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易方达张坤:虚怀若谷的投资“小学生”

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  张坤在年报里写的几段话,每一段都值得细细琢磨。

  “近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的,拉长来看应大致相当于企业的ROE(净资产收益率)水平。从全球来看,能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的,近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平,这样的趋势很难长期持续,因此,我们或许应该降低对收益率的预期。”

  跟大部分基金经理观点一致,张坤在年报中也提到降低收益预期。这里他是从基金收益率角度引出的。这里也提供给我们一个思路,长期看,权益类基金的收益率约等于市场平均ROE水平。

  “任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时,如果信心是建立在股价上涨上,是很难赚到钱的,因为股价必然会有向下波动的时候。因此,我的一点体会是,在股价阶段性跑输市场时进行建仓,能够更加有效地拷问自己的内心:我是否相信这个公司的底层逻辑?是否对公司的长期逻辑充满信心?假如股市关闭、三年无法交易,我是否还有信心买入这个公司?或许,投资基金也有类似之处。”

  最后,三连击的灵魂叩问,不仅是反思,更是说给基金投资者的。替换一下就是:我是否相信这只基金?是否对基金经理充满信心?假如基金封闭三年,不允许交易,你还对这只基金有信心吗?

  

  这里我看到的是一个虚怀若谷的投资人。张坤把10年作为评价投资人的时间维度,我们之前筛选基金往往是3年、5年,这次给了我们更长的时间考量。张坤还提到30年、50年的杰出投资人,相较于8年管理基金经验,张坤确实是“小学生”。

  “最后,我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的,相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿,优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。公募基金的意义在于,让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源,让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果,跟上社会财富增长的快车。虽然能力有限,但我将全力以赴,最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业,长期持有并分享企业的发展成果。”

  不少基金经理在年报中,提到公募基金的优势和意义。其实,公募基金已经是性价比较高的一类投资产品了。

  中国的资本市场不算长,培养出大师级别的基金经理,需要更长的时间。到2020年底,易方达蓝筹精选,190.65万户持有人,机构占比23.08%。而张坤管理时间更长的易方达中小盘,313.09万户持有人,机构占比只有2.68%。易方达中小盘成立时间较长,持有人多也是应该的,但是机构看准的是蓝筹精选这只,难道是这只可以投资港股?

  

  易方达中小盘,从2012年张坤接手,大约经过了26个季度的规模增增减减,规模才破百亿。 而成名后的张坤,易方达蓝筹精选仅仅用 6个季度 ,规模就破百亿。

  张坤接手易方达中小盘后,净值翻倍,大概是用了26个月时间。易方达蓝筹精选净值翻倍,大概用了21个月。大概都是两年左右的时间。

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