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通胀、利息与大宗商品

金融委会议特别提示关注大宗商品

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  上周四(2月25日)美国10年国债惊现闪崩,恐慌蔓延世界金融市场,根源在于国债收益率的暴涨出人意料,再向深入看,乃是全世界对未来通货膨胀的担忧正在日益强化。

  

  货币主义认为,通货膨胀无论何时何地,从来就是一种货币现象。当过多货币追逐有限商品时,就必会推高商品价格。从这个逻辑看,美国在新冠疫情中创造了3万亿美元的基础货币,外加4.8万亿美元的财政刺激(赤字),而这些财政赤字迟早仍会被货币化。如此一来,货币大洪水势必通过美元环流冲击全球大宗商品市场。所以,未来世界性的通货膨胀不可避免,而利息的总趋势必将触底反弹,即未来各国央行将不得不加息,各国国债收益率将不得不上涨。

  供应主义分析,逆全球化的大势有其内在必然性,虽拜登上台、疫情结束也无法逆转。全球供应链的重组势不可挡,总体上以降低效率、扩大冗余、增强系统强固性为导向,全球化碎片为区域化。生产成本上升,供应能力减弱,而货币刺激下的需求却不断增强,因此,长期通胀大势已成,金钱要求的利息补偿必会增加。

  需求主义坚信,无论是动用货币手段还是财政方法,各国欲在疫情之后刺激经济增长,必会从需求入手,增加消费者的购买力。从前央行购买国债超发货币的“原始”量化宽松(QE)模式已经失败,它的恶果体现为:经济实体“脱水”、金融市场“躁狂”、社会贫富分裂、政治左右极化。刺激经济的新政之要害,不是印钞给银行,再由银行贷给消费者,而是印钞直接给消费者,初级形式是政府给家庭寄支票,高级阶段为央行为全民建立数字货币账户,救援资金实时划拨到个人账户。这两种直升机撒钱的模式对通胀预期必将产生即时冲击。美联储可以忍耐一时的“温和”通胀数字,但不敢承受长期而“激烈”的通胀预期。

  如果通胀成为一种共识,那么长期利息反弹就是迟早的事。

  3月2日上午,国务院新闻办公室举行新闻发布会,中国银行保险监督管理委员会主席郭树清在答记者问时也提到,今年整个市场利率都在回升,估计中国贷款的利率也会有回升,但是总的来说,利率还是比较低的。

  利息回升实际上是对通货膨胀这种外部刺激的本能应对,而通胀预期的重要心理策源地就是大宗商品的长期趋势。最近有分析人士回顾了过去200年来美国4次大宗商品的超级大牛市周期,即1814年拿破仑战争时期、1864年南北内战时期、1920年一战后、1980年冷战时期,并认为当今世界正处于第5次商品大牛市的起步阶段(通货膨胀于2020年陷于200年超级周期的谷底),然后从2021年起,通胀将持续多年强劲反弹(当然也有反复),直到2045年全球货币贬值和通货膨胀达到恶化的极值。

  

  假如这个理论是对的,那么大家对未来25年的所有投资判断,估计都需要做颠覆性修正。

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