团车美股“两年游”背后：上市潮的宠儿，有多少成了弃子？

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作者 | 婷婷

流血上市，抱憾退场，2018年曾顶着”汽车新零售领域的美团“这一光环赴美上市的团车，在仅两年后就决定离开这片梦想之地。

2018年11月，团车以7.8美元的发行价在美上市，首日市值达到6.26亿美元。这一上市成绩其实并不理想，由于招股时期投资者就不愿买账，团车IPO募资金额从市场盛传的2亿美元最终调低至3140万美元，并以7.8美元每ADS的低位发行。

上市后，团车股价仍持续下挫，截至今年1月20日，团车收报3.48美元，市值已不足7000万美元，较两年前上市时市值蒸发近90%。21日，被“嫌弃”的团车无奈开启私有化进程，宣布收到公司董事长兼CEO闻伟发出的不具约束力的初步建议书，计划以每ADS 4.25美元的现金进行私有化。

前日，团车公布了或许是最后一份在纳斯达克上市期间的年报，显示2020年团车受疫情影响业绩严重缩水，净收入同比下降48.8%，毛利润同比下降47.3%，全年净亏损1.6亿。这份财报中清晰地体现着团车被“嫌弃”的原因：有限的营收规模、下滑的业绩曲线与始终难以突破的盈利困境。

短短两年时间，梦想之地变伤心地，拥有这样遭遇的不只是团车。

2018年，互联网企业掀起一轮上市潮，其中有美团、小米、拼多多等已经相对成熟的企业，除此之外还有大量的“团车”。他们或是跟风上市，或是迫于对赌压力，两年时间里被绑架、被嫌弃、被不断考验。

团车退场了，那些同样被IPO“绑架”的中概股，日子也并不好过。

团车困境

团车确实正处于一个艰难的时点。

团车成立早期以团购的业务形式进入汽车新零售领域。通过线上网站，团车能收集大量客户的买车需求，然后再与4S店合作，通过线下活动来撮合交易。在这个过程中，团车是买车交易的中介服务商，赚取佣金收入。其团队里有一部分人是来自阿里铁军，线下执行力和运营能力非常强。

2014年左右，国内汽车市场逐渐进入买方市场阶段，汽车供过于求。此时，如沸点资本等一级市场投资者认为团车将迎来价值释放的阶段，团车通过将买方在平台上聚合，能够掌握与4S店交易中的议价权，实现更低成本、更高效率。

团车线下车展 图源团车官网

但故事的走向并不如愿。

2018年团车流血上市时，国内汽车市场就已经步入了寒冬期，随后更是陷入持续的负增长。由于消费者热情下降、经销商市场活动预算削减，团车承担着较大的经营压力，其2019年净营收、毛利润均呈现下滑态势，净亏损从2018年的1.1亿元扩大至2.5亿元。

2020年的疫情给了团车又一重击，其核心业务即线下车展在疫情期间无法顺利开展。根据财报，2020年团车线下营销服务部分收入锐减：

• 全年车展收入为2.5亿元，同比下降58.5%；
• 全年特殊营销活动收入为490万元，同比下降75.5%。

现阶段，团车在着力推动向线上业务转型，财报显示，2020年团车虚拟经销商、线上营销服务及其他分部收入为7490万，增速达到247%，主要得益于持续开展的直播活动和与百度有驾、微众银行的合作。不过，虽然线上部分增速可观，但现阶段的营收规模仍十分有限。

面对不友好的外部大环境，以及自身持续下行的业绩曲线，团车已经很难唤起二级市场投资者的信心、挽救跌至谷底的股价。

团车股价走势图 图源雪球

这其实算不上一个出乎意料的结局。从招股时的遇冷，到两年后的私有化，从始至终团车几乎都不曾得到过美股投资人的青睐。

说到底，恐怕还是因为团车“太小了”。中概股在美股市场本身就属于客场作战，美股投资人对中国企业不了解、不理解，能吸引到他们关注的公司，往往都是规模庞大的明星企业。小体量公司在美股机构投资者眼中很多都是无人覆盖的状态。

团车2020年净营收仅3.3亿，对二级市场投资者来说，这样规模的业务盘子能产生的市值空间有限，对应的投资获利空间更加局限。

被“绑架”的中概股

团车只是被裹挟在科技股上市潮中的一个案例。

根据Dealogic的数据，赴美上市的中国公司数量在2010年达到最多，为39家，此后数量大大减少；但是2018年中国企业赴美国上市数创历史新高，在美IPO的中概股多达63只。港股市场，2018年有524只股票上市，其中中概多达102只。

这一波浩浩荡荡的上市大军中，细数下来，只有美团、拼多多、小米、B站、腾讯音乐、爱奇艺等头部明星企业得到了资本市场的关注。更多的小规模企业都被淹没在数不清的上市代码之中。

招股阶段，团车因投资者不买账而不得不调低募资额，同样也有不少企业在这一阶段遇冷。比如线上母婴社区宝宝树，IPO集资额由市场传闻的10亿美元缩减至2亿美元，其创始人回应这一问题时表示，上市是宝宝树主动的战略，发行募资多大规模他并不是很关心。

实际上，募资绝对是其推动IPO最实际的目的之一，在有可能的情况下，谁都希望能尽可能地从市场上多拿钱。

但对于非巨头来说，能通过IPO拿到的钱远没想象中那么多。上市之后，这些企业不得不面临流动性低，股价不如人意的情况：

• 宝宝树2018年11月赴港上市，截至今年4月13日收盘，股价已下挫80%，市值为22.59亿港元；
• 映客2018年7月赴港上市，股价已下挫41%，市值为44.96亿港元；
• 51信用卡2018年7月赴港上市，股价已下挫88%，市值为14.13亿港元；
• 齐屹科技2018年7月赴港上市，股价已下挫58%，市值为23.64亿港元；
• 极光大数据2018年7月在纳斯达克上市，截至美东时间4月12日收盘，股价下挫58%，市值为4.11亿美元；
• 优信2018年6月在纳斯达克上市，股价已下挫86%，市值为4.83亿美元。

上文提到的，还只是部分能在市场记忆中留下名字的企业。

还有许多不被记住的企业，他们付出了不低的成本，包括缴纳给交易所的上市费用，聘请投行、审计、律所、公关等第三方机构的费用，以及上市后需要持续支出的年费、审计费等等，但得到的可能只是一个上市公司的名头、持续下跌的股价走势线、几乎可以忽略不计的换手率。

当然，其中有许多企业是不得已而为主，在一级市场融资时，部分投资者会要求与公司签署对赌协议，要求公司必须在一定时限内上市，给投资者退出机会。此外还有许多公司，在躁动不安的大环境中，在上市浪潮的鼓动下，还没有做好准备就冲动上市——毕竟在中国科技创业者的心中，在纳斯达克敲钟始终是他们最向往的辉煌一刻。

团车也经历过这样的辉煌。上市仪式上，团车创始人闻伟在致辞中说道：“去年三百亿的GMV是团车战略升级的起点，此刻，在纳斯达克的挂牌上市是现在每一个团车人肩上的荣光。”

谁知道两年后，团车选择了主动退市。毕竟与莫须有的荣光相比，节省一点上市费用更为实在。