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为何银行股投资我只选这两家?

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  去年8月,小七曾写过一篇长文《我的银行股投资法则》,把我自己的银行股投资法则毫无保留地分享给大家,阐述我认为哪些银行股值得投资,哪些不值得投资,在文章里我根据所有银行股的资产质量、业绩增速、经营水平等指标的优劣,将他们分成四个档次,分别是S级银行、A级银行、B级银行和C级银行:

  

  现在8个月过去了,而且这17家银行除了南京银行以外都已经发布了2020年年报或是年报预告,那今天我们就来整理一下他们的年报数据,并且再回溯一下各家银行8个月来的股价表现:

  

  从上图可以看到,17家银行中2020年拨备覆盖率最高、不良贷款率最低、净利润增长速度最高的都是宁波银行,这三个数据分别达到了505.59%、0.79%和+9.73%,而净资产收益率最高的是招商银行,为15.7%;而另一头,民生银行则包揽了所有财务指标的倒数第一名:净资产收益6.8%最低,拨备覆盖率139.38%最低,不良贷款率1.82%最高,2020年净利润下降36.25%最低。

  对比以上两张图,充分说明了这样一个道理:一个今年考90分的学生明年继续考90分的概率要比一个50分的学生明年考70分的概率大得多,更何况银行业是一个近乎于十倍杠杆经营的行业,任何一点细小的差距再放大十倍后就会变得非常大,在我看来六家C级银行的资产质量都是存在隐患的,今年民生银行扛不住了,年报暴雷,明年可能就会轮到另一家。

  这几家C级银行我认为是银行股的价值黑洞,首先他们的拨备覆盖率都很低,在150%的监管红线上下徘徊,所以即使他们的资产质量好转,也需要消耗大量的利润来提高拨备,反过来说,如果将这几家银行的拨备覆盖率提高到A级银行300%左右的标准,那他们2020年的净利润绝对会大比例下降;其次,这几家银行的资本充足率普遍不高,近年来定向增发和可转债发行不断,摊薄了原股东的利益,比如浦发银行近5年就定向增发超过300亿,发行可转债500亿,而这5年的累计分红则仅有450亿,典型的拿的比给的多。但浦发非但没有像宁波银行那样利用这些新增资本金实现外延式扩张,净利润大幅增长,反而在这五年间不断暴雷,拨备率不断下滑,不良率持续攀升,拨备覆盖率由2015年底的211.4%下降到2020年底150.74%,不良率由2015年底的1.56%上升到2020年底1.73%,这样的银行,即使股价跌到0.5倍PB以下,我也不觉得有任何的投资价值。

  

  再来简单回溯一下这17只银行去年8月14日至今的涨跌幅,非常巧合的是,S级银行、A级银行、B级银行、C级银行这八个月的平均涨跌幅分别为+23.9%、+20.6%、+16.2%和-2.1%,涨跌幅正好和我对他们的评级成正比,而且我认为接下来一两年,排名靠后的银行依然很难涨过排名靠前的银行,一方面是由于马太效应,另一方面高排名银行的拨备率比低排名银行高出太多,低排名银行还有很多不良资产的债要还,光是这一点就注定了他们未来几年的净利润增速肯定会远远落后于高排名银行。

  所以,目前小七的银行股持仓仅有宁波银行和招商银行,因为我坚信这两家银行分别是中国最优秀的城商行和股份制银行,无论是从资产质量还是从经营管理的角度来看,他们都比其他银行高出一筹。

  这两家银行小七都是从2015年开始持有至今,几乎伴随了我的整个投资生涯,如果硬要从这两家银行中再分出个伯仲,我会认为在当前这个估值条件下,招行的性价比更高。因为这两银行其实走的是两条发展路线,宁波银行更多的还是在走外延式扩张,最近几年可转债、定增不断;而招行已经完全实现了内生性增长,近五年都没有进行过任何的增发配股,所以虽然净利润增速宁波银行领先招行,但如果你看去年这两家银行的EPS(每股收益)增速,招商银行是4.70%,宁波银行则只有0.83%,而EPS的增速才应该是我们股东更看重的指标,这也是为什么目前我招行的仓位要高于宁波银行的一大重要原因。

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