中国人寿：“保单不保”？

红周刊 记者 | 王立峰

3月25日晚间，中国人寿公布了其2020年业绩财务报告。3.17亿份长险有效保单，6123亿元的总保费收入，1.07万亿的内含价值，依靠这些汇总的成绩，这家老牌寿险公司继续领跑行业。

并不值得傲娇。仔细观察，不难发现影响中国人寿中长期行业竞争优势的迹象早已浮现。

赔付支出，实际是衡量一家保险公司竞争优势的关键指标。赔付金支出的多寡，本身映射保险公司产品对于投保人的保障能力，通常来说，保障能力高的保单，赔付支出就会高，这是吸引消费者投保的核心因素。

财报显示，2020年中国人寿赔付支出1333亿元，相比2019年1279亿元的赔付支出增长4%，不过，赔付支出占当年已赚保费的比重从2019年的17.17%下降1个百分点至16.16%。这一数据隐含中国人寿保单保障能力下降的事实。

如果我们将时间拉长，结论会更为明显。数据显示，过去十年，中国人寿的赔付支出占已赚保费的比重经历了较大幅度的波动，且总体处于下降趋势。特别是，这一比重从2016年37.31%的历史高位一路下滑至如今的16.16%，目前处于历史低位。数据证实了前述的结论。

从收入来看，中国人寿已赚保费收入从2010年的3183亿元增长至2020年的6047亿元，这体现了其业务规模的不断扩张。不过，如果将已赚保费的增长速度拟合在一起，会发现，赔付支出多的时候，中国人寿的保费增长快，赔付支出占比低的时候，保费增速将会明显放缓。

如，2015年至2017年，赔付支出占比均值约为30%，期间保费收入平均增速12%，正好是过去十年中国人寿已赚保费增速的一倍。显然，赔付支出的多寡与保费收入高度相关。

这一数据暗示了这样的结论，中国人寿在保单设计中有意或者无意降低了保单的保障水平。尽管，短期可能收获较好的财务表现，但是中长期来看，势必损害其在消费者心目中的印象，甚至会对这家保险公司下“保单不保”的不利结论。

跟同行相比如何呢？

《红周刊》记者同样做了一些比较。下表为中国平安、新华保险、中国太保三家保险公司过去十年保单赔付支出占已赚保费的比重。不难看出，中国人寿的表现最差，其余保险公司总体持平甚至不断上升的时候，中国人寿悄然“降低”了保单的保障力度。

事实上，如果结合中国人寿中长期保单的退保率信息，结论会更为明显。此前，《红周刊》在3月1日发文《十年退保超过7000亿，调查组进场，是什么在驱动中国人寿保费造假》，文中报道，中国人寿中长期保单质量下降，保单持续率持续下滑，隐含中长期保单退保现象严重的问题。从2020年财报来看，这一现象在2020年依然没有改观。

财报显示，2020年，中国人寿14个月保单继续率下降至85.7%，相比2019年下滑1.1个百分点，如下图。

如果中国人寿在保单设计方面不注重改善保障的质量，其保单下滑的趋势预计将会进一步加大，相信这将对其中长期竞争优势构成重大挑战。

最后，中国人寿还需要思考的问题是，作为行业第一，为什么始终甩不开中国平安？

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）