各位友友大家好，
今天我们继续来分享这本书，
邓普顿教逆向投资。
上次我们说到了邓普顿公式，
也就是现价除以，
未来5年的盈利平均值，
这个数字不能超过5倍，
否则就不要去买，
这个东西准不准呢？
我们拿一个不怎么除权的股票来算，
比如云南白药，
假设我退回到2012年底，
知道当年的每股收益是2.28元，
当时他的股价在40块钱左右，
他的净利润增长率大概是27%左右，
如果我们保守一点，
就按照20%来计算，
那么未来几年他的每股收益就应该是，
2.28、2.7、3.28、3.93、4.7，
都加在一起差不多是16.9元，
那么它的5倍差不多等于84.45元，
换句话说，如果在84之下，
都是可以去投资的。
但其实你看这几年，
云南白药的利润增速，
根本没有想象的那么快，
直到去年他每股收益才2.8元，
2014年还有一次利润的大幅回落，
但这些都不重要，
重要的是你在84块钱以下买，
拿到现在仍然有的赚。
当然我们还是回到当时那个情景，
当时的股价只有40块钱，
你算出来84以下都能买，
那么自然也就买进去了，
结果拿到现在赚了1.5倍，
年化收益率20%，
这个收益率就很可观了。
所以这件事告诉我们什么？
即使你非常乐观，
你算的利润一点都不挨边，
但只要坚守5倍的未来收益率，
你依然是可以赚钱的。
邓普顿就经常用，
1-2倍的倍数买下股票，
这基本就是一个极端低估的情况了，
邓普顿自己也承认，
对于未来的收益率，
他也是蒙着算，
他一般都是用过去10年的，
该公司平均净利润增长率，
来计算一个平均数，
再用这个平均数算未来五年的利润。
能保守的地方就尽量保守一点，
其实这些数据同花顺的网站都有，
而且都给你算好了，
你只要到财务报告那里面，
调出净利润增长率就好。
便宜货猎手要考虑的，
下一个重要问题就是安全边际，
你要尽可能地悲观一点，
把坏消息多想一些，
而这种思考也是要，
建立在5年周期的基础上。
投资就跟下棋一样，
你必须要多多思考，
想得越多，考虑的越长远，
你就能够有更多的胜算。
如果你只想1个月后的价格，
是涨还是跌，
那么你就进入了死胡同，
逼着自己走上了赌博的道路。
长期投资者，
更在意的是他未来几年的业绩增长，
有人问了，他的业绩增长怎么看呢？
我们上面已经说了，
一方面是根据他过往，
10年的业绩推算，
另一方面是阅读大量的券商研究报告。
约翰邓普顿提醒投资者，
其实算的时候，
也不需要太过精细，
因为整个经济都是向前发展的，
经济越繁荣，通货膨胀就会越频繁，
而通胀频繁就会导致货币贬值，
所以把钱投资于权益类资产中，
是最佳的抵御通货膨胀的方式，
遇到通胀暴涨之前，
一定先伴随资产泡沫发生。
比如历史上的90年，
93年，97年，2007年，
这些通胀年份之前，
股市的表现都是非常好的，
股票说白了就是一种，
能够不断赚钱的资产，
你有了这个赚钱能力，
当然也就不会惧怕通胀了。
甚至你还盼着通胀，
只要一通胀，
你就有发大财的机会，
但是买债券的可不一样，
他们的收益率是被写死的，
即使通胀来了，
他也不会多赚钱，
所以固定收益的投资者，
其实在历史的长河中，
是不能跑赢通胀的。
另外，便宜货猎手，
应该考虑经商环境，
这本书里就提到，
中国是一个自由市场倾向，
十分明显的国家，
所以在中国投资是非常有前景的，
相比委内瑞拉虽然是民主制国家，
但他们的经商环境却每况愈下，
相信作者写这本书的时候，
委内瑞拉还没有爆发大规模的危机。
所以这也算是一种未卜先知吧，
作为一个投资人，
经营环境不好的地方，
是你的禁区，
再好的机会也不能去，
成熟的投资人都理解这点，
所以才有了那句话叫做，
投资不过山H关，
东北最大的问题就是经营环境太差，
这让投资变得没有任何的保证。
相反东部地区就自由很多，
跟东B和西北截然不同，
所以也会吸引大量的资金过去，
投资人信奉的最大信条就是自由，
自由市场才能获得丰厚的回报。
1981年约翰邓普顿去日本考察，
他看到了日本人的工作态度之后为此兴奋，
他觉得日本人太勤劳了，
而且充满了对于工作的激情，
日本的工业增长是美国的两倍，
