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顺丰巨亏之谜

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原创 AI财经社作者 AI财经社
撰文 / 邵蓝洁 马微冰 刘雪儿

  编辑 / 陈芳

  4月9日,顺丰跌停的话题一直挂在微博热搜榜上。原因是,当天开盘市值三千多亿元的顺丰控股一字跌停,每股跌8.08元至72.72元,总市值蒸发368亿元。16.52万顺丰股民炸开了锅,纷纷评论称,“难以置信”、“顺丰到底发生了什么”、“想知道原因”。

  事件的起因还得从前一晚顺丰控股发布的公告说起,预计一季度亏损9-11亿元,而去年同期盈利9.07亿元。一位投资人感慨称,顺丰去年同期赚钱,现在亏钱,加起来差不多少了20亿元。

  公告一出,给外界的第一感觉是顺丰暴雷了。AI财经社注意到,这是顺丰历史上首次亏损。过去15年来,凭借直营送货快服务好,顺丰一直是快递业赚钱能力最强的公司,稳坐神坛,让同行们望尘莫及。20多天前顺丰递交的2020年年报更是显示,归属于上市公司股东的净利润高达73.26亿元。

  一直赚钱的顺丰为何突然亏损?亏损是长期的还是暂时的?顺丰的亏损对快递行业又意味着什么?

  顺丰暴雷,首次亏损

  “这值几个跌停?”

4月8日晚间,顺丰控股抛出了一份让所有人出乎意料的成绩单,2021年一季度预计亏损9-11亿元,这是顺丰上市以来首次出现亏损,让投资者惊掉下巴,毕竟去年同期的状况是,盈利9.07亿元。看到公告后,有股民连夜挂单,希望天亮之后能够成功出逃。
图/视觉中国

  他注定要失望。因为,4月9日开盘,顺丰控股一字跌停,三千多亿市值的白马股暴雷,让16.52万顺丰股民炸了锅,甚至吵上了热搜。顺丰跌停还拖累A股快递股全线下跌,圆通速递、韵达股份、德邦股份跌幅均超3%,普路通跌超2%,申通快递跌超1%;港股中通快递也跌超1%。

  “这数据,我都看沉默了。”一位投资者表示,他原本对一季度顺丰业绩不好已经有所预期,原本以为只是营收和利润的增速下滑,没想到直接亏了10个亿,“这个剧本开了脑洞。”

  顺丰素有“快递业茅台“之称,赚钱能力完爆四通一达,就在20多天前其发布的2020年成绩单,还维持着龙头大哥的地位。2020年,顺丰一年送了81亿件快递,带来了1539亿元营收,同比增长近四成,远高于行业17.3%的增长率,赚了73亿元,同样位居行业第一。

  但没想到半个多月后画风一转,雷从天降,从大赚到巨亏。有投资者甚至猜测,顺丰股价最近一直疲软,4月9日的跌停或许只是个开始,并判断顺丰至少还有5个跌停。

  事实上,过去一个多月时间以来,顺丰股价就一路走低,自2月18日每股冲高到124.7元的最高峰,创了其上市以来最好的纪录后,顺丰局面就急转而下,股价连连下跌,4月9日的收盘价与最高点相比跌幅高达71.48%,总市值共蒸发2368亿元缩水至3313.44亿元。

  或许市场早有预知,老大哥顺丰也扛不住了。3月17日晚,顺丰披露的2020年财报,虽然数字不错,但次日开盘后,顺丰控股高开低走,盘中一度跌5%,每股报收91.7元,跌2.37%。

  究其原因,2020年四季度的数字或许透露了一些信息。根据财报数据显示,顺丰四季度净利增速只有16%,相比前两个季度超过50%的增长,明显放缓。这种趋势延伸到了2021年一季度,并且进一步跳水。

