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李迅雷:大宗商品非理性上涨不可持续 恶性炒作对市场有不利影响

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   原标题:李迅雷今天演讲:大宗商品非理性上涨不可持续,恶性炒作对我们经济不利,扩内需还是要想方设法增加居民收入

  “大宗商品的价格,美国有很大定价权,但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国,所以现在市场上,大家预期大宗商品价格要继续上涨,我们在舆论上、在政策的引导上,还是要稳定预期。


  本身美国经济复苏所带来的补库存需求并不大,结果由于金融机构的炒作,使得大宗商品价格出现非理性的上涨,这对于中国是非常不利的。”

  “我不认为大宗商品价格这种上涨可持续,出现这种恶性的炒作,对我们经济、尤其对我们资本市场会带来不利的影响。”

  “美国的货币政策、财政政策已经对我们的资本市场带来了显著影响,我们应该降低美国对中国资本市场、对美国金融体系的影响,因为今年还存在一定的不确定性,就是美国的股市经过了12年的牛市之后,在目前市场利率水平上升的情况下,它会有怎样的风险?这个需要我们进行评估,也需要我们做好预案。”

  “如果说在货币政策收紧、流动性收紧的情况下,美国的市场也出现了大幅的下跌,我们的货币政策是要继续收紧还是要放松?我还是倾向于能够适度放松,让流动性减缓一些,让我们的利率水平维持稳定。”

  “像美国这个利率的走势,跟量化宽松货币政策出现了背离,一方面货币在放水,另外一方面利率水平在往上走,显然不可持续。”

  “把去年的特殊性剔除,按照支出法来计算,资本形成占GDP的比重大概是在35%左右,全世界的平均水平大概是在21%左右。说明我们在这一块明显是偏高,而我们消费占比又明显偏低,所以我们还是要想方设法来增加居民的收入。如果居民收入不增加的话,扩内需就成为无水之源了。”

  “我们要更多地把扩内需放在中端消费上,因为中端消费可以拉动国产化的消费。高收入消费、奢侈品消费里面有相当一部分是海外的奢侈品消费。”

  以上,是中泰证券首席经济学家李迅雷,今天(3月3日)在中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限责任公司主办的中国宏观经济论坛上,分享的最新精彩观点。

  李迅雷分析了拜登对华政策和美国现在推出的刺激政策,可能对中国经济造成的影响,以及我们应该如何应对。

  同时,他还谈到了对于近期大宗商品上涨的看法,在他看来,这种上涨是不可持续的,也是对中国不利的。

  问答环节,李迅雷重点分析了对于扩内需的看法,认为关键还是要想方设法来增加居民的收入,并且对此给出了两点明确的建议。

  聪明投资者整理了李迅雷演讲和问答全文,分享给大家。


  中国应该更加开放

  我主要是研究资本市场的,研究国内宏观经济为主,对于拜登的经贸政策、对华政策方面研究不多。

  我的主要判断是,拜登上台之后,我们跟拜登的对话机会更多了,拜登的套路应该更加符合国际惯例,它跟特朗普不一样,特朗普是简单粗暴,拜登更多考虑到按照国际游戏规则、国际惯例来出牌。

  当然,拜登跟特朗普一致的地方,那就是把中国当做一个首要的竞争对手,甚至是带有敌对的态度,这个是没有变化的。

  但是好的地方在于,因为特朗普采取了退群的策略,退出各种国际性组织,中国还是要入群,无论是RECP还是中欧投资协定等等,我们还是比较积极的。

  拜登上来之后,他可能还会采取一些新的建群方式,撇开中国,跟其他经济体加强合作,这是他的意图。

  作为中国来讲,还是应该更加开放。

  因为他采取国际惯例的方式,我们也应该对于相关的国际惯例有一个更加深入地学习,更加深入地理解,怎么通过相应的国际规则,使得我们跟欧盟、日本、其他一些经济体更加紧密合作。

  中美在贸易上更多是互补关系

  有针对性地加强跟美国的经贸合作

  因为中美之间在贸易上面更多是互补性的关系,所以从经济学的角度来讲,中美之间应该有更多的合作交流、彼此之间的出口更加频繁、在市场占比更多。

  去年的效果还是不错的,中国对美国出口份额又增加了两个百分点,说明特朗普采取的一系列加征关税、阻断来自中国的进口等等举措,还是失败的。

  从美国来讲,它为了加快经济复苏的步伐,采取了诸多的刺激政策。

  比如像刚刚推出的1.9万亿财政刺激,这个财政刺激有1万亿是补贴给居民部门的,5000亿补贴给企业部门,另外的4000亿投入当前疫情。

  对于美国来讲,这会增加美国的债务,但是客观上来讲,又拉动了需求。

  像去年,中国的社会消费品零售总额是负增长,而美国的个人消费支出这块是正增长。

  这也是在疫情之下,靠大量政府补助所获得的结果,如果今年我们要加大出口力度,还是要有针对性地加强跟美国的经贸合作。

  所以我也是比较同意前面两位经济学家所提的观点,我们在开放上面加大力度,知识产权保护、环保、加大对美国相关贸易品的进口规模,这方面我们都是愿意做。

  正是因为前面所讲到的,中美之间是个互补关系,我们在这方面所做出的那些让步,也有利于中国的贸易利益,因为我们原本也需要进口,更何况去年我们在外贸顺差上面,还创了一个历史相对高点。

  今年我们还是要加大力度,增加出口。

  因为按照一般的预期,中国今年的出口可能是前高后低的走势,去年中国出口对GDP的贡献是比较大的,28%,今年贡献度要下降,但我还是希望出口顺差能够继续扩大,这个对于经济的可持续增长,对于人民币汇率竞争力都还是有利的。

  从经济、经贸的角度,我们还是要趁着拜登上台之后,继续加大开放的力度,继续纳入到全球的圈子里面。

  针对去中国化,我们要更加进一步融入到全球产业链、供应链当中去。

  美股今年存在一定的不确定性

  货币政策出现了流动性拐点

  第二个,美国目前的一些刺激政策,对于美国的资本市场也带来了相应的影响,这个影响又传导到了中国,中国在这一块如何评估、如何应对,这也是一个核心问题。

  上周大家议论非常多的,就是美国10年期国债收益率实现了显著的上升。这一周以来有所回落,到底怎么来评估?

