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一年卖掉一百亿条小鱼,这家做零食的小而美企业值得投资吗?

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  由汪涵、邓伦代言过的劲仔小鱼不知道大家有没有吃过,这种一块钱一包的鱼类小零食在街边小卖部随处可见,华文食品就是靠着这一款产品登上了A股市场。

  据说,劲仔这个名字来源于华文老板周劲松的名字。出生于湖南岳阳一个贫困县的周劲松是标准的“白手起家”,他走街串巷卖过果脯、蜜饯、酱干等等,把一个移动小摊做成了市值60亿的上市公司。

  当然,A股永远不缺奋斗者打天下的励志故事。但是相对于听故事,投资者们对上市企业的质量更感兴趣。今天我们就来扒一扒,华文食品是个怎样的投资标的。


   一、精致的小而美企业

  华文食品的注册地与老板周劲松的出生地相同,都是湖南岳阳,公司成立于2010年、上市于2020年9月。华文的主营产品有风味小鱼、风味豆干等各种零食,其中风味小鱼是最主要产品,每年营收占比能达到80%左右。


  华文的劲仔小鱼原料用的是小鳀鱼,这是一种广泛分布于我国渤海、黄海和东海的小型鱼类,非常适用于海产品加工、饲料磨制等。

  昨天买了两包劲仔尝了一下,它用的鳀鱼都非常小,长度只有1-2厘米,一包20克,里面有10条左右。据说劲仔一年能卖出12亿包小鱼,这么一算,公司一年就能卖出上百亿条鳀鱼,确实是个恐怖数字。


  然而就算华文成为了“鳀鱼收割机”,从同行业上市公司的规模对比上看,它仍然属于一个做零食的小企业。公司市值目前只有60亿元,一年的利润刚过1亿元。

  但从财务视角看,公司的质地还是非常不错的。2016年到现在,公司账上货币资金含量逐年增加,总资产占比接近60%。而且负债方的长短期负债都为0,应付款和预收款占比超过10%。

  从行业角度看,公司属于休闲零食的细分行业,在这个小行业中稳坐龙头地位。总结一下,华文食品算是个比较精致的小而美企业了。


   二、向上发展有瓶颈

  其实卖小鱼的华文和卖六个核桃的养元饮品有点像,它们都是小行业中的“地头蛇”。同样,它们也面临着相似的问题,那就是业绩增长已经进入瓶颈期。2017年以来,华文的营业收入和净利润都保持低速增长,2017-2019年收入复合增长率低于10%。


  大消费企业的业绩有问题,我们依照惯例可以从产品的供给和需求两个角度找原因。

  1.供给端没问题

  首先从华文的角度来看,公司的产能跟得上,做出来的产品也都能卖得出去。2017-2019年随着产能扩张,华文产能利用率从98.7%降低至83.6%,而近三年产销率一直保持在100%水平。

  而且上市之后公司会将募集到的钱进一步投入产能建设项目中去,所以公司在供给方面不存在问题。


  再从行业的供给端竞争情况来看,能和劲仔竞争的零食小鱼品牌非常少。百度搜索“小鱼干”,出来的除了劲仔小鱼就是给猫吃的小鱼干……在平常购物时我们也能感受得到,劲仔在鱼类零食产品领域还是很强势的。所以,行业竞争并不是影响华文业绩出现瓶颈的因素。

  2.需求端

  既然供给端没有出现问题,由此推断问题一定出现在需求端。华文存在着与养元饮品相似的状况,那就是“大单品+小市场”。公司的业绩严重依赖风味小鱼单品,所在的鱼类零食产品市场规模也很有限,单品增长很可能已经碰到了行业天花板。

  从大环境来看,虽然整个休闲零食市场规模是在不断扩张的,但我们也应注意到,休闲零食的细分品类也是在增长的。所以说,在产品品类不断创新的环境下,大市场的增长并不能推导出细分市场的快速增长。

  目前,头部休闲零食市场已经被三只松鼠、良品铺子、洽洽等品牌占据,这就决定了劲仔的产品矩阵向传统零食品类扩张存在很大难度。再加上自己所在的细分市场已经精耕细作的差不多,所以整体战略将逐步转变为防御,而这就意味着公司必将以失去一定的成长性为代价。

  三、好在华文具有一定的防御性

  好在华文自身的防御性还是很强的,体现在产品的品牌与性价比上。

  刚才说了,劲仔在鱼类零食领域已经有口皆碑,而且很少发生质量问题。打开京东搜了一下,比了一下价格发现,华文小鱼的价格显著低于三只松鼠、良品铺子、盐津铺子的同类产品。既有品牌、又有质量、价格还低的产品当然能在竞争中保持优势。


  贝壳投研虽然比较偏爱那些大市值、走势稳健的白马股,但对于成长性较好的小而美企业也不会放过。但目前来看,华文的成长性比较有限,公司新的增长点还不明确。对于投资者来说,想要短期根据趋势获利还是没问题的,毕竟小鱼干吃起来还是很香的;但如果是要做中长期价投,那还是要谨慎决策,毕竟再好吃的小鱼干长期吃也会腻。

  关注贝壳投研,这里有您最关心的投资报告~
文章来源公众号:贝壳投研

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