  这说明,尽管贵为“快递业茅台”,顺丰的日子却没有茅台那么高枕无忧。在竞争激烈的快递市场,因为缺乏护城河,顺丰需要不断在行业里和各位小弟厮杀抢地盘。所以,一路走来顺丰不能露出一丝疲态,否则很快就会被四通一达争抢分食。

  2017年,顺丰借壳上市,被视为快递一哥,然而上市次年就开始露怯。2018年,顺丰第一次出现净利下滑。当年顺丰实现营业收入909.43亿元,同比增长27.6%;但扣除非经常性损益后的净利润只有34.84亿元,同比下降5.92%,资产负债率也略有上升,由2017年底的46.23%上升至2018年底的48.45%。

  据统计,顺达丰润、元禾顺风、嘉强顺风等股东在2018年合计减持约6050.53万股,套现约27亿元。业绩因素叠加大股东套现,2018年全年,顺丰控股股价累计下跌34.69%。

  到了2019年上半年,顺丰快件量增速为8.54%,大幅低于行业平均增速,且其核心业务时效件营收仅增长4.02%。不过,顺丰在2019年走出一波前低后高的行情,下半年业务提速明显。一大原因是顺丰在2019年推出了针对电商市场及客户的“ 特惠专配”新产品,同时,又拿下了唯品会的包裹配送业务。

  进入到电商件市场,拉低单票收入、影响利润是必然的,顺丰2019年整体毛利率较上年度稍微下降0.5个百分点,为17.42%。但顺丰肯定不会放弃这块市场,反而会继续加大资源投入,唯一的希望是能够把成本降下来。

  顺丰控股董秘甘玲去年透露,顺丰特惠件的价格在5元-8元之间,特惠件以前的成本超过10元,2019年成本已经降到10元以内,但是离给客户的5元单价依然还有距离,2020年的目标是希望成本能降50%。

  电商件原本是四通一达的起家领域,顺丰杀进来之后,优势并不明显。2021年2月顺丰速运物流业务量为6.99亿票,同比增长47.16%。然而,竞争对手们的增速更快。根据2021年2月的快递经营数据显示,韵达股份、申通、圆通单量比照去年均增长了超过100%。

  虽然顺丰想靠特惠件起量,但是很难赚到钱,尤其是四通一达快递价格战正酣的时候,又杀出来一只极兔,深陷价格战,只有迎战才能守住市场,在这个时候降成本几乎是天方夜谭。

  忙中出错,入不敷出

  一直赚钱的顺丰为何突然亏损?

  在公告中,顺丰主动解释了原因,给出了五个方面的因素,一是为了扩大市场份额,需要继续加大新业务的拓展,投入增长会带来成本压力;二是疫情延缓了资本性开支投入,顺丰业务量又增长快,导致多运营环节出现产能瓶颈;三是公司在整合业务线,初期存在资源投放重叠;四是春节不打烊,给员工的补贴创了历史新高;五是推出了特快和新标快产品以及特惠专配业务量增长快,电商件让毛利率有压力。

解释看上去很到位,但由于没有披露具体数据,外界无从得知,顺丰在哪些业务线上亏钱更多,也无法知道顺丰的亏损是不是战略性的,只是笼统地认为顺丰暴雷了。
图/视觉中国

  对于顺丰一季度的亏损,一位投资界人士解读称,核心是两点,一是去年四季度投放了产能,一季度货又太少,抢不过极兔等竞争对手,导致产能闲置,运营成本还在,所以亏损了;二是春节成本高,尤其是今年更高,收入反而少了,所以从不赚钱变成了亏钱。

  快递是一个讲究规模效应的行业,老大哥顺丰这么多年做的事说白了,就是不断加固自己的竞争壁垒。不久前,顺丰董事长王卫在财报会上透露,未来以单一同质化产品服务客户是没有竞争力的,客户供应链痛点和诉求众多,需要通过产品组合拳为客户提供物流解决方案,才是未来的发展趋势。因此,这么多年顺丰布局的业务线越来越多。

