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早就想把谢治宇换了!换袁芳、乔迁、王崇?

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  本篇文章并不是要贬低谢治宇 , 恰恰相反......我是要吐槽 —— 谢治宇的不可替代性 。

  作者:零城逆影

  来源:雪球

  01

  稳健的谢治宇

  谢治宇是均衡的投资风格 , 注重性价比 , 兼顾相对收益和绝对收益 。 好像挺普通的 , 因为这种风格的基金经理有很多 , 看每年的业绩排名 , 谢治宇也从来没有很拔尖过 , 经常有很多基金经理会超过他 。

  可是时间拉长来看 , 谢治宇又是那么的不可替代 。 他不会某一年给你一个特别拔尖的业绩 , 但他能给你一个长期稳定的业绩 , 这就是谢治宇的强大之处 。

  

  

  下图为兴全合润历年业绩排名

  

  

  下图为谢治宇的超额收益曲线 , 斜率非常好看 。

  

  

  买了谢治宇 , 你不用担心今年市场是什么风格 , 也不用担心牛熊切换 。 他这种均衡的风格 、 动态调整的能力加上丰富的经验 , 可以让你取得一个很稳定的相对收益和还不错的绝对收益 。

  所以我一直说谢治宇的基金适合作为组合的底仓 , 可以长期持有穿越牛熊 。 我自己也持有 , 每当我不知道买什么的时候 , 我就买点谢治宇 。 ( 有点填仓位的感觉 )

  但是现在谢治宇的两只基金合润限购3000 、 合益限购10000 , 太不友好了 。 尤其是不适合组合运作 , 由于限购 , 我早就想把谢治宇给换了 !

  02谁能替代谢治宇

  所以 , 最近几个月我一直在寻找谁能代替谢治宇 。 在翻遍了石头之后 , 我很苦恼的告诉大家 , 没有找到比它强的.....

  我给大家说说我都看了哪些人 , 跟谢治宇风格和水平比较接近的基金经理有 : 乔迁 、 袁芳 、 王崇 、 何帅 、 于洋 ( 财通 ) 、 周蔚文 、 邱杰 、 蒲世林 、 戴军 。

  下面是以上基金经理不同时间维度的业绩对比

  从王崇任职开始↓

  

  

  从袁芳任职开始↓

  

  

  从袁芳独自管理基金开始↓

  

  

  从乔迁任职开始↓

  

  

  从上面几个维度的业绩对比可以看出 , 谢治宇一直很稳健 。 只有乔迁 、 袁芳和谢治宇业绩差不多 。 王崇也还行 、 袁芳最强 。

  其他人业绩则不稳定 , 起起伏伏 , 主要是他们对市场的变化节奏把握不准 。 比如何帅 、 周蔚文 、 邱杰 , 他们在2020年都因为过早的转向了价值板块 , 错过了后来 “ 疫情牛 ” 的收益 。

  工银瑞信·袁芳

  袁芳确实是一个我错过了的基金经理 , 主要是她....太美了....不仅是照片美 , 而且真人确实很美 。 应该是女基金经理第一美了 。 我以为长的好看的人都习惯依靠颜值 , 我没想到她居然投资也这么厉害 , 跑题了.....主要是她之前访谈也比较少 , 又身处权益不是很强的工银瑞信基金 。 唉 , 反正我就是错过了 。

  袁芳比谢治宇持仓更分散 ( 前十37% ) , 她是交易员出身 , 擅长做交易 , 选股也很不错 , 不做仓位择时 。 机构非常认可她 ( 机构占比76% ) 。

  下图为袁芳 ( 蓝线 ) 的超额收益对比谢治宇 , 肉眼可见的更强的超额收益水平↓

  

  

  兴证全球·乔迁

  乔迁算是谢治宇的徒弟 , 风格和谢治宇非常接近 。 之前我们详细介绍过

  关联阅读 : 零城逆影基金经理画像 —— 兴证全球 · 乔迁

  图解基于性价比的投资方法 ( 以乔迁为例 )

