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股价腰斩 业绩回升 昔日白马正式回归? | 檀公司

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  文/叶檀股市研究院

  春节后,市场分化明显。我们认为,2021年的回报预期需要降低,过去两年追随机构重仓白马的投资逻辑也不再适用。

  为什么我们认为市场调整会继续?

  第一,2020年疫情背景下市场持续走强,根本逻辑是对于企业基本面持乐观预期,然而,这种预期打得过满,透支了白马股未来三年甚至五年的业绩。

  第二,去年资金面的持续放水。疫情好转后,今年开始持续收紧,近期的央行投放便可见一斑。

  第三,美债走强,美股成了一颗随时会引爆全球的定时炸弹。

  第四,基金年后大幅调整,基民投资意愿也大幅下降,去年“股价上涨带动基金净值新高,基金净值新高带动基民追加基金,基民追加基金投入股市再推动股价上涨“的”无限循环“已经打破。

  

  在这样的市场背景下,过去两年买头部好公司等于自动赚钱的投资策略已经失效。好公司未必等于好股票,在市场调整中,高估值的杀伤力绝不亚于低业绩的杀伤力。

  寻找低估值(40倍PE以下)、高成长(利润增长20%以上)、较好流动性(100亿到500亿市值)的二三线细分龙头企业,才是2021年该采取的投资策略。

  对此,继核心资产专题系列之后,我们叶檀股市推出潜力资产专题系列,对这类公司进行深度解读。

  今天要探讨的这家公司,叫亿嘉和,一家主营电力机器人的上市公司。

  我们认为这家公司看点有三。

  

  业绩稳定回升 估值相对合理

  2015年到2019年,公司每年的净利润增长都维持在30%以上。稳定业绩加持下,公司估值也一路水涨船高,估值最高达到近80倍。

  2020年一季度,受疫情影响,公司单月销售首次同比出现下滑,同年半年报发布,上半年净利润增长仅8%,远不及往年的30%+。

  随后股价一路下行45%,近乎腰斩,估值也回归到35倍附近。

  业绩下滑的原因,通过调研,我们知晓,疫情期间海外订单收入没有确认为财务收入,而是转入了存货中。换句话说,公司的生产经营其实并未受到疫情的重大影响。

  对于优秀的公司,困境逆袭是难能可贵的。

  2020年三季度,公司单季度完成归母净利润8000万元,同比翻倍,前三季度的业绩增长也回归到30%的水平。

  我们预计公司2020年四季度业绩持续爆发,全年归母净利润3.7亿元,有望同比增长48%。2021年有望维持30%以上的业绩增长。

  当前公司的估值33倍,PEG(PE/年化利润增长)小于1,具有很强的安全边际。

  

  带电操作机器人全市场唯一

  说完了公司的业绩与估值,其实公司的核心竞争力更值得市场关注。

  公司主要产品是智能巡检机器人以及带电操作机器人,通过对电力设备、设施的基本信息、运行状态的数据采集、自动化监测和故障预警,维护电力设备、设施的安全稳定运行,提升供电效率。

  目前全国电力抢修班组6000个,带电操作机器人配备仅有100台左右,几大电力公司购买意愿逐步增强,市场渗透率未来有望继续提高。

  据了解,智能巡检机器人与带电操作机器人,可极大程度提高电力抢修组的维护与抢修效率,尤其是带电操作机器人,可以在不影响居民用电的情况实施高压检测与维修。

  

  申昊科技是公司目前主要竞争对手,两者的电力巡检机器人产品类似,但亿嘉和的带电操作机器人市场唯一,1到2年内竞争对手无法有相似产品。

  通过调研,公司的核心竞争力在于软件算法与硬件的机器人手臂。

  巡检机器人在视觉识别、异常报警、红外感知三块具有软件核心竞争力。带电作业机器人在运动控制、精细化操作、视觉识别三块具有软件核心竞争力。

  硬件方面,机器人的手臂今年有望实现自制,但传感器与激光器仍需要定制外购。

  

  订单充沛 布局走向全国

  我国电网建设虽然已经实现大范围覆盖,但仍然存在智能化水平低,配电网络的城乡差异大、自动化覆盖率低的问题,电网的现状离智能电网高可靠性、高自动化率的目标仍有较大距离。

  因此,智能电网建设是当前以及今后很长一段时间电网建设的重点方向。

  根据国家电网浙江电力公开信息,由公司提供核心零部件、子公司公司国网瑞嘉负责整机生产的配电网带电作业机器人自2020年9月底开始陆续在金华、玉环、嘉兴、绍兴、湖州等地投入应用。

  根据招标网中标信息,子公司国网瑞嘉自7月开始陆续在北京、陕西、河北、江苏等地继续获取带电作业机器人订单。

  公司订单正逐步从长三角走向全国。我们预计,公司充沛的在手订单以及渗透率逐步提升的市场需求,有望对公司未来三年的业绩增长形成有力支撑。

  -- END --

  © Copyright

  作者:叶檀股市研究院编辑:张辽

  图片:来源于网络,侵删

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