​长跑健将董承非

原创：辰哥

公众号：升辰财经

文/辰哥

跑赢一时不难，难的是历经牛熊一直都能取得不错的收益。

基金经理能得一次基金界奥斯卡“金牛奖”已是难得，而今天介绍的这位基金经理，14年间获得十次金牛奖，被业界誉为“公募长跑健将”，他就是兴全基金的董承非。

兴全是一家比较有特色的公募基金公司，旗下股票混合型基金数量仅有14只，远低于同行但每一只都是精品，业绩在全行业来看也比较亮眼，常被人们称赞为“业内良心”，董承非就是这家基金公司的核心人物。

董承非，上海交大理学硕士，2003年9月加入兴业全球基金管理有限公司，担任了四年的研究员和基金经理助理后，于2007年开始管理基金。截至目前，管理产品总数5只，在管基金2只，现任基金资产规模643.47亿，代表产品为兴全趋势投资混合(LOF)。

任职公募基金经理的14年里，他的年化收益为17.3%，在管期间旗舰基金兴全趋势混合（163402）年化回报更是高达22.52%，仅次于王亚伟曾经管理过的华夏大盘精选位列同类第二名。

董承非是国内资历最老、投资经验最为丰富的管理人。他用十五年的光阴诠释了一个稳中求胜的故事，无论市场起伏，基本上年年都能跑赢沪深300基准。

该基金延续了董承非一直以来谨慎的风格，2017年以前仓位基本保持在80%以下，在这之后也只是保持在80-90%之间。另一显著特点便是，行业分布非常分散，每个行业占净值比均低于10%。重仓股持有周期基本在一年以上，展现出长期投资的特点。

对比我们之前介绍过的三位明星基金经理，不论是张坤、萧楠还是刘彦春基本上都是靠重仓食品饮料获得了这些年的超额收益，但是董承非与他们的投资理念是完全不同的。

行业与风格的“均衡”，可以说是董承非非常明显的一张标签。

不拘泥于某一种特定的投资方式。既会长期持有，也会做一定的择时；既注重企业的估值水平，也会考虑企业的增长潜力；既做价值，也做成长；在行业配置上相对分散，不会在某一两个行业里投放太多的弹药；如果市场中存在较为明显的套利机会，也会参与。

以他管理的兴全新视野为例，作为一只创新型产品，拥有业内几乎最为“宽松”的配置空间，简单来说就是你要你敢投就什么都能投。

该基金在2015年7月1日的（牛市高点）发行，到2015年底，居然还取得了3.4%的正收益，就是依靠其他投资方法取得的正收益，而同期沪深300收益为-12.27%。

董承非表示不会去“赌”某个行业某个年份的大行情，作为大型基金的管理者，配置上比较均衡可以避免犯不可承担的错误。

正是这种分散的逻辑，兴全趋势在持股集中度上大部分时间都是在同类下面的。

这种模式董承非也坦言，如果市场单一风格持续走强，则基金表现会“看起来”平淡一些。

不过他的投资风格就是这样，不偏重于任何一个方向，行业分散使得产品业绩单就每个年度来看都算不上亮眼，但每年都处于行业上游，长期（十年以上维度）复利下来就很优秀了。

兴全趋势的股票仓位变动还挺频繁和灵活的，不过大的仓位择时次数较少，胜率也比较高。

巴菲特说过，“最重要的不是能力圈的范围大小，而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在，你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多”。

董承非就是这样，无意于创造极致的传奇或追求昙花一现的至高单年度收益，而是希望守住能力圈，探寻和完善胜率高、可复制的投资体系，以均衡稳健的风格，在投资的路上走得更远。

在价值投资上，董承非坦言自己经历了一次低估值风格的进化，2013年去美国学习了一年半，归来之后的董承非，对估值有了更深的理解，更强调贴现的安全边际。

他非常注重安全边际和逆向投资，但不是像曹名长那种纯粹偏好低估值的选手，更看重风险收益比。

“我是天生的逆向型的选手，比较喜欢从跌停板上看股票。我第一次接触股票的时候，把它从跌的地方排序，这么多年这个习惯改变不了。”

正是这样的理念董承非拿到两次晨星奖都是在2011年和2018年市场不好的时候。

兴全趋势还有一个特点是波动小，回撤相对尚可。

兴全趋势历史最高回撤发生在08年是-46.72%，看着挺高的实际上你把其他成立时间这么久的拉出来一起看一下就会发现董承非是里面回撤已经比较少的了……

降低波动的方法一般是行业分散、不参与泡沫、组合对冲、股票仓位低，代价往往是牺牲收益，兴全趋势能在业绩一直处于中上的情况下还能保持低波动，属实不易。

除了上述这些投资理念，他还特别强调一定要保持对市场的敬畏。

作为一名基金经理，每天要做的事情就是决策，面对市场的各种信息，保持独立性的思考做出决策是这个行业制胜的根本前提。

在做任何决策的时候，对市场的判断和看法都应该让位于投资纪律，只有这样才能在中国这个大市场中的任何波动下活下来，才有机会去享受穿越牛熊美好的收益。

从之前突然火起来董承非的一份“预测大跌”交流也可以看出来他是非常具备独立思考能力的，这轮大跌中他管理的兴全趋势仅回撤8%，在同类表现已经非常优异。

不过也不该神话那样的预测，因为那是一月份的交流也就是说他的调仓也没怎么享受到春节前的涨幅，想要回避亏损自然要付出一定的代价。

总结一下，董承非是自上而下与自下而上相结合的投资方式，组合中股票估值水平整体偏低，且业绩稳健增长，个股和行业配置分散，持股周期长，换手率低。

投资风格上注重安全边际，短期业绩可能并不亮眼，但拉长时间来看获胜的概率就很大，无愧“长跑健将”之称。

均衡与收益一直都是市场上的选择难题。

你是喜欢董承非这类的均衡投资者还是萧楠那类专注极致的投资者呢？