净利暴跌6012%，收购后遗症严重，幸福蓝海主业连亏三年

富凯摘要：2016年9月股价见顶后，市值至今已蒸发超过80%。

作者|幕恩

幸福蓝海近日公布的年报显示，2020年，公司实现营业总收入5.71亿元，同比下降73.28%；归属于上市公司股东净利润-3.89亿元，同比下降6011.81%。

溢价并购被拖累

对于业绩亏损，公司解释称，受新冠疫情影响，2020年1月底至7月中旬，幸福蓝海院线及所属影城暂停营业，导致公司2020年度业绩出现较大幅度变动。同时，公司还表示，由于公司收购的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司（以下简称“笛女传媒”）部分影视剧项目已到结算期，但因未完成发行目标，账面存货需结转成本，同时笛女传媒借款利息较高，导致其出现较大亏损，对公司业绩造成不利影响。

2017年11月20日，幸福蓝海于召开第三届董事会第四次会议和第三届监事会第四次会议,审议通过了《关于公司收购重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司80%股权的议案》。

自此，公司以现金7.2亿元收购重庆笛女阿瑞斯影视传媒股份有限公司（以下简称“标的公司”或“笛女传媒”）80%的股权，而这次收购的资产增值率高达1253.55%。

但是，在幸福蓝海收购笛女传媒后的第一年，这家溢价收购的资产就“掉链子”了。

2018年，幸福蓝海的净利润就从2017年的1.12亿元，骤降至-5.32亿元。而从2018年的年报可知，公司当年有5亿多的亏损是来自于笛女传媒。

据幸福蓝海自曝，公司在督促笛女传媒清理追讨应收款项时，发现其应收款项有不实现象，鉴于公司目前掌握的相关材料，当期计提应收款项坏账准备3.9亿元；同时，公司在2018年计提了因收购笛女传媒产生的4.8亿元商誉减值准备。

不仅如此，在2018年年报中，公司还表示，收购时约定好的业绩承诺无法完成，为此，公司方仅仅被免去了剩余的2.35亿元股权转让款，而双方之前约定好的业绩补偿款则被一笔勾销了。

资料显示，笛女传媒在高溢价收购中给出了长达5年的高业绩承诺，2017年到2021年，笛女传媒要实现净利润7500万元、8500万元、9500万元、1亿元、1.05亿元。

在长达5年的对赌期（2017年至2021年）中，笛女影视要实现累计净利润高达4.6亿元。但傅晓阳为首的笛女传媒前管理者却一分不掏，仅免去了2.35亿元的股权转让款就省去了约逾4亿元的业绩补偿，无论从哪方面来看，笛女传媒前管理者都是便宜占尽。

据报道，幸福蓝海购买管理层股东对应的笛女影视的估值为10亿元，管理层股东的现金交易对价合计4.69亿元，而傅晓阳一个人就将获得4.6亿现金；购买非管理层股东对应的笛女影视估值为7.5亿元，非管理层股东的现金交易对价合计2.51亿元。

富凯君发现，从2017年底，幸福蓝海收购笛女传媒后，公司的主业从2018年起就开始由赢转亏。同花顺数据显示，2018年至2020年，公司扣非后净利润分别报亏7.99亿元、0.33亿元、4.05亿元。

收购后被查违规

在幸福蓝海接手笛女传媒后，不仅业绩亏损，而且还收到江苏证监局的警示函。

2020年10月12日，江苏证监局公布了“关于对幸福蓝海采取出具警示函监管措施的决定”。

该警示函称，公司存在未按规定披露关联方占用资金的信息的违规行为。经查，2017年12月至2018年7月期间，笛女传媒总经理傅晓阳通过虚假项目投资等方式，累计占用公司子公司笛女传媒资金2780万元。但在2017、2018年度的《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》中未包含上述资金占用事项。

此外，笛女传媒2016年与河北电视台签订的两笔电视剧销售合同，未见相应供带证明且未播放，不符合收入确认条件，导致上市公司2017年和2018年半年报虚增应收账款4375.84万元。

同时，笛女传媒还被查出于2017年签订的三笔销售合同，收购后部分回款经查并非真实业务回款，而是由傅晓阳或笛女传媒自身提供回款资金，导致公司2017年年报和2018年半年报分别虚减应收账款1080万元、1880万元。

对此，江苏监管局表示，傅晓阳作为笛女传媒前实际控制人兼总经理，主导了上述事项，为幸福蓝海违规事项直接负责的主管人员。江苏监管局决定对傅晓阳采取责令改正的监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

对此，幸福蓝海表示，公司与傅晓阳等十七名被告存在的合同纠纷，虽然南京市中级人民法院已经受理公司的诉讼请求，但由于民事诉讼期间较长，诉讼结果存在一定不确定性。如果笛女传媒经营状况仍然无法好转，甚至出现亏损，将继续拖累上市公司整体业绩。

幸福蓝海不仅收购了亏损资产，而且连以前的主业也出现了问题。2020年，幸福蓝海来自院线发行及放映的收入为2.36亿元，占同期主营业务收入44.8%。同比下降82.9%；来自影城卖品的收入为2033.91万元，同比减少76.87%。来自院线的两项收入均下降约8成。

对于幸福蓝海的未来业绩，有投资者期待公司2021年一季度的业绩能够扭亏，然而，也有投资者比较悲观地认为，公司股价之低已经不是割韭菜了，而是连韭菜根都一起割了。

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