长城证券：拓邦股份(002139.SZ)智控龙头量质齐升，维持“强烈推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，拓邦股份(002139.SZ)智控龙头量质齐升，有望驱动业绩持续高增。预计公司2020-2022年实现营收分别为：55.60/71.15/87.79亿元，实现归母净利润预计分别为：5.34/6.85/8.36亿元，对应现价PE分别为：23X/18X/15X，维持“强烈推荐”评级。

长城证券指出，拓邦股份20年实现归母净利润5.34亿元，同增61.49%。2020业绩大幅优化主要源于行业端及公司端双重提升。长城证券认为公司所处行业赛道向好，经营管理能力有效提升，并持续拓展海外市场，看好公司未来发展。

长城证券主要观点如下：

事件：公司于2月26日发布2020年度业绩快报，2020年公司预计实现营收55.60亿元，同增35.65%;实现归母净利润5.34亿元，同增61.49%。

公司综合能力全面提升，2020业绩亮眼：2020年公司预计实现营收55.60亿元，同增35.65%;实现归母净利润5.34亿元，同增61.49%，基本每股收益为0.52元/股，上年同期为0.33元/股，同增57.58%。业绩大幅提升主要系行业中移、份额向头部集中、新技术提升行业天花板，以及受益于公司敏捷交付、持续突破头部客户、产品平台能力增强、降本增效等综合能力的全面提升。

2020业绩大幅优化主要系行业端及公司端双重提升。公司层面，首先，公司前瞻应对上游材料短缺，实现敏捷交付。疫情下2020年度上游材料出现短缺，公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及国产替代等方式积极应对上游短缺，实现敏捷交付。其二，公司持续突破重点客户，保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户，近年来客户获得持续突破，2019年拥有52家千万级以上大客户，且其中5000万级及以上占比较高，近年来持续突破TTI、海尔等大客户。其三，公司研发加码提升产品附加值扩大创新产品比例，叠加供应链管理升级降本增效推升毛利率及盈利能力。公司近年来持续研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值，创新产品占比不断提升。同时公司通过建立集团采购平台有效降低采购成本，毛利率自2019年起大幅回升，2020Q3毛利率为25.14%，同增3.69pct，未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升，以及研发加码产品附加值提升，毛利率有望进一步优化。

行业层面，五重驱动释放行业红利。1)产业中移，公司扩产能抓机遇。智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展，质量上亦要求可靠及稳定，中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势，智能控制器产业向中国转移趋势明显。公司通过发行可转债等方式扩张产能，紧抓市场机遇。2)产业链专业化分工深化，行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化，研发生产外包给第三方厂商成行业趋势，公司作为龙头具备研发、生产等多重优势，有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3)智能控制器行业壁垒提升，公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，截止2020年8月，已累计申请核心专利超过1500项，其中发明专利500余项，拥有多项核心技术，铸就护城河。4)下游应用需求高涨，智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛，据前瞻产业研究院预计，到2020年我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元，其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为4.9%空间广阔。5)新技术打开行业空间。随5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟，智能控制器行业应用领域不断拓展及升级，提升行业天花板。

风险提示：原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险