  一名前顺丰同城中层告诉AI财经社:“顺丰确实肯投入,比如顺丰同城亏损特别厉害,短期内盈利也没有希望,但是顺丰在坚持投入,因为它是O2O领域的重要棋子,和美团、阿里等能有博弈。”然而,以商务件和服务质量见长的顺丰,痛点是没有商流,电商件发展比较吃力。

  相较于京东物流与四通一达,顺丰没有阿里和京东这样的电商平台,也没有黑马极兔背靠拼多多。多年来没有电商平台捆绑,顺丰一直坚持只做第三方,派件数量无法快速增长。

  迫于压力,顺丰在2020年5月开始杀入低端电商市场,新增了“冷运特惠”服务,以首重 13元/1kg、续重2元/kg起的价格,吸引不同体量的果农。投入大量人力、物力,将网点下沉驻扎至农产品的“第一公里”,更是以“特惠专配”切入中低端电商市场。

  一位快递行业业内人士认为,顺丰杀入低端电商件市场是一种被迫防守策略。因为三通一达、菜鸟、京东物流在不断冲击顺丰的高端客户,为了应对,顺丰只能进攻其最不占优势的电商件。“最显著的后果是杀敌1000,自伤800。”

  与中国快递全行业快速增长相比,顺丰从去年四季度开始增速就在放缓。结合顺丰此前披露的业绩数据,可以发现在今年前两个月,顺丰业务虽然保持着增长,但单票收入却出现明显下降。2021年1月单票收入同比下降12.39%,2月同比下降16.93%。

  一位从业20年的快递老炮,现在壹米滴答做加盟的刘欢告诉AI财经社,顺丰这次或许是想效仿非典时期,趁疫情红利实现又一次腾飞。换句话说,顺丰想通过降低单票收入,抢占更多的市场份额。

  安信证券在报告中称,电商快递龙头份额分化,烧钱打价格战短期仍是提升份额的首要手段,拐点还没出现。2020年中通、韵达、圆通、申通、顺丰所占的份额分别为20.4%、17.02%、15.18%、10.58%和9.8%,与2019年相比申通市场份额下滑1.02%,顺丰则增加2.2%。

  红海市场不进则退,顺丰的危机感很强,AI财经社了解,顺丰和中国邮政过去在春节市场处于垄断地位,这一格局今年已被彻底打破,因为竞争对手们太猛。

  当主营业务受到威胁,被挤压的顺丰开始四处寻找出路。除了业务上的投入,顺丰在一季度还有两项大的资本投入,收购嘉里物流布局新业务里的国际业务,对旗下顺丰同城增资4.09亿元,发展同城业务。但除了快递板块,其余快运件、经济件、冷链及医药、同城急送、国际业务、供应链管理等业务都是亏损的。

  “顺丰亏损,一方面是真金白银的投入,另一方面是为谋求市场份额做的价格让步。”除了大家熟知的顺丰在电商件领域投身价格战外,刘欢发现,顺丰快运也一度打4折争夺市场,成本控制不好,很容易亏损。

  反映到财务数据上的是,顺丰罕见亏损。业内人士判断,“顺丰资本开支依然很高,何时走向正循环还是个未知数,今年股价持续走低是个大概率事件。”

  烧钱狂奔,快递价格战再起

  由于我国物流行业整体集中度不高、竞争同质化,物流行业一直停留于价格战等低效竞争当中。而在通达系、京东物流、极兔的围剿下,快递老大顺丰也陷入一种进退两难的状态。

尝试多个业务失败后,顺丰无奈选择进入通达系领地,生抢生意。2013年11月,顺丰首次推出“电商特惠”服务,均价在15元左右,比标准快件便宜近40%-50%。还一度揽获了优衣库、小米等品牌企业。
图/视觉中国

