A股一周策略前瞻：必须读懂！政府工作报告5大要点

1、本周分析师态度

上周本栏目文章一周策略前瞻：一文看懂，市场为何大跌、大跌何时结束？（附3条低位捡筹码主线） 精准命中本周行情，并领先预测了本周的“碳中和”行情。

本周分析师观点与上周一脉相承，看多的情绪更浓厚了一些，反映出市场下跌的动能可能将进一步减弱。7/9看多，认为牛市格局没变，反弹在即。多方代表如国盛，明确提出“反攻号角吹响，未来1个月再次进入上行通道”。

2/9谨慎。中金认为盘整仍有可能在未来一到两个月的维度持续。

安信认为，短期有望企稳，但“以交易性机会为主”，预计更强的反弹动力需要等一季报预期升温等条件配合。而更长期看，A股依然处于重心下移阶段，处于长牛中的调整期。

其中中信的观点较为客观，

一方面，预计本轮美债10年期收益率还有20-30bp的上行空间，至1.7%~1.8%左右，也就是美股本轮仍有10%左右的调整空间，美股波动对A股投资者情绪面有影响。

逻辑是，长端利率上行，反映的是美国经济和通胀趋势上行。但目前美国就业优先级依然高于通胀，美联储短期出手限制长端利率的可能性不大。

另一方面，国内微观流动性处于紧平衡：一方面募资减缓，但另一方面渠道调研显示赎回潮可能性也不高。机构端待配置资金规模依然庞大，只不过短期市场调整影响了其配置节奏，后续流入节奏会更平稳。

过去两周主动权益类产品平均新发规模环比春节前一周下滑45%；2月基金发行出现认购“爆款”的情况明显减少，仅29%的新发基金提前结束募集，较1月下滑10个pcts。
3月整体需募集2000亿元，才能实现公募渠道的预期资金净流入平衡；但当前的募集环境下，达到这一规模难度较大，中信预计3月份募集规模为1500~1900亿左右。

重要的看点来自政府工作报告。

1）关于GDP目标6%：一致认为不能解读为宏观政策明显收紧。

招商提到，6%以上目标的设定，和2018年以来我国6%的经济增长中枢一致。

2）货币政策：基本符合预期。整体符合中央经济工作会议和去年四季度货币政策执行报告的基调。

3）财政政策：在稳经济与新兴产业上略超预期。

①赤字率、地方专项债等较2019年有所提高，专项债接近市场预期的高位；

2021年赤字率3.2%（低于2020年3.6%，高于2019年的2.8%），地方专项债3.65万亿（略低于2020年的3.75万亿，高于2019年的2.15万亿）；

②减税：延长小规模纳税人增值税优惠等政策期限，新增小规模纳税人、小微企业和个体工商户税收优惠政策。

③中央本级支出减少，对重点领域的支出增加，基建边际增幅收窄：

中央本级支出继续安排负增长，进一步大幅压减非急需非刚性支出；这是中央本级支出连续两年负增长，也是改革开放以来首次；中央预算内投资资金继续扩大至6100亿元，基建边际增幅收窄，交通、能源、水利等领域仍有支撑，但支撑力度边际削弱。

④在政策层面上大幅度加大科技创新的支持力度且超预期：

如①推广“揭榜挂帅”等机制，②加大基础研究投入，中央本级基础研究支出增长10.6%，③延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%。

4）划重点：将研发创新和制造业重要性提到了新高度

报告把“科技自立自强”作为“国家发展的战略支撑”，对比2020年“提高科技创新支撑能力”和2019年“坚持创新引领发展，培育壮大新动能”，科技创新的战略高度更高。本次工作报告对科技创新的表述和十四五规划的表述一脉相承，未来五年将是中国制造业竞争优势全面提升的五年。

另外，首次增加研发经费投入目标，要求十四五期间以年均增长7%以上，将制造业企业加计扣除比例从75%提高到100%，投入强度高于 “十三五” 时期。“对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额，提高制造业贷款比重，扩大制造业设备更新和技术改造投资”。

5）产业政策关键词——碳中和、自主可控、农业安全等。

招商认为，突出表现为淡化总量目标，产业政策层面笔墨更浓。在这样的政策基调下，A股市场将会回归景气主线。

3、买什么

本周看好逻辑与上周几乎相同，继续看好中盘蓝筹（押注风格切换）、顺周期及碳中和。

国君继续强call中盘蓝筹，认为当前的问题其实更多的是结构性矛盾，而非总量问题。上证指数PE分位数43%，Wind全A 为58%，中证500为26%，远低于沪深300的74%与创业板指的84%。

以下为本周分析师详细观点：

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