  乔迁青出于蓝而胜于蓝 , 任职以来 , 超额收益好于谢治宇 。 下图为乔迁 、 袁芳相对沪深300的超额收益对比情况 , 水平相当 。

  

  

  之前重装基兵配置了乔迁的兴全商业模式 。 但是乔迁的基金不能投港股 , 这是一个短板 。 兴全也很厚道 , 一般不发新基金 。

  2020年我看到乔迁的规模快速扩张 , 加上A股涨的比较多 , 我觉得应该加强港股配置 , 正好兴全合宜开放了 , 我就把兴全商业模式换成了兴全合宜 。

  下图为重装基兵组合进行该调仓以来 , 两只基金的收益对比 。 从目前来看暂时是对的

  

  

  如果今后乔迁的规模适中 、 且有港股的基金 , 我还是很有可能会配置她的 。

  交银施罗德王崇

  王崇任职经验也比较丰富了 ( 6.3年 ) , 经历过一轮完整牛熊 , 持仓度集中高 ( 前十58% ) 、 换手率低 ( 178% ) 、 机构占比高 ( 54% ) 、 行业和风格均衡 , 规模也可以接受 ( 273亿 ) , 这些都是积极的因素 。

  下图为王崇相对沪深300超额收益情况 , 这个斜率简直完美 , 我估计他可能是按照沪深300做的行业配比 。

  

  

  下图蓝线为谢治宇相对沪深300超额收益 , 橙线是王崇相对沪深300超额收益 , 两人差距很小 。

  

  

  让我比较纠结的是他的股票仓位一直偏低 , 长期平均82% , 而且还经常有小幅的仓位择时 。

  

  

  我个人还是比较喜欢那种少做择时的 、 股票仓位高一点的基金 , 这是我没选他的主要原因 。 我觉得股票仓位高一点 , 王崇会更强 。

  03规模问题

  规模问题是我现在不想选袁芳或乔迁的重要原因 。 虽然从历史收益来看 , 她们比谢治宇更强一些 , 但是她们的规模都上的特别快 , 准确的说 , 主要是从2019年底以来 , 规模快速上升的 。

  袁芳从2019年底47亿左右 , 到2020Q1管理了355亿 , 增长了655% ;

  乔迁从2019年底80亿左右 , 到2020Q1管理了207亿 , 增长了158% ;

  王崇从2019年底160亿左右 , 到2020Q1管理了273亿 , 增长了71% 。

  规模上升的那么快 , 总要有个适应的时间 , 乔迁采取了增加持仓数的方式 , 袁芳则降低了换手率 。

  谢治宇虽然现在管理规模也很大 ( 597亿 ) , 但是他从2018年底开始就管理了接近400亿 , 在管理大规模上面 , 应该已经适应的差不多了 , 而且现在他还 “ 关门谢客 ” 了 。

  如果我们对比2019年12月他们规模快速扩展以来的业绩 , 还是谢治宇最强↓

  

  

  如果我们对比牛年春节后的回撤控制 , 还是谢治宇最强↓

  

  

  规模这个东西 , 真的很难说清楚会给基金经理带来多大的影响 , 基金经理可能自己也不清楚 , 我们就更搞不清了 。 一般情况下 , 肯定是规模越小越好 。 但是也要考虑到规模的上升速度 , 太快了肯定不行 , 基金经理的能力圈和投资框架需要时间适应 。

  还要考虑基金经理的任职经验 。 谢治宇8年 、 王崇6年 、 袁芳5年 、 乔迁3年 。 他们这种基于性价比动态调整持仓的投资方法 , 需要有丰富的投资经验和较大的能力圈 , 因为涨多了或者风格切换了你就得换股 , 就需要到新的能力圈去 。 还得知道什么时候换 、 换早了换晚了都不行 。

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