  但由于自营模式成本太高,顺丰承接电商件后的装载率并不高,利润直接受到影响,不得不叫停业务。不过,随着2018年拼多多上市,王卫再次想借低价获取新市场,顺势又推出特惠系列,再攻电商件市场。彼时新业务上半年取得54%的增速,但后期还是被利润低的老问题拖住后脚。

  2019年5月,顺丰又推出性价比更高的“特惠专配”产品,单票均价进一步降到8-10元。与以往不同的是,这次主要面向日均发货超1000票的商家,收货成本随之降低,效果也立竿见影。2019年下半年,顺丰每月业务量同比增速稳定在50%,全年经济板块业务营收同比增速冲到了31%。

  对于顺丰而言,低价是把双刃剑,短期内能够提升业务量,但无法抑制单票收入下滑。此次一季度大幅亏损,与顺丰再次开启了新一轮低价策略有关联。

  就在顺丰反复降价进攻下沉市场时,来自印尼的极兔,背靠拼多多单量向上搅动了市场。起网一年内,极兔便已达成了2000万稳定日单量,将一片红海的快递市场扰的鸡犬不宁。小老弟极兔显得来势汹汹,此前通达系完成这个数据用了十几年时间。

  数次交手后的顺丰,屡败屡战,一直处于漩涡当中。在2020年度业绩说明会上,王卫另辟蹊径,表示顺丰致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司,并持续投入科技研发。

  刘欢也解释道,快运的分拨不像小件,小件基本实现自动扫描、自动分拣、自动提包,但快运技术还不成熟,也要做自动流水线这块。“这块投入还挺大的,我估计顺丰要上线一些全自动设备。”

  无论是渴望着依靠低价策略撬动新大陆,还是投入科研拔高自己的高端服务,顺丰都免不了烧钱狂奔。拥有几千亿估值的顺丰,一旦打响持久的价格战,利用亏损换长期,整个行业势必会掀起天翻地覆的变化。

  有业内人士将顺丰的这次亏损定义为标志性事件,老大亲自烧钱抢市场,对中小快递企业来说无异于灭顶之灾,他们极有可能在大佬们的炮火中灰飞烟灭。王卫坦承,当前的快递业已经不是劳动力密集型行业,而是资金密集型行业。谁能走到最后,比拼的是资金的实力。

  4月8日,据《晚点 LatePost》报道:极兔再次完成了一笔18亿美元的融资,投后估值78亿美元。这一估值已超过圆通、申通、韵达的市值,仅次于在港股上市的中通。背靠拼多多,有量的优势,又不缺钱,极兔才能在快递行业异军突起。

  顺丰高管在财报沟通会上谈到极兔时曾表示,“规模再大也守不住市场,这是我们战略角度看到非常深刻的教训”。

  有顺丰中层将本次顺丰的亏损解读为“战略性亏损”,将其归结为季节性运营成本上升和大量扩张性投资导致的账面亏损,这些投入都是为了以后更有市场竞争力。参考京东、美团等,此前为了抢市场,均战略性亏损了多年,而后等自己占有一定市场份额后,说盈利就盈利。

  也正因如此,有快递领域专家对顺丰的业绩预告并不意外,认为比较符合预期。“顺丰原来很多应该在2020年完成的资本开支有所推迟,同时也在加大拓展全产业链的力度,接下来会大幅提升资本开支的力度和空间。”顺丰现在试图掌握市场主动权和高地,从长远看能进一步提升更多领先优势。

  王卫则强调,顺丰快运及各新业务板块均在扩大网络建设、拓展市场份额的关键阶段,是公司围绕长远战略打造综合物流能力的必要投入,公司相信伴随业务规模扩大、综合能力增强、未来能够在市场竞争中脱颖而出。

  虽然希望是美好的,但由于业绩亏损引发股民不满,王卫在4月9日的股东大会上进行了道歉,称由于管理上有疏忽,第一季度的经营没有做好,他保证说:“类似的问题不会出现第二次”。

  (应采访对象要求,文中刘欢为化名)

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  原标题:《顺丰巨亏之谜》

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