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基金大佬PK: 张坤 VS 朱少醒,谁更适合你?

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  作者:韭菜投资学

  来源:雪球

  张坤 , 当红的基金经理 , 一般来说 , 管理规模百亿以上 , 就算是大基金经理了 。 他的管理规模达到了惊人的1255亿 , 足以说明有多火 。 前段时间网上还出现了后援团 , 坤坤勇敢飞 , 爱坤永相随 。

  

  朱少醒 , 基金圈的老将 , 他是长期收益最好的基金经理之一 , 非常有个性 , 2005年开始管理一只基金 , 叫富国天惠精选成长 , 一直到今天 , 也不发新基金 , 在管基金就这么一只 。 敢这么干 , 说明朱少醒很自信 , 这只基金表现也确实优秀 , 15年获得了年化23%的回报 , 从买了一直持有的话 , 当初买10万块 , 朱博士还给你240万 。 ( 后悔没早生15年 TT )

  

  01

  张坤和朱少醒的评级能力值PK

  会从5个方面给基金经理评价 : 经风险调整后的收益 、 选股能力 、 经验 、 基金公司实力 、 灵活性 。 为了公平 , 我们打分使用的是近5年的数据 , 大家在同一个时间段来比较 。

  朱少醒的综合评级是A级 。 能评上A级 , 就是很优秀的基金经理了 。

  张坤的评级是S级 。 S级比A级还高一级 , 非常稀少 , 这属于光靠努力是很难达到的级别 , 需要基金经理本身很优秀 , 近5年运气又特别好 , 才能评上 。

  张坤这两年确实踩到了点上 , 表现出彩 。 他在收益 、 选股能力 、 基金公司实力这三项上得分领先 , 特别是收益 、 选股能力这两个维度 , 都拿到了满分10分 , 战斗力爆表 。

  咱们评价基金经理 , 不能只盯着历史业绩 , 因为历史不代表未来 , 但业绩肯定是很重要的一块 , 至少说明基金经理的投资逻辑得到过市场验证 。 张坤分数高 , 就是他在近5年的表现实在是太好了 。

  

  02

  张坤和朱少醒的投资理念差异

  张坤喜欢集中持仓 , 他基金里大约就三四十只股票 , 好几只重仓股的仓位都接近10% 。 他明确说过 , 不喜欢撒胡椒面式的分散持仓 , 他要做的就是优中选优 , 选出好企业 , 集中长期持有 , 忽略短期的波动 , 看至少3-5年的成长 。

  朱少醒的看法完全不一样 , 他的持仓分散得多 , 持股往往有100只以上 , 权重股的仓位也更轻 , 超过5%的就不多了 。 这个特点和朱少醒的背景有关 , 他是学金融工程出身 , 讲究资产配置 , 会更多从投资组合的角度去思考 , 喜欢配置多种类型的股票来分散风险 。

  持股越分散的基金 , 走势越容易贴近大盘 , 持股越集中 , 越容易有独立走势 。 大家看每年基金收益排行榜 , 最靠前和最靠后的 , 都是持股集中的基金 。 持股分散的均衡化组合 , 就不可能有极端的业绩 。

  03

  对择时的态度

  朱少醒是个完全放弃择时的人 , 最近10年 , 他的基金股票仓位几乎没有低于90%过 , 相当于一直满仓运作 。

  张坤是会做择时的 , 他仓位低的时候 , 大约只有70%的股票 , 高的时候 , 有90% 。 易方达中小盘这只基金 , 合同规定的股票比例就是60%-95% , 70%-90%的变化 , 已经是非常明显的择时了 。

  但从结果来看 , 择时对张坤并没有什么收益贡献 , 从2018年以后 , 张坤几乎也不做择时了 , 不知道是暂时没找到机会 , 还是思路有了转变 。

  04

  选股思路

  张坤的选股思路 , 是选商业模式好的行业龙头 , 他不喜欢高杠杆公司 、 周期型公司 。

  商业模式好的一个特点是供给端稀缺难复制 , 比如他喜欢买白酒 , 虽然白酒谁都可以做 , 但茅台只有贵州茅台酒厂能生产 , 酒并不单纯是酒 , 它是带有品牌 、 配方 、 产地的一种特殊消费品 , 这就保证了供给端的稀缺 。

  商业模式好的另一个特点是ROIC高 , 这是张坤非常看重的一个指标 , 他喜欢的都是ROIC超过10%的企业 , 这样的企业在A股一共也就200多家 。

  ( ROIC是资本回报率 , 是说一家公司 , 每投入1元钱 , 每年能赚回来多少钱 。 比如ROIC是10% , 就说明每投入1元钱 , 每年能赚回来0.1元 。 )

  朱少醒的选股思路相对张坤 , 朱少醒更看重行业选择 , 先去寻找空间大的行业 , 比如大消费 、 高端制造 、 TMT , 再去寻找优质公司 , 也更重视优秀的管理层 。 张坤不喜欢周期类的公司 , 朱少醒并不排斥 。

  他比较强调的 , 是买入的时候应该有个合适的估值水平 , 或者估值稍微高一些 , 觉得有点难受也可以 , 但是如果估值太高了 , 就不应该买了 。

  总结一下

  张坤的特点是持股集中 , 他的理念是选商业模式好的龙头企业 , 选股能力得到了市场验证 , 但缺点是管理的资金规模太大 , 限制了灵活性 。

  朱少醒的特点是持股更分散 , 侧重优秀行业中优秀个股的选择 , 对估值容忍度更低 , 完全不择时 , 常年保持高仓位 , 基金走势更贴近大盘 , 长期表现同样经历了市场验证 。

  理解了他们的投资理念后 , 也就明白了为什么张坤这两年表现会好 , 为什么之后又经历了比较大的回撤 , 也明白了朱少醒为什么单年看都不出彩 , 但长期看还不错 。 这些就是他们投资逻辑带来的固有特点

  每一次下跌都是为下一次上涨做准备!

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