抱团股崩了，利好量化投资？九坤投资总经理王琛发声：坚持长期投资，赚阿尔法的钱

财联社（北京，记者 陈俊岭）讯，先是“一九行情”，后又连续大跌，面对机构抱团的极端行情，在近日接受财联社专访时，管理规模超300亿的九坤投资总经理王琛表示，机构抱团是极端情况，本次抱团尤其极端，近期的市场风格切换有助于热点分散，对量化投资有利。

近期抱团股的连续大跌是否意味着抱团瓦解？王琛认为，抱团现象是短期市场现象，中国和海外都出现过，未来也仍会出现。每次抱团的原因和股票都或有不同。

如何降低抱团现象对市场影响？根本路径在于增加市场参与者的多样性：包括增加更多可以表达多空观点的投资工具，增加各种不同研究方法和投资风格的投资者，尤其是具有价值发现能力的机构投资者，从而化解市场趋势型交易者对市场定价的扭曲。

“短期市场风格会不断变化，短期投资具有很大的不确定性，追求长期投资才是制胜之道。”王琛建议投资者回避风格择时，关注长期投资，赚阿尔法的钱。

市场风格切换利好量化投资

自2019年以来，受益于A股市场容量扩大、投资者资产配置需求提升、技术进步等，国内量化私募迅速崛起，业绩表现优异。据中信证券的研究数据显示，截至2020年末，估算全市场量化私募规模为7600亿，相比2019年末的3000亿左右，增幅显著。

进入2021年，机构投资者抱团加剧，重仓股集中度大幅提升，大盘成长股表现极端，市场演绎出“一九行情”。但在春节后的这一轮调整行情中，以贵州茅台为代表的机构抱团股大幅下跌。

对于近期的抱团行情，王琛指出，本次抱团最显著的特点是高估值大市值同时出现。本次机构抱团跟以往不同，抱团股票整体估值非常高，相比市场中位数远高于历次抱团，因此造成了大盘成长风格的极端突出。近期机构抱团股短期急跌的走势，则是市场通过杀估值行为进行局部的“去泡沫”。

机构抱团现象波及全市场。A股市场前期“一九抱团”行情的演绎，让不同市值的股票涨跌幅非常不均匀。这让持有大量股票并以分散投资见长的量化策略短期内表现不佳。不过最近的风格切换，让中小市值股票迎来春天，也为量化私募机构带来利好。

深究机构严重抱团背后的原因，王琛分析认为，抱团股票的市场表现非常优异，进而引发了不断地复制和模仿，形成了趋势性的趋同效应。此外，由于资产管理行业激烈的竞争，客户流失的压力，对于短期业绩的重视，导致相当程度的同行效仿。

从机构抱团背后的主导驱动力量来看，王琛认为，2020年的疫情对实体经济造成了广泛深远的影响：一方面，各国央行和财政部都推出了大规模经济和货币刺激政策，一定程度上在局部领域催生了资产泡沫；另一方面，经济结构也由此加速了数字化进程，线上业务发展加速，传统服务业持续承压，行业分化加剧，部分小公司由于抗风险能力弱退出市场，市场竞争格局愈发朝垄断方向发展。

看好2021年量化阿尔法的表现

对于量化私募机构来说，量化选股的方法从分散化投资角度考虑，一般持股较多，这也是量化使用大数据和程序化投资的优势所在。但在抱团行情、市场一九分化下，指数被权重股拉高，而大量个股还是跌的，在量化策略普遍使用市值加权指数、指数期货作为业绩基准或者对冲工具的前提下，受此选股风格拖累较多。

“不过，即使在机构抱团严重阶段，剥离风格因素后，我们的量化选股策略核心的阿尔法仍然表现很好，所以我们之前的操作没有被市场风格所干扰。”王琛表示，机会和容量在近期风格反转下，看好今年量化阿尔法的表现。九坤坚持投研导向，不断积累确定性的alpha机会，谨慎控制风险暴露，其他的交给时间。

近年来，巨量资金涌入量化私募，量化私募迎来爆发式增长，头部效应明显。作为中国量化领域的先行者，九坤投资风格相对稳健，近几年规模有序扩张，策略线完善齐全且拥有统一的量化投研框架，这使得九坤一直处于行业前列。

从A股市场长期发展趋势来看，随着金融工具不断丰富、市场机制进一步完善，以及在“房住不炒”的时代背景下资金不断向A股集聚，加上中国对疫情的有效控制助长海外资金增配A股，投资者逐渐认可A股市场的长期投资价值。

王琛提醒，高波动是A股的显著特征，市场风格有周期性，但A股有很好的阿尔法策略环境，追求长期投资才是制胜之道。九坤投资一直专注于投资交易策略的创新和交易技术的不断升级优化，集中精力打造更具竞争力的策略团队、技术团队和风控团队，致力于为投资者提供卓越的量化投资服务，为投资者带来长期、稳健、可持续的回报。

据悉，九坤投资作为国内成立较早、利用量化和AI技术进行投资的百亿私募，目前管理规模超过300亿元人民币，拥有持续迭代能力和稳定的投研、技术团队，长期业绩也处于行业前列。