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IPO堰塞湖是如何疏通的?从根本解决,这两点对市场十分重要

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  试点注册制改革以来,总体成效明显,市场各方反映积极正面,企业踊跃申报上市,IPO排队数量增长较快。 相较于核准制,注册制下的每个企业都有自己的时间“进度条”,企业上市速度相对加快。

  但是去年10月以来,关于注册制排队时间拉长,企业 IPO 上市拥堵的讨论逐渐发酵,近期监管层加强拟 IPO 企业现场检查,多家企业撤回申请材料的消息,再次将这一话题推上风口浪尖。

  截至3月5日,A股IPO在审企业合计477家,其中创业板257家、科创板105家、主板69家、中小板46家。

  注:在审企业包括已受理、问询、已反馈、预先披露更新、中止及暂缓表决的企业

  

  据统计,截至3月5日,A股IPO在审的477家企业,其中创业板占总在审企业的53.88%、科创板占总在审企业的22.01%,主板占总在审企业的14.47%、中小板占总在审企业的9.46%。

  截至3月5日,A股IPO过会但未上市企业合计270家,其中创业板124家、科创板90家、主板47家、中小板9家。

  

  虽然 《证监会新闻发言人就IPO申报企业情况答记者问》中提到“当前IPO申报企业排队现象与历史上的“堰塞湖”问题有区别。当时市场关注焦点主要在于,IPO没有实现常态化,停停开开,预期也不明朗,一些企业从首次提交申请到获得核准用时需要2到3年。”将现在与以往的“堰塞湖”现象进行区分,但实际上IPO排队出现“堰塞湖”是不可否认的事实。

  

  为什么境外市场无“堰塞湖”?

  注册制在美国纽交所、纳斯达克和中国香港联交所,但从未没听说过存在IPO堰塞湖的情况。为什么境外交易所IPO注册制就没有堰塞湖呢?

  出现IPO“堰塞湖”主要有两个因素形成:

  其一:股市行情低迷,赚钱效应太低,投资者投资激情不高,从而影响了IPO募资资金,导致IPO暂停或者放缓发行速度;

  其二:未上市公司申报IPO排队的激情并没有受股市低迷而减速申报资料,随着IPO申报的数量越来越多,而发行上市又暂停或放缓,导致排队上市的IPO数量庞大。

  证监会新闻发言人在最新的答记者问中对于沪深交易所IPO排队审核企业数量较多的解释:“主要是两大原因:一方面是我国经济转型发展和高质量发展成果的客观反映,另一方面也反映出各方对资本市场的信心。”也就是说,就是注册制鼓舞了更多企业申报上市,但要想全面适应注册制实施,市场还需要一段时间的探索和磨合,明显的看出后者是A股IPO出现“堰塞湖”的主要因素。

  而相对于A股市场,境外市场已经是成熟的证券市场,市场机制发挥着主要作用,对上市公司的诚信度要求较高,拥有较多的专业机构投资者,投研经验丰富、资金雄厚,最重要的是在监管方面:拥有更完善的市场制度、严格的监管体系,既能严查各种欺诈行为,也能发挥市场作用。

  此前证监会主席易会满表示:“扎实推进全面深化资本市场改革开放落实落地。坚持尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三原则,做好注册制试点总结评估和改进优化,加快推进配套制度规则完善、强化中介机构责任等工作,为稳步推进全市场注册制改革积极创造条件。”

  尽管注册制试点改革总体成效明显,但要在全市场推行注册制,恐怕还得一段时间。证监会新闻发言人高莉指出,注册制采取试点先行的原则,目前科创板、创业板已经分步实行了注册制,证监会将在试点基础上进一步评估,待评估后将在全市场稳妥推进注册制。

  

  怎样能舒缓“堰塞湖”?

  现场检查

  现场检查是监管部门书面审核工作的重要辅助手段,有利于推动各方归位尽责、提高审核的针对性和有效性,震慑违法违规行为,从源头提升上市公司质量。注册制以信息披露为核心,提高信息披露质量是注册制试点成功的关键。当前情况下,现场检查对提高IPO信息披露质量具有重要作用。

  发行节奏 加快的时期, 就 会 引发大量公司申请 IPO ,随着申请公司的增加,公司质量和申报材料质量都会相应地下降,为了严把入口关,开展IPO现场检查以及对存在信息披露问题、财务问题的公司进行查处。

  一方面可以将这些问题公司清除出IPO排队公司的队列,另一方面也可以通过对问题公司查处的震慑作用,让部分问题公司自动退出IPO排队公司的队列,以此达到为IPO堰塞湖“消肿”的目的。

  因此,要缓解IPO堰塞湖的压力,重中之重是要把好IPO公司上会的从严审核关。 IPO现场检查则是从严审核的一种延伸,其关键是要对存在重大问题的公司进行严惩。 如果只是停留于警示函层面,IPO现场检查的结果难免将会事倍功半。

  全面注册制的实施

  证监会新闻发言人表示,注册制采取试点先行的原则,目前科创板、创业板已经分步实行了注册制,证监会将在试点基础上进一步评估,待评估后将在全市场稳妥推进注册制。

  实施注册制能够有效缓解“IPO堰塞湖”现象,近年来,证监会科学合理保持IPO常态化,特别是注册制改革后,证监会着力提高审核透明度和效率,目前科创板、创业板审核注册平均周期已经大幅缩减到5个多月。注册制以市场化选择的方式促使市场资金流向优质企业,加速优胜劣汰,保护投资者权益。

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