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财报前瞻:京东Q4用户基础加速增长 但投资支出恐拖累毛利

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  来源:金十数据

  敲黑板

  京东Q4可能会实现强劲的销售增长,因为其在疫情期间获得的大量新客户仍继续增加支出。市场普遍预期营收将增长29%,与Q3持平。Q3的年度活跃客户数量增长了32%,达到4.42亿。然而,京东可能会加大基础设施投资,以支持其超市业务。随着Q4季节性促销支出的增加,营业利润率可能会大幅下降。市场普遍预期,Q4非GAAP营业利润将从Q3的53亿元降至7.3亿元。

  业绩回顾

  在过去三个季度,每个季度的盈利都超过了预期,平均超出19.6%。

  京东Q3实现净收入1742亿元,市场预估1704.91亿元,同比增长29.2%。非GAAP下归属于普通股股东的净利润56亿元,同比大增80.1%。不过,经营利润录得44 亿元,相比2019年同期的50亿元,同比下滑8%。月活量达到4.416亿,同比增长32.1%,单季新增2420万,环比增速有所收窄。

  业绩前瞻

  机构预测京东Q4营收预期2196亿元,去年同期1707亿元。预测Q4净利润7.95亿元,去年同期36.34亿元。

  预计全年营收7406亿元,去年同期为5769亿元。预计全年净利润251.46亿元,去年同期为121.84亿元。

  

  用户数据

  根据中国互联网络信息中心(CNNIC)的数据,Q3京东的年度活跃客户数为 4.416 亿,仅相当于中国电商用户群的约59%。去年10-11月京东月活量同比增长8188/9360万,日活量同比增长2512/3288万,增长走势均处于加速上升,预计京东仍受益于下沉市场用户基数红利。

  零售业务

  由于在二三线城市的增长势头增强,京东零售业务(包括电商业务)预计仍将是Q4的关键催化剂。考虑到疫情反复等因素,线上购物需求依然强劲,电商业务有望延续高速增长的态势。双十一活动期间,销售增长32.8%,同比提速4.9个基点。2020年多家手机厂商推出发售新款手机,Q4消费电子的表现应该会录得同比增长。

  2021年利润前景取决于社区团购业务的投资策略。目前还不清楚京东会在多大程度上投资进入社区团购领域。Q4京东正式入局社区团购,投资兴盛优选和地利生鲜,从供应链切入,并于今年元旦上线京喜拼拼。尽管京东入局较晚,但凭借成熟的物流基础设施与销售渠道,预计有机会获得行业红利,进一步拓展用户边界。

  然而,不断上升的设施投资成本很可能拖累了营业利润率。此外,阿里巴巴在电商市场的激烈竞争压力可能是一股逆风。

  看看投行怎么说?

  摩根大通表示,京东2021年利润率将因投资支出而面临不确定性,但收入增长仍将继续。

  考虑到京东的投资支出,包括社区团购投入,摩根大通预测Q4利润率的上行阻力比普遍共识要大。不过摩根大通相信市场已经开始消化投资支出增长的因素,因为在过去一个月,普遍共识已经将非GAAP净利润预测下调了7%,非GAAP净利润率1%的下行风险应该有限。

  京东Q4营收预计会继续增长,尽管双十一促销活动带来利好,本行的普遍预期为同比增长29%,与Q3保持一致。考虑到2021年的投资策略和利润率前景尚不明确,摩根大通认为,股价可能会在业绩公布前维持区间震荡。但如果管理层可以确认更多具体的投资细节,传递维持利润率改善趋势不变的信息,预计股价会出现拉升。

  此外,不像阿里巴巴,京东可能会受益于监管机构近期的互联网反垄断举措,摩根大通对京东的评级为增持,2021年12月目标价为110美元。

  摩根大通预测京东Q4营收2200亿元,同比增长29%,非GAAP每股盈利同比增长93%,净利润率为0.8%(普遍预期为1%)。

  京东的社区团购更倾向于通过供应链产生价值,最终赢得用户,而不是依靠激进的补贴。如果假设京东的社区团购业务在2021年产生500万个日均订单(而行业领先者为2000万个),每笔订单亏损1元人民币,那么其2021年调整后的每股盈利将比摩根大通的预期低6%,但仍有近40%的同比增长。

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