净利下挫97%净利率仅0.38%！新氧花7亿高曝光是否划算？

上市近两年的新氧利润指标逊色不少，2020年该公司净利润为487.7万元，同比大幅下降97.2%

《投资时报》研究员 王子西

一方面，是在热播综艺及剧集中植入广告，使得全年品牌曝光量超千亿次；另一方面，却是销售和营销费用激增、净利润大幅下滑。

对于上市近两年的新氧国际有限公司（下称新氧，SY.O）而言，2020年可谓天上地下。

近日，医美在线服务平台新氧披露了2020年第四季度和全年未经审计的业绩。数据显示，第四季度该公司总收入为4.25亿元，同比增长18.6%；净利润约为0.38亿元，同比减少46.1%。全年总收入为12.95亿元，同比增长12.4%；净利润为487.7万元，同比下降97.2%。按照非美国通用会计准则，其净利润（non-GAAP）为0.97亿元，同比下降65.5%。

显然，上市近两年的新氧，净利润指标较2019年逊色不少。从净利率来看，2020年该指标亦仅为0.38%，比2019年下挫15个百分点。

值得注意的是，新氧在2020年的各项费用均较上年有所增加。其中，销售和营销费用为7.26亿元，同比增加54.5%；且增幅远高出营收的同比增速42个百分点。另外，还需注意的是，第四季度其预约服务收入同比下降5.3%，全年其信息服务、预约服务分别为9.62亿元、3.33亿元，预约服务收入约是前者的1/3。

显然，对于新氧而言，持续的品牌投放、抢占用户心智，是其2020年战略的重要一环，但是高频次的曝光带来的是费用的高增长，以致于严重挤压了利润空间。对于尚处发展期的新氧，“烧钱”抢流量、争夺用户能带给公司多少业绩增量，还需观望。

截至2021年3月31日，新氧收盘于9.84美元/股，较今年2月17日创下的17.4美元/股一年内高点下跌43%。事实上，就在其业绩披露当天，即3月22日，新氧收盘于10.01美元/股，当日大幅下挫16.79%。

新氧近一年股价走势（美元）

数据来源：Wind

净利率仅为0.38%

公开资料显示，新氧于2019年登陆纳斯达克主板。2020年第四季度，新氧总收入为4.25亿元，同比增长18.6%；净利润约为0.38亿元，较上年同期的0.70亿元减少46.1%。按照非美国通用会计准则，其净利润（non-GAAP）约为0.62亿元，同比减少28%。

从全年数据来看，2020年，新氧总收入为12.95亿元，较上年的11.52亿元增长12.4%；而全年净利润为487.7万元，较2019年的1.77亿元大幅下降97.2%；其净利润（non-GAAP）为0.97亿元，同比下降65.5%。

显然，相比2019年的净利润指标，2020年新氧可以说是微利。

反映到净利率上，2020年新氧净利率为0.38%，而上年，其该指标还录得为15.35%。也就是说，仅一年时间，该公司净利率水平下挫近15个百分点。

《投资时报》研究员注意到，2020财年，新氧的各项费用均有大幅提高，尤以销售和营销费用最为显著。据业绩数据显示，2020年新氧销售和营销费用为7.26亿元，同比增加54.5%；一般和行政费用、研发费用分别为1.84亿元和2.29亿元，分别同比增长14.6%、29.3%。

对比总收入增速，可以发现，新氧“三费”增幅均高出营收同比增速，其中，销售和营销费用的同比增幅高出42个百分点。

值得注意的是，由于各项费用的增加，截至2020年12月31日，新氧总营业费用为11.40亿元，同比增长41.1%。而同期毛利为10.83亿元，也就是说，其营业收入仅录得-0.57亿元。

实际上，2020年新氧在热播综艺《乘风破浪的姐姐》中进行广告植入，使得相关微博话题阅读量达437.6亿次；整个财年，其通过加大品牌投入获得超千亿次的品牌曝光量。不过，品牌营销的加大投入势必挤占利润空间。

对于其未来是否会延续高营销、高曝光量的战略，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，新氧方面回复称，持续的品牌投放、优质内容和服务供给，触达更多用户、抢占精准用户心智，是公司2020年战略的重要组成部分。但对于未来其是否会继续维持高营销投放战略，该公司没有回答。

新氧2020年第四季度和全年GAAP和非GAAP指标

数据来源：公司业绩

预约收入增速逊于信息服务

从业务构成来看，2020年第四季度，新氧信息服务、预约服务收入分别为3.36亿元、0.89亿元，同比变动幅度为27%、-5.3%。从季度数据来看，上一次预约服务收入增速下滑出现在2020年第一季度，彼时同比下降约为11%。

值得注意的是，2020年第四季度，其付费医疗服务提供商数量为4746家，较上年同期的3378家增加40.5%；购买预约服务的用户总数为19.48万人，新氧平台促成的医疗美容交易总额为9.69亿元。粗略计算，第四季度新氧促成的医疗美容客单价或约为4976.7元，较第三季度有所提高，但对比第二季度，或仍收缩约500元左右。

对于第四季度预约服务收入的波动下降，新氧方面向《投资时报》研究员表示，受疫情影响手术类医美消费者的信心有所减弱。手术类消费者客单价高、决策周期更长，从第一季度到第四季度，手术类消费者的信心虽逐季恢复，但未达到疫情前水平。

总体来看，2020全年，新氧信息服务收入为9.62亿元，同比增长15.4%；预约服务收入为3.33亿元，同比增加4.6%。显然，预约服务收入的增速仍逊于信息服务。

另外，作为垂直互联网医美平台，新氧的变现方式主要是通过内容引流，为平台上的医疗机构输送潜在消费者，其业绩与月活用户的数量有着较大关联性。

从季度数据来看，2020年第一季度至第四季度，新氧平均移动月活分别为417万、680万、870万、890万，同比增速为116.8%、173.7%、153.7%和142.3%，月活用户同比增速虽均超100%，但对比综合电商平台美团（3690.HK）医美、阿里健康（0241.HK），其流量获取或仍加强。

据艾媒咨询发布的《中国轻医美消费趋势研究报告》，综合电商平台相比垂直医美平台流量更高，综合电商平台侧重微创医美业务，对于消费者而言，购买微创医美或无创医美项目的决策压力也较小、决策周期短。