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遭遇解禁股价一度跌停,盘面却有异动,谁在买入良品铺子

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  文 | 高山

  贝索斯收到了一封来自华尔街基金经理的邮件,几秒钟后,这位脾气暴躁的CEO选择了把这封邮件送到垃圾箱。

  这是贝索斯的传记作者布拉德·斯通(Brad Stone),在一次访谈中描述的一个场景,他的那本《一网打尽》这些年依然位于商业畅销书行列。

  那是发生在2015年。这一年,亚马逊的Fire Phone手机失败,而在中国市场,亚马逊也和所有美国科技公司一样,就像走进了一片沼泽地,无力竞争。

  贝索斯成了华尔街眼中“犯错误的人”,公司股价一度深跌20%以上。很多投资者声称要做空亚马逊。连著名的分析师科林•塞巴斯蒂安也表示要重新评估亚马逊。

  但事实上,亚马逊依然专注于它所谓的“投资周期”,贝索斯对投资者的忧虑依然不以为然。那一年亚马逊的股价在300-500美元之间波动,但现在,今年亚马逊的股价最高到了3232美元——无论从哪个角度来说,亚马逊依然是这个星球上最为成功的商业公司之一,虽然它也遭受过投资者的卖出,甚至被做空。

  亚马逊的故事在中国是否有可比性?答案当然是肯定的。在如今A股美股化的今天,更多的投资者开始注重公司的基本面,看清公司的长远价值,并做出正确的选择。

  今天(3月1日),休闲零食赛道的白马股良品铺子(603719.SH)盘中一度跌停,最终收盘位于58.83元的价格。此前,良品铺子发布公告称,公司第三大股东高瓴资本将在未来6个月计划减持2406万股公司股份,合计不超过公司总股本的6%。

  显然,市场对高瓴的减持计划形成了一定的担忧,那么,良品铺子究竟能不能像亚马逊那样,经受二级市场的考验,还是遭遇股价的一路下滑?

  我们是否有勇气像贝索斯那样丢弃投资经理的邮件,或许应该看看这家零食赛道里的王者究竟有没有发生质的变化?

  高瓴减持只是财务行为

  良品铺子与高瓴资本的结缘于2017年9月,当时高瓴资本从一级市场总共投入8.21亿元,在Pro-IPO时战略入股良品铺子。

  在此后的一次采访中,谈及为何要引入高瓴资本,良品铺子董事长杨红春的回答是,“之所以引入高瓴资本,是希望创造更大价值。”

  实际上,良品铺子正式引入战投高瓴资本后,双方在数字化赋能及可持续发展等诸多方面,发挥各自优势展开合作,发力高端零食市场。

  

  截至今天收盘,按良品铺子股价58.83元计算,高瓴所投资的股份,资本账面浮盈将近20亿元,由此也可以看出良品铺子的投资价值。

  那么,高瓴资本此时发布减持计划是否代表不看好良品铺子?其实未然。

  从一级市场进入,在企业上市后通过二级市场减持,从而获取投资收益属于正常市场行为,不单单是良品铺子,高瓴资本在很多早期投资项目上市后,也出现过卖出操作,而后又买入。

  值得一提的是,2020年高瓴资本共斩获42个IPO项目,因此适当减持部分IPO项目做资金调整也属于合理现象。

  早在2010年,高瓴投资京东3亿美元。随后京东美股上市,高瓴名利双收。不过从2014年开始,高瓴就在不断减持京东,甚至还转投京东的对手阿里、拼多多。但这并不代表高瓴不看好京东,相反,即使高瓴减持,但京东股价从2014年的30美元左右,一路上涨,到今天股价稳定保持在85美元以上。

  事实上在今天的盘面上,虽然良品铺子的股价下挫,但主力流入7451.3万元,流出5408.2万元,净流入2043.1万元,交易单上,买入的特大单是卖出的特大单的3倍,也就是说机构主力趁着消息面,在悄悄地抢筹码

  机构券商始终看好

  判断一个企业是否有投资价值,盈利能力是其中一个很重要的因素。

  2020年疫情以来,良品铺子及时调整经营策略。随着疫情得到有效控制,良品铺子有序推进全国新开门店计划。2020年前三季度,新增门店420家,速度超过同行。

  经受住考验的良品铺子,也让投资机构和行业普遍看好。

  即便受到疫情冲击,2020年仍有近30余家券商机构发布68篇公司研报,看好公司发展前景。

  在2021年开年不久,华安证券分析师文献就发布了一篇良品铺子的深度研究报告,并给予“增持”评级。

  华安证券在报告中做出盈利预测,认为良品铺子2020年营收与净利润分别为80亿元与3.60亿元,同比增长4%与6%。华泰证券分析师龚源月团队对良品铺子2020年的盈利预测是,营收为84亿元,净利润为3.64亿元,分别同比增长9.31%与7.08%。天风证券分析师刘章明更为乐观,他的研究报告预测良品铺子2020年的营收为87亿元,净利润为4.08亿元,分别同比12.77%与19.87%。

