空间。一方面,与全球云计算产业相比,我国2019年云计算渗透率为4.51%,而同期全球渗透率已达9.51%,以全球云计算为锚,我国云计算渗透率提升空间至少在1倍以上。

  据中国信通院数据,2019年我国云计算市场占全球10.3%左右,而中国GDP却占到了全球的16%,因此,中国云计算市场的行业容量占比远未达到中国经济在全球经济应有的地位,未来中国云计算行业容量占比将进一步提升。


  从行业竞争格局来看,行业Top3头部玩家份额的占比CR3已达70%,整个中国云计算行业基本是BAT三家巨头的天下,其中,BAT三家中,阿里云计算占比46%,比百度腾讯加起来的还要多,整个中国云计算的半边天已被阿里云所占领。


  近几年,追求新的增量用户成为阿里业务布局的重点,下沉市场显然是外界检验阿里拓展边界挖掘增量价值的重要考虑指标。

  下沉市场成为电商新增长极,各大巨头各显身手

  在一二线移动互联网用户规模显著放缓的当下,阿里、京东在用户数量增长乏力,增长风头被拼多多挟下沉市场之势盖过。


  面对下沉市场成为电商用户新的增长极,各大巨头自然也不会放过这一新的增长点。根据商务部中国零售行业发展报告和统计局公布的数据,农村网络零售额自2014年连续五年保持增长,并且占整体线上零售额的比重不断提升,2019年已达到16%。


  任何事物的发展过程都不可能一帆风顺,即便作为中国顶尖科技企业的阿里巴巴,依然摆脱不了树大招风的宿命。

  先是全球最大IPO的蚂蚁金服上市前夜被突然叫停,亦或是在下沉市场还遭遇拼多多的强力狙击,近期的阿里巴巴可谓流年不利。

  谁都没想到在平台电商格局基本稳固的背景下,硬是活生生杀出一个“拼多多”,拼多多更是左手“低价”右手“微信”在这片曾经被淘系电商舍弃的下沉战场攻城拔寨、所向披靡。

  2020年4季度,拼多多年化活跃买家数已达7.88亿,首次超过阿里成为中国电商行业第一。


  曾经,淘系电商怎么打败线下服装档口、线下百货,今天拼多多就将以同样的法则占据中低端线上零售。在零售业,无论线上线下,效率与成本是行业发展变迁永恒不变的主题,不管是现在,更或是未来。

  不过,亡羊补牢为时未晚,淘系电商痛定思痛,深刻反思当年对低端下沉市场的忽视与剥离,2020年3月阿里上线淘宝特价版启动C2M战略对标拼多多,开始正面硬刚,以求收复失地。阿里2021Q2 财报显示,2020 年9 月淘宝特价版月活人数已经超过7000 万,毕竟是下沉市场的低消费人群,用户黏性自然比不了中高端偏爱品牌消费的人群,只要便宜、品种齐全就能收获下沉用户,对于阿里而言,重拾当年起家时的看家法宝可不是什么难事。


  京东则线上线下全面实施下沉战略,线上通过主站京东秒杀+京喜双轮驱动,线下通过京东家电专卖店、京东便利店等业态进行渗透,同时也更下沉市场进行积极的仓储物流布局,毕竟,与阿里拼多多相比,流量、品类并非其优势,物流才是京东的拿手好戏。

  依托微信的用户基数与购物习惯,京喜微信小程序通过“团购+分销裂变”吸引更多消费者。同时,京喜首页一级入口可直接跳转至京东主站,为主站进行低成本引流,截至2020年3月,京喜小程序月活跃用户数已接近1.5亿。


  哪里有增长,哪里就有价值。

  依托平台电商与云计算领域的双龙头地位,阿里巴巴未来依然站在中国经济高速增长的最前沿,依然是科技领域最具投资价值的中概股之一。

  哪里有低估,哪里就有机会。

  如若不是阿里巴巴近期发展受挫,遭遇市场看空大幅下挫,价值投资大师查理芒格又怎能有机会趁着“黄金坑”抄底?

  正因如此,拥有价值还兼具成长的阿里巴巴被股神搭档查理芒格所投资也就是自然而然了。

  本文源自:美股研究社,转载请注明版权

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