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净利润跌90%!海底捞股价大涨85%,张勇夫妇仍是新加坡首富

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  文 | 张佳儒

  一家上市公司,净利润暴跌90%,需要几个跌停?一个?两个?还是五个?答案是零个。不仅如此,股价还逆势大涨。这家上市公司不陌生,就是“火锅茅台”海底捞。靠着海底捞,创始人张勇夫妇仍旧坐稳2020年新加坡首富。魔幻的股价背后,海底捞有怎样的底牌?

  

  在投资圈,有“A股喝茅台,港股吃火锅”的说法。港股的火锅,说的就是海底捞。表面上看,海底捞就是一家餐饮公司,三四线城市的小资聚集地,一二线城市加班党的安慰营。实际上,海底捞更像是一家互联网公司。

  听起来扯淡,但原理都是一样的。互联网公司长什么样?阿里、滴滴、美团都见过吧。它们都有一个共同特点,那就是“又大又长”。“大”指的是规模大,做大规模,大资本才会看得见。“长”指的是产业链长,赛道宽了,想象空间就有了。

  

  在资本市场,讲故事是每个大市值公司的入门课。不论是“大”还是“长”,海底捞玩儿得都很溜。3月1日晚,海底捞发公告,预期2020年净利润同比下降约90%。原因也很简单,都是疫情闹的。看着90%的降幅,第一反应是不是海底捞关了很多店?完全相反。

  2020年上半年,海底捞新开业173家,大概是一天开一家的节奏,全球门店从2019年底的768家增加到935家。别人家忙着关店,海底捞忙着开店。海底捞的反常举动,放在互联网行业就合理了。

  

  互联网大战讲究的是烧钱,快速扩大规模,占领市场和用户心智。在每个行业,老大老二都是最为人熟知的,老三老四甚至都没有姓名,和老一百基本划等号。海底捞935家门店遍及全国几百个城市,目的就是让你吃火锅,第一反应就是海底捞。

  海底捞的钱哪来的?借呗。2020上半年,海底捞新增借款32亿元,短期借款从2019年底的1.45亿元激增到30.36亿元。这都不是事儿,先把规模做大了,后续再从别的方面弥补回来。

  

  比如租金,规模大了议价能力强。餐饮行业租金是一大笔支出,海底捞的某同行是12%左右,有的中餐馆达到15%—25%。海底捞是多少?0.8%、0.9%,相比之下是毛毛雨。而且海底捞能带来流量,有的物业还得求着来开店。

  

  开了大量门店,海底捞就用各种方式把客人留在店里。这和互联网公司是一样的,恨不得让人24小时都吃喝拉撒在APP里。客人留的时间长,消费就越多,客单价也就上来了。所以经常看到,海底捞的等待区很热闹,等的时间长,就会越饿,上桌了点菜就会越多。

  “大”有了,还得有“长”。互联网公司喜欢搞跨界,比如美团的“无边界夸张”,贾布斯的“生态化反”。海底捞也不是一家单纯的火锅公司,而是一家火锅+供应链公司。

  比如海底捞关联的颐海国际是一家调味料公司,关联的蜀韵东方是搞门店装修的,关联的蜀海是食材供应链公司等等。海底捞的关联不仅给海底捞提供支持,还面向同行做生意。不仅如此,海底捞还收购其他餐饮企业。

  海底捞披着火锅店外衣,干互联网公司的事。“又大又长”的模式,让它颇受机构青睐。在券商的研报中,“快速拓店”、“开业餐厅高于预期”、“打通产业链上下游”、“孵化火锅+”等是高频词,也是看多海底捞的理由。

  在二级市场,海底捞的走势堪称魔幻。2020年1月2日,海底捞的股价是32.2港元,到了年底成了59.7港元,全年涨幅高达85%。正因如此,张勇夫妇在2020年的各大富豪排行榜上,依旧是新加坡首富,身家190亿美元。

  令人大开眼界的是,3月1日,海底捞公告净利润大跌90%,当天股价大涨超8%。3月2日收盘,海底捞报价68.5港元,小幅下跌0.51%,总市值3631亿港元。对于海底捞的估值,券商们分歧巨大。

  

  比如,华创证券看高到82港元、光大证券看高到80港元。相反的是,花旗认为海底捞“去年下半年业绩令人失望”,给出的目标价是55港元。中国银行的看空更坚决,将海底捞的评级下调至卖出,目标价54港元。

  一个是82港元的高价,一个是54港元的低价,是27港元的股价差距,也是1400亿港元的巨大市值差距。面对同一家上市公司,机构们有巨大分歧,是谁太聪明,还是谁没有发现价值的眼睛?

  和海底捞一样估值争议巨大的,是A股市场的茅台。2月18日以来的9个交易日,两只股票都迎来一波大跌。茅台从最高的2627元跌至目前的2058元,调整幅度22%。海底捞从85.8港元跌至目前的68.5港元,调整幅度20%。

  不同的是,茅台2020年的净利润预期稳步增长,而海底捞净利润暴跌90%。面对业绩利空,海底捞今日的表现较为坚挺,接下来二级市场会有如何表现?你觉得海底捞的估值高吗?欢迎留言说出你的看法。

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