低估的锂电后端设备龙头，获得头部整车厂与电池厂商的双向认可

　　先惠技术：低估的锂电后端设备龙头，扩产状态下释放的产能、订单与收入弹性被忽视

　　锂电池行业技术更迭快，设备环节会长期独立存在且有先发优势，电池厂自己做设备可能性很小，管理和研发上有很多困难。因此我们判断，设备环节会长期独立的存在。由于技术更迭加速，设备商先发优势明显。电池厂在新产品研发过程中，需要设备商提供解决方案。故设备商的先发优势明显，客户一旦选择，为了电池的稳定性和产线的运行效率不会轻易更改。设备商重良率自动化，电池厂研发重工艺，合作研发是未来趋势。

　　特斯拉及大众、宝马等车企引领全球电动化加速，电池供需缺口持续扩大，市场迎来新一轮动力电池产能扩张周期，设备公司将显著受益。目前估值低于产业链平均估值水平，我们判断锂电设备有望迎戴维斯双击，先惠技术或是低估的锂电后端设备龙头，以下是核心逻辑：

　　1、长期成长赛道，尽享行业红利

　　所处行业锂电池生产设备正处于快速成长过程中，下游电动车出货量大增带动对中游设备的需求放量，公司生产的锂电池模组与PACK产线需求水涨船高，且由于需求增长，下游电池厂与整车厂对于模组与PACK产线的自动化程度要求升高。

　　2、好赛道中的好公司，自动化水平高于同行

　　对比同行，公司的领先之处在于模块化与自动化的生产能力，其产线自动化率超出行业平均水平，更贴合当前的行业趋势。

　　公司拳头产品为高自动化水平的动力电池模组与PACK产线，模组与PACK产线是当前锂电池生产中自动化水平较低的环节，但随着全球范围内新能源车销售渗透率的提升，下游车企快速释放产量，高自动化水平产线在规模效应、良率等方面领先传统产线，且能够有效缓解当前土地与人力资源紧张的局面。

　　3、获得头部整车厂与电池厂双向认可，订单不断验证公司实力

　　公司主要客户涵盖戴姆勒、大众、宁德时代、孚能等头部整车厂与电池厂，2021年1月，公司已披露宁德时代2.01亿元、孚能科技3.43亿元订单，均在2021年体现，以上金额已超过2020年总收入。

　　公司过去增长瓶颈在于产能，当前生产场地2.2万平，上市后，公司将分别在2021武汉、2022长沙、2022上海继续各投入4万平方米生产面积，完工后产能面积远胜当前，在下游需求旺盛的当下，公司扩产后的订单无虞，且周转有望加速。

　　4、与市场的差异之处

　　1）市场过去认为锂电池后段设备的单GW投资额不高，我们认为：

　　过去单位投资额不高的原因在于后段组装过程中的自动化率水平不高，模组与PACK产线过去是锂电池自动化率的洼地，但随着下游新能源车不断放量，结合人工成本上行，主机厂与电池厂对规模效应更高的高自动化率产线将会更为青睐。

　　2）市场认为行业景气度等因素均已体现在股价当中，我们认为：

　　当前市场低估了公司扩产状态下可能释放出的产能、订单与收入弹性，以公司当前的技术实力与执行能力，未来的订单与收入都将超过市场预期。