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放弃新能源、电子!大禾投资胡鲁滨:价值投资是50元买100元的东西,专注这三大行业

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  寻访金长江——第02期

  本期专访的优秀私募管理人是大禾投资董事长胡鲁滨。

  胡鲁滨毕业于北京大学,历任招商证券宏观研究员、易方达基金宏观研究员、宏观策略主管、基金与专户部投资经理。2016年,为了更好地执行自己的投资理念,胡鲁滨离开易方达,创立深圳大禾投资,正式开启了自己的私募生涯。

  在“奔私”的胡鲁滨看来,在私募做投资,更自由、更纯粹一些,更像做投资,同时也更有挑战。

  对于投资,胡鲁滨表示,我们只是在做一件事情,就是把资金配置到最好的资产,这类资产本质上有两个特征,第一,它解决了人的根本需求,第二,这家公司非常优秀。很多需求并不是人的根本需求,可能昙花一现,或者不是足够大的需求,则难以长久。

  “我们一直在想20-30年后中国会怎么样,这些公司会怎么样,我们不停地加深对这个世界的认知,然后再根据这些认知以及当前的股票价格做出一个合理的决策。”

  

  ▲大禾投资董事长胡鲁滨

  专注三大行业,需求稳定、壁垒清晰厚重

  胡鲁滨表示,我们主要专注于三个行业,分别是消费、传统制造业、互联网。“只专注三个行业,但其实已经很多了,这三个行业的公司就让我们忙不过来了。”

  这三个行业的需求稳中有升,壁垒清晰厚重,而且好公司能够积累出可持续的优势,企业利润可能达到较高的数量级,同时自身的知识背景也让我们容易理解它们。

  其中,互联网是胡鲁滨一直看好的行业。胡鲁滨认为,互联网行业空间大,赢家可以积累高额利润。互联网行业的盈利,是一个动态的过程,互联网公司具有很强的赢家通吃的特征。“快是互联网公司非常重要的特点,要求快速拿下市场,完成用户聚拢后,这些公司能够长期贡献利润,所以不能单从一年去看,要持续地去看。”

  比如,拼多多、美团、京东以及快手、抖音、亚马逊等公司,刚开始都是不盈利的,但它们具有很大的规模经济效应,能解决人们最本质的需求。

  消费品则是需求非常稳定的行业,我们可以比较轻松地算出他们能赚多少钱。但是,并不是所有的消费品公司都能赚钱,历史上很多保健品,盈利能力非常好,但最后都被证伪了,它对人类健康没有很大的帮助,具体问题需要具体分析。

  对于传统制造业公司,比如家电行业,胡鲁滨认为,中国有非常好的家电企业,它们既属于消费,也属于传统制造业,一直是我们重点关注的公司。比如中国的空调行业,是世界上最赚钱的家电行业,只要龙头企业保持不犯错误的状态,每台空调就可以赚500元,而竞争对手赚不到钱,每年卖三四千万台空调,这是非常可观的利润。

  放弃新能源、电子等行业,一直思考生意的可持续性

  对于新能源行业、医药行业、电子行业,胡鲁滨则直接选择放弃。

  这些行业或是需求不稳定,比如像电子,技术进步就会导致它的需求不稳定;或是不能持续成为龙头,强者不能恒强。

  在PC时代,英特尔是没有竞争对手的,但随着移动时代来临,英特尔错过了整个时代。高通是移动时代芯片的代表,苹果芯片也已经用自己的技术了,曾经代表高科技的英特尔被边缘化就是几年的时间。

  “我们看不清新能源电池的技术路线,用什么样的方式生产,依然是不确定的事情;医药行业也战略性放弃了,医药研发的难度大、稳定性差,美国成熟医药行业的ROE也不是很高。此外,高杠杆的金融行业我们也不会碰,因为永远不知道金融危机是什么样子,当年雷曼兄弟倒闭、花旗银行被政府注资收购历历在目。”

  胡鲁滨坦言,对地产行业可能关注比较少,因为始终没有搞清楚地产行业的核心竞争力,或者说这个行业可能就没有什么核心竞争力。“我们认真去思考一件事情,一个生意到底能不能持续20年、30年、40年,答案是很多行业都无法持续,所以放弃是更好的选择。”

  回顾过去的投资经历,胡鲁滨也表示错过了一些公司,比如爱尔眼科和美团,一直觉得价格太贵没买,但重仓亏损出局的案例没有。

  把时间花在正确的事情上,价值投资仍然是50元买100元的东西

  对于如何做好投资,胡鲁滨认为首先要对生活的世界充满热爱和激情,不能太超脱,还要持续学习,延迟满足。勤奋并不一定能做好投资,要把时间花在正确的事情上,一天到晚看盘,算不算勤奋?

  “当然,勤奋一定是正向的贡献,是加分项,同时方法很重要,能否比别人看得远,能否敢于站在大多数人的对立面,独立思考。”

  随着科技的不断进步和融合,很多行业都在发生重大变革,价值投资也在不断地与时俱进。但胡鲁滨认为,价值投资的内涵不变,仍然是拿50块钱买100块钱的东西。现在的商业模式变化特别快,所以投资要更快,以前很多变量是30年变一次,在第10年或者第20年想明白就可以了,现在很多变量是5年变一次,那么就得在一两年想明白。

  在巴菲特年代,买可口可乐要看几十年、拿几十年,因为可口可口增长速度非常慢。现在你能看5年就已经很厉害了,比如抖音、快手、美团等互联网企业,成长速度非常快,几年就能成长为万亿企业。每个阶段都有每个阶段的高手,最终要比谁看得远。

  

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