  美国的货币政策、财政政策已经对我们的资本市场带来了显著影响,我们应该降低美国对中国资本市场、对美国金融体系的影响。

  因为今年还存在一定的不确定性,就是美国的股市经过了12年的牛市之后,在目前市场利率水平上升的情况下,它会有怎样的风险?这个需要我们进行评估,也需要我们做好预案。

  现在来讲,我们的货币政策的确是出现了流动性的拐点,房住不炒的背景之下,房贷利率也是有所上升。

  如果说在货币政策收紧、流动性收紧的情况下,美国的市场也出现了大幅的下跌,我们的货币政策是要继续收紧还是要放松?

  我还是倾向于能够适度放松,让流动性减缓一些,让我们的利率水平维持稳定。

  尤其是像美国这样,虽然它的经济在复苏,但是它的就业问题依然存在,所以像美国这个利率的走势,跟量化宽松货币政策出现了背离,一方面货币在放水,另外一方面利率水平在往上走,显然不可持续。

  我们要稳定大宗商品还要上涨的预期

  现在这种上涨不可持续

  另外一方面,大宗商品价格出现了显著的上涨。

  大宗商品的价格,美国有很大定价权,但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国,所以现在市场上,大家预期大宗商品价格要继续上涨,我们在舆论上、在政策的引导上,还是要稳定预期。

  本身美国经济复苏所带来的补库存需求并不大,结果由于金融机构的炒作,使得大宗商品价格出现非理性的上涨,这对于中国是非常不利的。

  因为中国在很多大宗商品,比如说像铜、铝、铁矿石、镍等等这方面的消费量,要占到全球的一半。

  而美国在这方面的占比是并不大的。他们有定价权,我们没有定价权,我们又是主要的消费国,我们还是需要采取相应的举措,来平缓好现在的这种 PPI的上涨。

  我不认为大宗商品价格这种上涨可持续,出现这种恶性的炒作,对我们经济、尤其对我们资本市场会带来不利的影响。

  总体判断,拜登上台之后,美国这些债务问题、资本市场这些隐患依然还是存在,还是会给我们国内的金融市场带来一定的影响,我们需要有一个预案,在不同的情况下面,我们的货币政策应该怎么灵活转变。

  问答环节:

  资本形成占GDP的比重偏高

  消费占比偏低

  扩内需还是要增加居民的收入

  主持人:在刚刚讨论中美经贸关系的演变当中,都有一个共同的看法。

  第一个,未来中美之间的科技“脱钩”可能会占据更重要的地位。

  第二个,和特朗普时代不同,中美经贸的冲突可能更多的由原来的单边主义变成多边主义。

  面对这样的变化,中国应该采取一些什么样的应对措施?

  李迅雷:这一次高层经济工作会议还是强调了两个支撑点,

  一个是扩大内需,

  一个是加大科技投入,来拉动中国经济的产业转型升级。

  扩大内需讲了很多年了,所以我有个担心,就是扩大内需讲了之后,效果到底怎么样?

  到了今年年底,能不能把内需有效的拉动起来,这是一个比较担心的问题。

  因为我们有几个东西总是低于预期的,比如说过去我们对于投资很有信心,我们的投资增速都很高,尤其是在2017年以前,我们的投资增速就是高的,之后,投资增速在逐步回落,尤其是基建投资。

  这几年基建投资的增速还是在回落的,比我们大家预期的要低;

  这个可能跟地方政府的债务压力有关。你想投资,但是没那么多钱了,受制于债务的影响。

  另外一方面也是受制于项目的影响。

  我们在通过基建来拉动来扩内需的时候,有没有好的项目?这个项目的投入产出比怎么样?它的辐射效应、对于产业链的拉动作用到底怎么样?

  这么多年来,通过投资拉动的这种模式已经持续了很长时间了。

  但是目前来讲,把去年的特殊性剔除,按照支出法来计算,资本形成占GDP的比重大概是在35%左右,全世界的平均水平大概是在21%左右。

  说明我们在这一块明显是偏高,而我们消费占比又明显偏低,所以我们还是要想方设法来增加居民的收入。如果居民收入不增加的话,扩内需就成为无水之源了,所以还是要有举措。

  比如说我们这几年来表现出一个非常明显的特征,在消费领域里,高端消费的增长比较快,但是我们现在的低端消费比重是在明显下降,比如说像香烟,酒都在往上走,没有再往下走,这是一个消费升级的表象。

  所以我们要更多地把扩内需放在中端消费上,因为中端消费可以拉动国产化的消费。

  高收入消费、奢侈品消费里面有相当一部分是海外的奢侈品消费,对于我们国内的制造业升级、中国产品的高端化还不是太有利。

  所以,在增加居民收入上面要有所动作。

  一个是补贴,比如增加我们的社会保障、医疗卫生、教育这些方面的补贴,让中低收入阶层有了社会保障之后能消费、敢消费。

  另外一方面还是要增加收入。

  这一块还是要加大税收改革的力度,没有一种(合适的)税收改革,缩小收入差距还是有一定的难度。

  我们2020年实现了消灭绝对贫困的目标,今后应该是要走向共同富裕。在这方面,还是要在我们的改革上加大力度。

  聪明的投资者

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