中国有赞的谜操作：母公司私有化，子公司有赞科技港交所再上市

有赞科技近三年累计亏损近14.33亿，如何快速扭亏势在必行。

撰文/程意

出品/每日财报

2月28日，杭州有赞科技有限公司（以下简称“有赞科技”）向联交所递交主板上市申请，广发融资为其独家保荐人。有赞科技是中国有赞有限公司（以下简称“中国有赞”）的非全资附属公司。

有意思的是，母公司中国有赞于2021年2月26日发布公告称，将私有化并除牌，撤回其在联交所GEM（即香港创业板）上市地位。

对此，部分人士认为中国有赞是想借道子公司、以独特的方式“转战”联交所主板上市，但真实情况到底如何呢？拆分的子公司有赞科技其经营业绩如何，能否带领公司扭亏为盈呢？

中国有赞介绍子公司上市，意欲“转战”香港主板

据悉，中国有赞及要约人Beta Cafe Holdings Limited联合公布，要约人要求董事会在计划先决条件达成或获豁免后建议，向全体中国有赞股东（包括中国有赞除外股东）分派中国有赞所持有的有赞科技股份。计划股东根据建议注销的每股计划股份将收取的每股计划股份总额为2.3088港元，较中国有赞2月26日收盘价3.31港元折让约30.2%。

据《每日财报》了解，此前中国有赞原董事长关贵森因相关刑事诉讼于2月17日离职。公司又于2月22日宣布委任中国有赞创始人朱宁出任上市公司董事长兼CEO。

中国有赞的火速换帅，引发资本市场的不同反应，部分投资者认为此次换帅可能对公司短期内的战略延续性及高层间的默契造成一定的负面影响，但也有人认为，创始人朱宁的上任将有利于中国有赞聚焦于SAAS主营业务，推动业绩的上升。

针对此次有赞科技的上市申请，部分投资者认为中国有赞欲借子公司有赞科技“转战”主板市场。因为香港创业板的流动性非常低，导致企业失去融资功能，无法获取更多发展的动力，而主板市场则流动性更高，受关注度也更高，可以提升股票交易量和股票价值。

对此，香颂资本董事总经理沈萌表示，中国有赞先从香港创业板私有化，再让子公司有赞中国重新到香港主板上市，主体并不是同一个企业，且不涉及直接在电子系统中更换代码，因此不属于转板。

有赞科技专注SaaS业务，支付业务暂时被分割

对于大多数人来说，有赞科技可能有些陌生，但你一定享受过它的服务。有赞科技定位于SaaS业务，为线上商家和线下实体门店提供移动电商解决方案，以满足线上线下的营销需求，微店就是其主要服务对象之一。按2019年收入计算，有赞科技为中国最大的云端商业服务提供商，市场份额约6.3%。

有赞科技作为“微信电商第一股”，是中国有赞的非全资附属公司，主要通过其订阅解决方案及商家解决方案，向商家提供各种云端商业服务。其与腾讯、百度、支付宝等企业均达成战略合作伙伴。

据悉，2019年4月腾讯领投有赞科技的10亿港元融资，持有其6.7%的股权。此后有赞科技又拿到百度的3000万美元投资。到2020年9月，又与支付宝达成合作，帮助线下商家接入支付宝小程序。

从招股书中可知，有赞科技的股东构架中，中国有赞持股51.9%为控股股东，财务投资者累计持股24.27%。中国有赞与有赞科技达成收购协议，主要由于中国有赞持有网络支付牌照、线下预付卡牌照、在线预付卡许可，可以弥补有赞科技在支付业务上的不足。

值得注意的是，若有赞科技成功上市，其将专注于以云端商业服务为主的SaaS业务；而中国有赞将进行私有化，这部分主体将持有支付及其他业务。对此，中国有赞称，有赞科技上市旨在释放其自身的增长潜力及进一步发展SaaS业务。

疫情下公司市值倍增，近三年却连年亏损

中国有赞于2018年4月19日借壳上市，在较长时间内，其股价处于0.5港元/股附近的横盘状态。直到2020年初受疫情影响，大批线下企业被迫转型线上经营，因此SaaS公司在该时期内备受资本的追捧。

据悉，中国有赞2020年全年股价涨幅为367%，进入2021年的前两个月股价最高涨幅近95%，粗略计算，从2020年年初至2021年2月中旬，股价涨幅已超7倍，市值最高超过770亿港元。

在估值层面，公告显示，若按已发行15.13亿股有赞科技股份计算，每股有赞科技股份及有赞科技所有已发行股份的估值分别为35.73元（约42.81港元）、540.63亿元（约647.84亿港元）。同时，若假设分派已完成，中国有赞的支付及其他业务的估值为19.48亿元（约23.34亿港元）。

据《每日财报》了解，中国有赞在2017年至2020年前三季度，营收分别为1.74亿元、6亿元、11.71亿元、13.07亿元，净利润分别为-0.94亿元、-4.41亿元、-5.92亿元、-1.79亿元。

此外，有赞科技在业绩层面的表现也并不乐观。根据招股书，2018年至2020年前三季度，有赞科技的营业收入分别为5.57亿元、9.98亿元和11.3亿元，同期净亏损分别为7.14亿元、5亿元和2.19亿元。这意味着，有赞科技近三年累计亏损近14.33亿元。

况且，居高不下的费用支出仍在吞噬利润，这使得公司短期营利情况难以扭转。对于一家尚处于亏损的企业，给予接近同行最高位的估值，中国有赞当前的估值是否合理，市场存在较大分歧。

中国有赞换帅后，又以介绍方式让其子公司有赞科技在联交所主板上市，中国有赞也将私有化，不得不让人“浮想联翩”。后续有赞科技的上市情况，中国有赞的最新动态，《每日财报》也将持续关注。