MDI疯狂涨价背后，万华化学在“杀鸡取卵”式狂欢 ？

　　多年来，通过技术改进及扩大产能，万华化学一直占据MDI领域绝对龙头的位置。然而近年来，因受气候等不可抗力的影响，MDI一直供不应求，而万华化学凭借其行业垄断地位不顾下游生产商的反对多次上调价格，至整个下游产业链叫苦不迭，梦百合董事长也曾因此事“手撕”万华化学。

　　2月25日收盘后，万华化学发布最新涨价通知，公告称，自2021年3月开始，万华化学将上调MDI分销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨），直销市场挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调7500元/吨）；纯MDI挂牌价28000元/吨（比2月份价格上调4000元/吨）。以此测算，此次调价幅度最高达36.6%。

　　而在发布涨价通知前一天，万华化学刚公告了烟台工业园MDI扩产的消息。受此影响，2月25日收盘，万华化学涨3.52%，报133.35元，且当日万华化学获得6次机构买入评级记录，中信证券更是给出了194元的超高价，距离2月25日收盘价还有45.48%的上涨空间。

　　从2020年6月至今，万华化学频繁上调MDI价格，加之烟台工业园扩产消息甚嚣尘上，直接助推万华化学的股价一路高歌猛进。然而，频繁涨价也让下游生产商苦不堪言，其中，下游生产商梦百合的董事长倪张根在2020年接连三次在公开场合发文，指责万华化学利用自己的垄断优势私自抬价，伤害行业。然而如今，梦百合已经另寻供货商，万华化学却仍在“杀鸡取卵”式涨价。

　　万华化学频繁上调价格，助推股价节节攀升

　　MDI即二苯甲烷二异氰酸酯，俗称“黑料”，主要应用于聚氨酯行业，是制造冰箱、洗衣机、热水器内部的隔热层或者密封层的重要原料，其中，冰箱冷柜和鞋服合计占比达到53%，是国内MDI下游主要应用领域。

　　据中国塑料加工工业协会数据显示，我国MDI产能342吨，其中万华化学吨产能最大，为133万吨/年，占据52.63%，其次是上海联恒和科思创，分别占据17．25％和16．08％的市场份额。

　　而在2月24日，万华化学的烟台工业园MDI装置通过技术改造，产能由60万吨/年扩产到110万吨/年。扩产完成后，万华化学的总产能将达到260万吨/年，约占比全球总产能的26.7%，稳居MDI全球第一大巨头。加之万华化学宁波、匈牙利和福建的MDI新扩建项目也在进行中，有机构预计万华化学到2024年MDI产能将占全球总产能吨65%。可以说，在上游MDI的供应上，万华化学掌握绝对的定价权。

　　而2月25日的价格上调，则是由于春节后MDI下游需求旺季来临，而美国多家MDI生产商因受天气影响，产能下降。其中，美国巴斯夫、科思创、 陶氏共计106万吨 （相当于全球近一成产能）MDI装置均处于不可抗力状态，导致MDI快速上涨。

　　这也是为何，今年年初万华化学罕见下调MDI价格后，又在春节后快速上调价格的原因。

　　今年1月初，万华化学发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润为96亿元-101亿元，同比减少5%到基本持平；而2020 年前三季度实现归母净利润53.49亿元，同比下降 32.28%。以此计算，2020年四季度，万华化学的净利润在42.51亿-47.51亿元之间，贡献了全年净利润的四成以上。

　　全球范围内仅有8家MDI供应商，其中一家遭遇不可抗力及检修就会引起全球聚合MDI的供应紧张，进一步引发价格波动。2020年7月下旬MDI三大巨头(科思创、巴斯夫、万华化学)欧美产能集中停产、检修，加剧了供应端原料紧张的局势。

　　因供给减少，自2020年8月起，万华化学连续四个月上调MDI挂牌价，从5月的13500元/吨一直上调到11月的25000元/吨，挂牌价上调了85%。与此同时，其毛利率因价格的上调，从2020年中报的20.05%增长至22.58%。这也是为何万华化学四季度净利润暴涨的原因。

　　另外，伴随MDI价格上升，2020年万华化学的股价也在震荡走高，截至春节前，万华化学150.18元的最高价较2020年3月的最低点，上涨约2.7倍。

　　梦百合董事长“手撕”万华化学

　　经历了2020年8月、9月的连续涨价后，下游生产商梦百合的董事长倪张根坐不住了，接连发布三篇文章抨击万华化学垄断式涨价。

　　公开资料显示，梦百合主要从事记忆绵床垫、枕头及其他家居制品的研发、生产及销售，是纺织业的行业龙头。

　　早在2007年，万华化学与梦百合达成合作，使万华化学在纺织业的业务市占率跃升为第一。而为了研制0压绵产品，梦百合对MDI对需求也在不断增加。2015-2017年，MDI期货价格剧烈上涨，为了避免MDI价格继续上涨给梦百合造成冲击，二者2016年约定了2017年的供货价。

　　然而，到2017年，MDI价格继续暴涨，由2016全年13600元/吨的平均价格，上涨至2017年9月15日创出43000元/吨的天价。面对如此大的利润空间，万华化学改变定价方式，其中订单的50%依据合同规定价格供货，其余50%原材料，则要求梦百合以当时市场价格付费。

　　沟通无效后，梦百合将万华化学诉诸法庭，要求后者赔付合计1800万的损失。然而，到2019年11月，法院判决梦百合胜诉，却只赔偿梦百合100.16万元。

　　后倪张根再次上诉，均未得到想要的结果，并斥责万华化学以垄断地位涨价，伤害整个行业。也因为此事，梦百合原材料供应商的名单里删去了合作十多年的万华化学。

　　MDI价格上升，使梦百合2017年净利润、毛利率、净利率纷纷下滑。其中，净利率下降最为明显，从2016年的11.53%下降到6.56%，下降近一倍。

　　此次涨价对下游厂商的影响

　　不过，另一方面，价格上涨过快，会让整个产业链陷入崩溃。从历史来看，2019年3月-4月，TDI也曾上演了一场月暴涨近4000元的大戏！然而暴涨后TDI疯狂探底！导致TDI一个“跌”字贯穿2019年全年。

　　一般来说，上游原材料涨价，对下游小对生产企业影响较大，因MDI价格上涨或导致下游厂商成本变高，从而使得其降低利润。

　　就拿最近连翻暴涨的多晶硅来说，上游的涨价，已经快逼疯下游企业！6月以来，多晶硅龙头多次提价，制造链连翻上演涨价之价格战。

　　上游制造巨头的涨价趋于白热化，由于掌握了定价权和拥有庞大产能，下游企业形容像被“卡了脖子般”难受。对于上半年接了百兆瓦级订单的组件企业来说，更是纠结，一度演变成协议价格一天一变，组件厂也不能做亏本买卖，于是行业开始出现“撕单”情况，还可能会出现下游企业扎堆消极停产的情况。

　　事实上，因为MDI的疯狂涨价，梦百合已经令寻供货商。因为受益带来MDI上涨带动利润上涨，至过去一年万华化学股价暴涨，然而二级市场的狂欢之下，下游企业却叫苦不迭，连续涨价之下，梦百合或将不是唯一一个转头换供货商的下游企业。