所以他发现，
这就是日本经济最大的基本面，
其实在这之前，
他已经大量在日本投资了，
60年代开始，
约翰邓普顿就发现，
日本股票的市盈率极低，
远低于国际平均水平，
但此时的日本工业还很落后，
美国人一般都看不上他！
不过有一点却很重要，
日本人总是雄心勃勃，
他们的国民素质一点都不低，
而且吃苦耐劳，勤俭节约，
这让他们获得了更好的发展速度，
他们先从廉价工品业做起，
就跟我们上一个十年的发展路径一样，
都是轻工纺织日用品，
日本很快就把这些东西做到了最好，
并倾销全世界，后来积极地转向，
重型设备和机器制造，
开始大规模的产业升级。
当时日本跟咱们基本一模一样，
也是对于资本管制，
你可以进来投资，
但你撤出的时候就会很麻烦，
约翰邓普顿，自己愿意承担这个风险，
但他的客户不愿意，
邓普顿觉得，
日本在工业快速发展之后，
他会有这个自信，
开放金融的，
况且，日本未来必定是个出口大国，
他的贸易结算，需要他进一步开放市场。
也许当他赚了一大笔钱之后，
那会金融就可以开放了，
其实这种判断，
对于今天的中国同样适用，
我们未来一定是个贸易大国，
而贸易大国的基础就是金融开放，
这个方向是一定的。
后来随着日本金融的逐渐开放，
约翰邓普顿把他客户的资金，
也逐渐投入了进来，
日本当年的平均增长速度是10%，
而美国大约是4%，
日本的增长速度是美国的2.5倍，
而市盈率却比美国股票低了80%，
当时日本的股票市盈率平均只有4倍，
这就有点太奇葩了。
当时大家也瞎解释了，
比如日本这个国家不稳定，
缺乏透明信息，
而且股票市场不成熟波动比较大。
再加上二战中，
美国和欧洲人跟日本人有深仇大恨，
所以一般不去日本投资，
他们也打心眼里看不起日本，
这些都是日本市盈率低的主要原因，
但这些所谓的原因不过是解释现象而已，
到后来你会发现，
当时大家都相信日本与众不同，
但事后几十年，
你又发现天底下没什么新鲜事，
邓普顿这样的便宜货猎手就知道，
这种偏见早晚要消除，
日本的资产价格水平，
也早晚要跟世界平均水平一致。
邓普顿引用哲学家的一句话，
面对生活我们大步向前，
但只有事后才能理解生活，
这句话说出了投资的真谛，
错误的观念是一个陷阱，
往往受到大多数人支持之后，
具备广泛的吸引力，
从而藐视规律。
如果你始终，
跟大众的观念站在一起，
那么你永远别想，
取得比大众更好的收益，
大众是什么收益呢？
说白了就是赔钱。
很多人往回看的时候，
都会觉得当时的人很无知，
但其实现在何尝不是呢？
正因为他的股价一直不涨，
所以才会产生各种偏见，
这些偏见和不涨的股价相互印证，
让大家信以为真。
如今也是如此，
比如都说这是一个茅房时代，
茅台的茅，房地产的房，
大家瞧他们哪都好，
为什么这样？
说白了就是他们在涨，
越涨就会越乐观，
越乐观就会有更多乐观的东西，
去解释他们价格上涨，
然后你就自己把自己骗了。
认为这有中国人的特殊性，
中国人天生就爱买房子和白酒，
关注比分的人，
永远能有借口去解释比分，
但只有认真看比赛的人才知道，
比赛的两个队究竟哪个队实力更强。
日本强大的经济爆发力，
在80年代才浮出水面，
但是这时候他早就涨过了半山腰，
直奔那个90年代的悬崖而去，
85年广场协议之后，
日元不断升值，
让日本的国际资本地位大幅提升，
吸引了大量的国际资本赴日投资。
当88年之后，
大量投资者开始觉得，
日本经济即将超过美国，
日本才是未来全世界经济中心，
但是这时候，这些追随的投资者，
已经开始印堂发暗了。
而在这期间，
邓普顿由于入场很早，
他的投资已经翻了36倍，
但他也不是上来就赚钱的，
甚至在漫长的60年代，
日本股市一直都没涨，
直到70年之后，
他才开始缓慢上涨，
到80年代，就已经涨了10几倍。
在89年邓普顿这个老狐狸，
带着他的钱华丽丽地撤出了日本，
那么他到底为何会未卜先知，
当时也有很多客户批评他卖得太早了，
他到底又看到了什么呢？
咱们下回分解！
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