600亿体检龙头又崩了，美年健康扩张后遗症爆发

　　文 | 贺向军

　　今天（4月6日），体检龙头美年健康午后上演闪崩式跌停，截至收盘，美年健康 收报14.10元，成交额13亿，总市值551亿，一天蒸发了61亿。

　　盘后数据显示，三个机构席位卖出1.66亿元，卖一席位中金公司北京建国门外大街卖出1.08亿元。去年11月，由于阿里减持，美年健康曾连续跌停，这一次突然而至的跌停让股民6.8万股民感到焦虑不安。

　　前一天，美年健康还在互动平台上回答了多个提问，其中表示公司已经基本完成全国各城市体检中心的布局，尤其下沉式发展布局。但是股价没有提振，反而换来了跌停的结果。

　　美年健康，曾经以800亿元市值稳坐大健康第一股宝座，如今无论是业绩还是利润都有些每况愈下，尤其是头悬商誉巨雷、又失去阿里支持，美年健康的前景堪忧。

　　美年健康是谁?

　　美年健康成立于2004年，前身是上海天亿医疗发展有限公司，到2011年，自建门店只有13家，在千帆竞发的体检产业里排不上号。

　　2015年，美年健康以55.43亿作价成功借壳江苏三友进入A股市场，借着资本市场的翅膀走上快速扩张之路，一路买买买，体检机构很快坐上国内头把交椅，被称为市场"体检第一股"。

　　2017年，美年健康作价26.97亿元吞下知名体检机构"慈铭"，2019年10月，美年健康又引入阿里系作为战略投资者，试图借力快速发展。

　　由于高溢价收购，美年健康的股东方面曾承诺，2016年至2018年，其实现的净利润分别不低于3.31亿元、4.24亿元、4.88亿元。这年其实际数为3.49亿元、5.02亿元、5.50亿元，均如期兑现了业绩承诺。

　　在度过三年业绩对赌期后，美年健康的业绩却出现断崖式下跌。2019年，美年健康营业收入为82.25亿元，同比去年增0.79%，净利润亏损8.66亿元，同比大跌205.5%。

　　今年1月31日晚，美年健康发布2020年度业绩预告修正公告，公司预计，其实现的净利润为5.50亿元至6.50亿元，上年同期为亏损8.66亿元，同比增长163.48%-175.02%。调整后，预计扣非净利润为-6.09亿元至-4.75亿元，相较上年亏损8.69亿元减亏29.92%至45.34%。

　　2020年三季报，美年健康披露的全年业绩为净利润为1000万元-3000万元，短短三个月，净利润从最高3000万元到6.50亿。

　　美年健康的净利润扭亏主要是非经常性损益那部分所致，主要是靠变卖资产、调整会核算方法所致。

　　按美年健康的说法，因第四季度处置子公司美因健康科技（北京）有限公司的部分股权，按会计准则预计增加净利 润约10.4亿元，该事项属于非经常性损益。

　　另一方面，第四季度预计计提减值准备比原预期增加约4.5亿元，其中：计提商誉减值不超过3.5亿元；其他减值较预期增 加1亿元。

　　去年11月27日，美年健康宣布，将所持的子公司美因健康科技(北京)有限公司207%股权分别转让给青岛灵泽等企业，转让价款合计约为5.42亿元。由于青岛灵泽为美年健康董事控制的企业，交易构成关联交易，有市场质疑称公司存在出售资产扭亏之嫌。

　　不管怎么说，美年健康通过一增一减的方法，为公司带来约6亿元的新增账面净利润，但这种盈利的"成色"着实堪忧。

　　如果以扣非净利润来算，2019年，美年健康扣非净利润为-8.69亿，2020年预计的扣非净利润为-6.09亿元至-4.75亿元，也就是说连续两年，美年健康扣非净利接连巨亏，合计至少亏损13亿元，经营业绩跌入谷底。

　　商誉规模达53亿

　　美年健康经营业绩接连巨亏，既有疫情影响因素，也有自身因素。此前，公司曾疯狂并购扩张，积累了大量的商誉。

　　wind数据显示，2016年，公司作价26.97亿元收购了竞争对手慈铭体检72.22%股权、1.82亿元收购新新健康100%股权、1.53亿元收购西昌美年36%股权及安徽慈济37%股权。此外，还筹划收购美因基因、亳州公司等十四家公司股权、西宁美年32%股权、安阳美年41%股权、廊坊美年等20家公司股权、宁波美兆80%股权、姑苏美兆90%股权等，这些公司，有的已经收购完成，有的仍在进行中。通过并购，美年健康实施了全国性的市场布局。

　　数据显示，2015年底，公司体检中心数量为108家，2019年底达到703家，短短四年增加595家，借助并购标的业绩贡献，美年健康的经营业绩一度高速增长，美年健康也如期完成了对赌业绩。

　　然而，高溢价并购形成的商誉犹如悬在头顶的利剑，随时可能会坠落。2018年底，公司账面上的商誉为47.39亿元，截至2020年底，公司商誉53.67亿元。其中慈铭体检所占商誉比重最高，公司连续计提之后，收购慈铭体检的商誉还有21.40亿。

　　当能力支撑不起野心的时候，所有的路都是"弯路"。美年健康连年的疯狂并购，未能增厚业绩，不仅带来了畸高的商誉，美年健康还面临着业绩滑坡、财务费用、负债的攀升等系列问题。

　　至2020年三季度，公司短期借款余额20.83亿元，长期借款余额16亿元，一年内到期的非流动负债23.25亿元，上述3项负债合计形成的有息负债余额69.09亿元，占总资产35.78％。

　　2015-2019年，美年健康的资产负债率分别为27.66％、40.16％、44.69％、55.39％、56.9％。如此大的负债规模，导致公司的财务费用陡增。

　　2015-2019年，公司财务费用为0.2亿、0.4亿、1.11亿、2.46亿、4.38 亿；2020年三季度，美年健康的财务费用高达2.63亿元。

　　去年11月，美年健康股价遭遇连续跌停。因连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达22.98%，美年健康不得不发布异动公告，近期低迷走势的内因得以揭开。

　　公告显示，11月2日-3日，公司第一大股东阿里网络通过大宗交易方式累计减持5399.26万股，占总股本的1.38%。几乎在同一时间段，公司实控人俞熔的一致行动人徐可也通过大宗交易减持了1338万股股份，占总股本的0.34%。

　　阿里减持、加上疫情冲击，美年健康的业绩更加堪忧，只能硬着头皮挣扎，束手无策之下，通过转卖资产、施展财技的方法来美化利润，但是，疯狂的并购的后遗症早已显露。受困财务费用和商誉不断增加的美年健康，终以资本的逃离收场，这一次，几大机构联手抛售是一个信号。