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汇添富劳杰男:一个着眼于持有人“获得感”的长跑专家

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  基金经理劳杰男是一位眼光长远的专业投资人。

  面对花团锦簇的A股市场,这位汇添富的明星基金经理始终坚持自己的节奏,看淡短期排名。复盘他管理多年的基金净值波动,在每个会计年度的表现算不上顶尖,但拉长时间来看,年化收益、波动和回撤在同期同类产品均称得上出类拔萃。

  长期来看,劳杰男管理的基金,走出了一条平稳向上的漂亮曲线,把回撤和波动保持在可控的范围内,让持有人能够有“获得感”。

  

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  投资目标:年化复合回报10%-15%

  劳杰男从汇添富金融研究员成长起来,随后主管研究团队至今。在他长期的职业生涯中,除了深度分析行业与公司,他与同事们还深入研究过公司旗下与行业内的基金产品。劳杰男发现,很多时候,基金涨得其实还不错,但许多投资者却没有赚到钱。如果基金净值波动较大,一旦投资者进出的时点不对,很可能就会遭遇损失。诸如在2015年的极端行情中,大批投资者往往追高入场,正面撞上了市场的惨烈屠杀。

  劳杰男因而立志要做出让持有人有“获得感”的基金,用低波动、低回撤的稳健增长带给持有人良好的体验,使之能长期持有。“如果能够实现15%-20%的年化复合回报,基金净值5年就能翻倍。”这是劳杰男的投资目标。他希望持有人能摈弃短期波段操作,“把闲钱放进来,然后最好就忘了它,过个五年再回头看。”

  劳杰男把投资比作跑马拉松,不一定要跑在最前面,但要跟上大部队。在别人跑得很快的时候,不要脱离第一阵营太远;而别人喘息甚至停下来的时候,自己还能稳步向前,最终就能达到胜利的终点;步子慢一点,但务必稳一点。

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  做清醒的“逆行者”

  在“稳健增长”的指挥棒下,劳杰男构建了颇具特色的投资框架:行业配置相对均衡,自下而上精选个股,逆向投资和左侧交易。这也是劳杰男严控回撤和波动的三大法宝。均衡的行业配置,使劳杰男管理的产品呈现“宽基”的特征,即使在某种程度上让渡了部分收益,但平衡了整个组合的风险。劳杰男偏好那些商业模式清晰、行业格局稳定、竞争优势突出、治理水平良好的公司,组合中主要配置这类稳健型股票,适当补充偏高速成长和周期反转的股票。个股的风格决定着组合的回撤与波动空间,而风险与收益的同源性,让劳杰男的组合阶段性涨起来没有那么快,但相应的在面临调整时也会更加稳健和从容。

  在被短期资金和情绪资金侵扰的A股市场上,劳杰男是一个清醒的“逆行者”。他认为,股市短期像是投票机,趋势投资始终有市场,一有赚钱效应,资金就会一拥而上;反之,一旦有亏钱效应,资金也会夺路而逃。2018年上半年,医药股一度连日大涨,劳杰男却逆市减持,因而躲过了接下来的疫苗事件等触发的回调。

  现实中,劳杰男做到了知行合一,他管理的产品的表现以稳健见长。截止到2020年12月31日,其从2015年11月18日开始管理的代表作汇添富价值精选混合自2009年1月23日成立以来累计回报达846.54%,近6倍于同期业绩比较基准涨幅(142.69%),成绩极为亮眼。劳杰男正脚踏实地向他的“小目标”稳步迈进。

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  赚“实在”的钱,才能睡得着觉

  “短期投票机”的股市,长期来看却往往是“称重机”。

  资本市场的潮起潮落,最终还是要回归于由基本面支撑的价值投资。劳杰男一直强调,在股市里要赚的是实在的钱,而实在的钱,根植于盈利增长、盈利能力这两个维度。

  劳杰男把研究的股票分为四大类:稳健价值类型,稳健成长类型,偏高速成长类型,偏周期反转类型。稳健价值类与稳健成长类的股票,可以让投资者赚取业绩增长和估值提升的钱,劳杰男因而特别看重这类股票盈利能力和盈利增长的持续性、稳定性。稳健型股票构成了组合的基石,占据了大部分的仓位,也是重要的收益来源。

  对于偏高速成长型的股票,劳杰男的买入标准非常苛刻,需要做大量的研究,以免错买想象空间很大、具体落地很难的概念性炒作的公司。此外,劳杰男也会去寻找一些偏周期反转类的股票,这样的公司本身质地优良,但因为周期或者本身内部的原因,股价调整比较明显,但等待周期起来或者自身改善,也会有较大涨幅。

  而无论是投资哪种股票,劳杰男认为都需要有其自身的基本面来支撑。他不太倾向做贝塔式投资或者趋势性投资,“我一直强调大家赚到的钱得是实实在在的,就是指有支撑的钱,这样才是对持有人负责,才能睡得着觉。”

  基金有风险,投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。劳杰男2015/11/18开始管理的汇添富价值精选混合2016-2020年度业绩及基准表现分别为-4.53%/-8.35%、28.31%/17.55%、-13.83%/-19.12%、40.20%/29.73%、47.57%/22.61%。与黄耀锋共同管理的添富红利增长混合A2019-2020年度业绩及基准表现分别为15.72%/-3.45%、56.67%/-1.86%。添富3年封闭研究优选混合2019-2020年度业绩及基准表现分别为16.19%/18.79%、64.78%/14.02%。汇添富开放视野中国优势六个月持有股票成立满六个月,但无依据法律法规及监管规定可披露的定期报告数据,暂不披露业绩。汇添富创新未来18个月封闭混合成立未满6个月,暂不予披露业绩。以上业绩数据来自基金2020年4季报,截至2020/12/31。

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