  

  事实上,就良品铺子2020年三季度财报来看,整体营收较2019年稳中有涨。

  分季度来看,良品铺子2020年一季度、二季度和三季度的营收分别为19.09亿元、17.01亿元和19.02亿元,净利润分别是0.88亿元、0.73亿元和1.03亿元。

  可见,在熬过了艰难的疫情之后,良品铺子从2020年三季度开始,其营收和净利润的环比都开始增长。

  实际上从机构持股来看,2020年三季度,宝盈基金、鹏扬基金都在陆续增持,而原本持股的挪威中央银行、中欧中小盘基金也没有减持一股。

  从营收与利润的环比增长、到机构调研、再到基金增持,良品铺子的股价并没有受到禁售股解禁减持预期的影响,在一位资深人士看来,这反而是利空出尽的一种消息。

  业绩空间与估值空间双双打开

  在面对各方对亚马逊的质疑时,贝索斯总是泰然自若,“我们要做的就是阐述清亚马逊的战略,然后把选择权交给投资者。”

  上市公司的价值除去盈利之外,还需要看它的公司治理,它的行业发展前景。

  对于当年为什么要投良品铺子,高瓴资本合伙人曹伟在接受媒体采访时表示,良品铺子十几年来吃透了零食的整个价值链条,建立了强大的竞争优势。“这家公司同时融合了品牌和零售两种模式的优势,唯有通过零售直面客户才可以深刻洞察消费者需求,而品牌力则让良品铺子牢固抓住用户心智,稳居全渠道休闲食品的龙头位置。”

  

  “投资女王”今日资本的徐新,投资良品铺子的时间要更早,几乎可以追溯到十年之前,她在此后的一次访谈中也谈道,当时打动今日资本的原因是良品铺子董事长杨红春的初心,“杨红春说,他要做,‘良心品质,大家的铺子’。杨总还说,做企业不仅是做大做强,最关键是要做得长久。今日资本特别认可他的理念就投资了。”

  就整个零售行业来说,良品铺子也处在一个持续增长的赛道上。

  在《2021中国食品产业发展趋势》报告中,中国食品产业分析师朱丹蓬提到,随着中国消费结构的升级以及新生代消费群的扩容,休闲食品从2018年呈现爆发的势头,2021年休闲食品预计超过10000亿,增长率超过15%,是中国食品产业品类增长的冠军。高端化、功能化、小众化赛道越来越拥挤;种类细分、口味细分、年龄细分等趋势日趋明显。

  但是,中国头部综合零食品牌整体体量仍未占据到市场的5%,大行业小公司,成长赛道空间大,头部品牌仍有无限的想象空间。

  2020年良品铺子坐实高端战略以来,良品铺子已于竞品之间逐渐在品牌层面拉开距离。消费者对良品铺子=更高品质、更健康、更营养、更多功能的体验和认同不断提升,良品铺子也将迎来更多品牌层面的增长机会。

  零食作为传统意义上的“非刚需品”正在向“刚需品”转型,人们对零食花样翻新的需求越来越强,要求越来越高,这就体现出消费能力的旺盛。某种程度上,零食已经成为了中国人的“第四餐”。

  良品铺子聚焦做高端零食后,明确了未来将针对孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族等细分人群不同需求,定制健康营养、具有功能性零食。去年,良品铺子推出了首个子品牌“良品小食仙”,推出了健身轻零食子品牌“良品飞扬”,主打泛健身人群。

  

  “良品小食仙”与“良品飞扬”的推出,不仅让良品铺子在零食细分市场上成为领跑者,更重要的是打开了零食销售市场的“天花板”,毛利率得到了明显的增长。而这是机构投资者最为看重的一点,这等于拓展了细分市场,将原本的百亿规模发展成为千亿规模,良品铺子的业绩空间与估值空间都被打开了。

  华安证券分析师文献在深度研报中也明确指出,良品铺子“通过产品结构优化实现毛利率的提升,例如在产品中加入健康元素,长远来看毛利率有明显的提升空间。”

  行业景气度的攀升、稳定的管理团队、被打开的成长空间、持续增长的业绩、机构的看好,都印证着良品铺子是一家具备投资价值的企业。因此,纵使有高瓴资本减持计划这样的小插曲,也不可能影响到良品铺子的经营发展。

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