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准备卖资产 红星美凯龙会成为下一个苏宁吗

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  车建兴和张近东很像,都出生于60年代,都起家于江苏,都从事连锁行业,一个是家具卖场连锁,一个是家电零售连锁。

  他们都傍上了大款——阿里巴巴。

  阿里巴巴是苏宁易购的第二大股东,同时持有红星美凯龙家居(601828.SH)43.59亿元可交换债券,如全额换股,同样将跃升为第二大股东。

  家具零售客单价高、频次少,家电等全品类零售相反,成为红星美凯龙和苏宁生意模式差异的根源。

  红星美凯龙成功升级为平台,赚取租金和委托管理费;苏宁转型为全国性零售商,利润低但现金流充沛。

  随着主业上市,车建兴和张近东都成为了百亿富豪。

  此时的他们,已不仅仅满足于主业,张近东进入地产、金融、足球等广阔领域,挥着钞票买买买,帮着朋友投投投。

  车建兴则不遗余力扩展产业链,并在广大二三线城市,打着红星美凯龙家居广场的旗号圈地,建商场也卖住宅。

  他甚至进入了房屋中介、汽车生产线设计等行业。

  上市公司以外的商业运作,目前看起来似乎都不太成功,叠加疫情对主业的影响,成为张近东和车建兴企业危机的肇因。

  苏宁陷入债务违约边缘,张近东不得不紧急向阿里巴巴求助,引入国资战略投资者,以期断臂求生。

  红星美凯龙看起来离债务违约还有一段距离。

  上市公司刚刚得到37亿元的定增批准,前两天一次投资者路演中,美凯龙财务人诚意满满,一一列举流动资金来源,手把手带着投资者计算还款方案。

  如此情况下,红星美凯龙的债券这几天仍然被凶猛砸盘,不管到期日,不管上市公司还是控股股东,债券都被打骨折抛售。

  资本市场用行动表明:车建兴似乎碰到了张近东一样的麻烦。

  车建兴的商业帝国主要有三个平台:

  上市公司红星美凯龙家居集团(以下简称“红星家居”)、

  重庆红星美凯龙企业发展有限公司(以下简称“红星地产”),

  以及他们的控股股东红星美凯龙控股集团有限公司(以下简称“红星控股”)”。

  这三个平台财务状况都处于紧绷状态。

  2020年前三季度,红星家居收入下降两成左右,现金不断被消耗,短期有息负债则上升至161.6亿元,现金短债比不足0.5%。

  红星家居有着900亿元的投资性房地产,这些是自持家居商场,是车建兴的家底所在,但其中8成以上都已质押用于融资。

  红星控股所持红星家居一半左右的股份也已质押。

  未来半年内,红星家居将有三笔公募债进入回售期,总计35.47亿元。

  投资人路演会议中,红星家居的财务人给出重点,将有104亿元净现金流用于保证债券回售,其中包括:

  18亿元的首次定增收入,11亿元ABS发行收入;

  106亿元未抵押商场,至少可筹集30亿元银行贷款;

  5月底通过股权投资和非核心资产剥离获得20亿元;

  从非地产部门调取资金30-35亿元。

  母公司红星控股也参与了上述会议,他们提前透露了一个好消息,一笔30亿元私募债即将发行,投资人都找好了,其中50%是银行,剩余40%是保险公司。

  这笔30亿元资金,是对红星控股55亿元即将到期债券的再融资。

  截至2020年6月底,红星控股的有息负债为959.83亿元,其中一年内到期的有息负债为382.37亿元,占比39.84%。

  相对应的,货币资金只有228.81亿元,现金短债比低至0.6,美凯龙控股将迎来偿债高峰期。

  以往,红星控股是拿着从红星家居里赚的钱,投入到地产业务中去,以期更大的杠杆获取更多的利润。

  但如今地产业务正碰到史无前例的危机。

  去年上半年,红星地产销售额和营业收入下降两成左右,存货不断上升,在广大二三线城市土地储备高达2000万平方米,至少足够红星地产开发五年以上。

  整个2020年,全行业降负债大环境下,红星地产仍然逆势加杠杆,耗资近200亿元拿地,车建兴还以私人公司,47亿元接盘融创出售的金科股份,这些股份随后被质押用于融资。

  红星地产深陷市场危机,红星家居的37亿元定增为发行新股,资金无法流到红星控股,红星控股却迎来偿债危机,因此30亿元的私募债发行,只许成功不能失败。

  为了稳住投资人,红星美凯龙还放出两个终极大招,红星控股旗下两个子公司可能将被分拆上市:

  持有9家商场的爱琴海商业,计划10月以估值120-150亿元在香港上市;

  汽车生产线设计商东风设计院有限公司,有望以估值90-100亿元上市。

  和张近东一样,买了很多资产,投资了很多富豪朋友,最后危机时只能依赖阿里巴巴和国资。

  车建兴或许也应该意识到最坏情况,越来越不妙了。

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