海锅股份:营收与应收款齐升暗含风险 选择性信披应付监管暗藏玄机

在靠风电“抢装潮”带来营收高增长的同时，海锅股份2020年应收款项急速攀升引监管问询，但海锅股份对是否与同业存在较大差异的问题只字未提，以选择性信披应付监管与掩耳盗铃无二。由此可见，即将上会的海锅股份仍暗藏玄机。

烛影煌煌/文

3月31日，主要从事大中型装备专用锻件的研发、生产和销售，产品广泛应用于油气开采、风力发电、机械装备以及船舶、核电等领域的张家港海锅新能源装备股份有限公司（下称“海锅股份”）即将迎来上会重要时刻。

不过，从招股说明书披露的信息来看，海锅股份还存在不少风险点值得市场予以重视：依靠风电“抢装潮”带来的营收高增长或难以为继；2020年，应收款项急速攀升引监管问询，回复却对是否与同业存在较大差异的问题只字未提。这些将都可能成为海锅股份未来发展中的潜在风险点。

“抢装潮”短期利好因素消失

从产品结构来看， 2017-2019年及2020年1-9月，海锅股份油气装备锻件和风电装备锻件为海锅股份的核心业务，两者收入合计占主营业务收入的比例分别为68.19%、70.50%、81.15%和86.35%，占比逐年增长。

但从收入增长情况来看，海锅股份在报告期内上述两个核心业务却经历了不同的变化。2018年、2019年及2020年1-9月，油气装备锻件收入的同比增速分别为76.94%、29.13%和-30.61%，同比增速逐年下滑，甚至到2020年1-9月，同比增速已由正转负。而反观风电装备锻件，报告期内，风电装备锻件收入增长则是爆发式增长，2018年、2019年及2020年1-9月，风电装备锻件收入的同比增速分别为-3.45%、114.7%和542.44%。

根据招股说明书的披露，海锅股份2020年实现营业收入10.14亿元，比2019年增加3.67亿元，增幅为56.75%，其中风电装备锻件实现收入5.74亿元，比2019年增长449.78%。由此可见，报告期内，风电装备锻件收入的爆发式增长是海锅股份营收高速增长的主因，而风电政策的变化是导致海锅股份报告期内风电装备锻件收入爆发式增长的主要原因。

根据2019年5月国家发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》要求，风电项目分别必须在2020年底和2021年底前完成并网发电才能获得补贴。受此政策影响，2020年底之前国内陆上风电、2021年底之前海上风电将出现抢装潮。

受风电“抢装潮”的影响，短期内风电并网新增装机容量大幅增长，这也是海锅股份营收高增长的重要原因之一。但不容忽视的是，“抢装潮”之后，随着平价上网的全面实施以及并网机制的改变，中国风电并网新增装机容量将有所下降，风电并网新增装机容量增长率将有所放缓。届时，海锅股份风电装备锻件产品必然将面临风电市场需求波动以及产品价格下降的风险，海锅股份风电装备锻件收入还能保持高速增长吗？

应收款项攀升却回避同业对比

从招股说明书披露的信息来看，随着营业收入的攀升，海锅股份应收票据、应收账款融资、应收账款等应收款项账面价值也不断攀升。

2017-2019年及2020年1-9月各期末，海锅股份应收账款、应收票据和应收款项融资的总账面价值分别为1.4亿元、2.26亿元、2.24亿元和4.56亿元，占资产总额的比例分别为28.36%、30.44%、25.93%和42.21%。

更值得关注的是，招股说明书“审计基准日后的主要财务信息和经营状况”披露，2020年末，海锅股份应收票据和应收款项融资余额合计比2019年增长1.72亿元，增幅为779.02%，加之2.49亿元的应收账款，使海锅股份的应收款项合计账面价值达到4.43亿元，比2019年增长2.19亿元，增幅为97.72%，远超2020年56.75%的营业收入增幅。

海锅股份应收款项账面价值在2020年急速攀升，也引发了创业板审核委的关注。创业板审核委在审核中心意见落实函中要求海锅股份披露2020年末应收款项同比大幅增长的原因，与同行业可比公司是否存在较大差异。

从回复情况来看，关于应收款项大幅增长的原因，海锅股份解释为营业收入增长和收入结构变化所致；而关于与同行业可比公司是否存在较大差异，海锅股份却只字未提。海锅股份这种选择性披露的行为是否符合信披要求呢？

与此同时，报告期各期末，海锅股份应收账款逾期金额也有所增加。2017-2020年，海锅股份应收账款逾期金额分别为5329.24万元、4759.85万元、7103.06万元和6580.39万元。近两年应收账款逾期金额明显攀高。

此外，从海锅股份经营活动现金流量净额的变化情况也不难看出，应收款项的大幅攀升以及应收账款逾期金额的明显增加已影响到海锅股份的流动性。招股说明书显示，2017-2019年，海锅股份经营活动现金流量净额分别为310.75万元、2140.84万元和11256.52万元，但进入2020年，随着营业收入的增加，经营活动现金流量净额却由正转负，为-16101.03万元。海锅股份流动性日趋紧张由此可见一斑。

综上所述，即将上“考场”的海锅股份，仍有不少潜在风险点值得监管机构和市场予以密切关注。