准备卖资产 红星美凯龙会成为下一个苏宁吗

车建兴和张近东很像，都出生于60年代，都起家于江苏，都从事连锁行业，一个是家具卖场连锁，一个是家电零售连锁。

他们都傍上了大款——阿里巴巴。

阿里巴巴是苏宁易购的第二大股东，同时持有红星美凯龙家居（601828.SH）43.59亿元可交换债券，如全额换股，同样将跃升为第二大股东。

家具零售客单价高、频次少，家电等全品类零售相反，成为红星美凯龙和苏宁生意模式差异的根源。

红星美凯龙成功升级为平台，赚取租金和委托管理费；苏宁转型为全国性零售商，利润低但现金流充沛。

随着主业上市，车建兴和张近东都成为了百亿富豪。

此时的他们，已不仅仅满足于主业，张近东进入地产、金融、足球等广阔领域，挥着钞票买买买，帮着朋友投投投。

车建兴则不遗余力扩展产业链，并在广大二三线城市，打着红星美凯龙家居广场的旗号圈地，建商场也卖住宅。

他甚至进入了房屋中介、汽车生产线设计等行业。

上市公司以外的商业运作，目前看起来似乎都不太成功，叠加疫情对主业的影响，成为张近东和车建兴企业危机的肇因。

苏宁陷入债务违约边缘，张近东不得不紧急向阿里巴巴求助，引入国资战略投资者，以期断臂求生。

红星美凯龙看起来离债务违约还有一段距离。

上市公司刚刚得到37亿元的定增批准，前两天一次投资者路演中，美凯龙财务人诚意满满，一一列举流动资金来源，手把手带着投资者计算还款方案。

如此情况下，红星美凯龙的债券这几天仍然被凶猛砸盘，不管到期日，不管上市公司还是控股股东，债券都被打骨折抛售。

资本市场用行动表明：车建兴似乎碰到了张近东一样的麻烦。

车建兴的商业帝国主要有三个平台：

上市公司红星美凯龙家居集团（以下简称“红星家居”）、

重庆红星美凯龙企业发展有限公司（以下简称“红星地产”），

以及他们的控股股东红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星控股”）”。

这三个平台财务状况都处于紧绷状态。

2020年前三季度，红星家居收入下降两成左右，现金不断被消耗，短期有息负债则上升至161.6亿元，现金短债比不足0.5%。

红星家居有着900亿元的投资性房地产，这些是自持家居商场，是车建兴的家底所在，但其中8成以上都已质押用于融资。

红星控股所持红星家居一半左右的股份也已质押。

未来半年内，红星家居将有三笔公募债进入回售期，总计35.47亿元。

投资人路演会议中，红星家居的财务人给出重点，将有104亿元净现金流用于保证债券回售，其中包括：

18亿元的首次定增收入，11亿元ABS发行收入；

106亿元未抵押商场，至少可筹集30亿元银行贷款；

5月底通过股权投资和非核心资产剥离获得20亿元；

从非地产部门调取资金30-35亿元。

母公司红星控股也参与了上述会议，他们提前透露了一个好消息，一笔30亿元私募债即将发行，投资人都找好了，其中50%是银行，剩余40%是保险公司。

这笔30亿元资金，是对红星控股55亿元即将到期债券的再融资。

截至2020年6月底，红星控股的有息负债为959.83亿元，其中一年内到期的有息负债为382.37亿元，占比39.84%。

相对应的，货币资金只有228.81亿元，现金短债比低至0.6，美凯龙控股将迎来偿债高峰期。

以往，红星控股是拿着从红星家居里赚的钱，投入到地产业务中去，以期更大的杠杆获取更多的利润。

但如今地产业务正碰到史无前例的危机。

去年上半年，红星地产销售额和营业收入下降两成左右，存货不断上升，在广大二三线城市土地储备高达2000万平方米，至少足够红星地产开发五年以上。

整个2020年，全行业降负债大环境下，红星地产仍然逆势加杠杆，耗资近200亿元拿地，车建兴还以私人公司，47亿元接盘融创出售的金科股份，这些股份随后被质押用于融资。

红星地产深陷市场危机，红星家居的37亿元定增为发行新股，资金无法流到红星控股，红星控股却迎来偿债危机，因此30亿元的私募债发行，只许成功不能失败。

为了稳住投资人，红星美凯龙还放出两个终极大招，红星控股旗下两个子公司可能将被分拆上市：

持有9家商场的爱琴海商业，计划10月以估值120-150亿元在香港上市；

汽车生产线设计商东风设计院有限公司，有望以估值90-100亿元上市。

和张近东一样，买了很多资产，投资了很多富豪朋友，最后危机时只能依赖阿里巴巴和国资。

车建兴或许也应该意识到最坏情况，越来越不妙了。